南华期货锌产业周报：宏观主导波动，注意节前资金离场20260209

——宏观主导波动，注意节前资金离场 傅小燕（投资咨询证号：Z0002675）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月8日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周锌价的主导权由宏观情绪强力把持，市场进入了所谓的“沃什交易”定价阶段。美联储下任主席提名的政策预期触发了“降息+缩表”的鹰派解读，直接推升美元指数并对大宗商品形成流动性估值挤压，导致有色板块整体承压。与此同时，产业内部正经历着极度割裂的供需图景：海外矿山如 Kipushi 的增产指引与Glencore 的产量下修形成多空拉锯，使得 LME 0-3 结构虽有贴水收窄迹象但库存依然处于弱势去化路径中，结构性短缺的阴云并未消散。反观国内，春节长假的季节性减速已成为现实，下游镀锌、压铸企业大规模停工放假导致开工率断崖式下跌，周内 1.7 万吨的社库累积仅仅是前奏，预计 2 月累库将超过 12 万吨。由此验证了当前市场正处于“宏观偏空对冲产业韧性”的僵持期，基本面表现为典型的供需双弱，且受假期因素驱动，价格重心被迫下移以适配疲软的现货需求。 ∗近端交易逻辑 当下盘面正处于资金博弈的真空期，随着春节前最后一个交易周临近，多头避险离场意愿强烈，市场缺乏推升价格的内生动力。现货端表现极为冷清，上海、广东等主流消费地升水持续承压下行，贸易商虽有挺价意愿但无奈下游接货几乎停滞，现货对 2603 合约已出现小幅贴水行情。由于进口窗口持续关闭，沪伦比值回落至 7.4 附近，内盘价格相对于外盘表现出更强的补跌修正预期。短期内盘面不存在逼空基础，反而需警惕资金离场引发的惯性阴跌。 *远端交易预期 展望 2026 年全周期，锌价正处于“矿端成本底”与“产能天花板”的夹缝之中。长周期下，矿端 TC加工费持续在 1500 元/吨（国产）及 25 美元/干吨（进口）的历史极低水位震荡，这反映了全球矿山供应的长期紧平衡逻辑难以证伪，冶炼厂利润被严重挤压将迫使供应侧进行自发性减产。尽管 Kipushi 等新项目在远期有增产预期，但老旧矿山的品位下滑与罢工风险构成了坚实的成本支撑底。长周期价格中枢预计将随宏观降息周期的开启而缓慢上抬，但在消费端未能出现基建之外的强力增长点前，价格高度受制于全球精炼锌27 万吨左右的预期过剩压力。 1.2 交易型策略建议 期货单边：建议观望。节前资金撤离导致波动率失真，基本面累库预期已部分计价，入场盈亏比不佳。套利策略：关注跨市套利（空沪锌、多伦锌）。国内长假累库预期远超海外，且沪伦比值正处于下降通道，内外价差有进一步修正需求。 内外盘锌价走势 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多驱动】 宏观：央行节前释放利好。 基本面：LME 库存延续弱势；进口矿周度加工费$24.88 (低位)。 【利空驱动】 宏观：沃什提名引发“缩表”恐慌；美指延续涨势。基本面：国内 2 月预测累库量>12 万吨镀锌行业开工率 38.6% (↓7.49%) 。 2.2下周重要事件关注 国内：2月9日-13日关注节前资金动向及部分贸易商最后交仓规模。国际：2月10日前后 LME 注销仓单变化，验证海外现货紧张局势是否缓解。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周锌价报收在24450元每吨。目前盈利席位在净持仓上以空头为主。 ∗基差月差结构 【外盘】 ∗单边走势和持仓结构 LME锌截至本周五15：00，录得3287.5美元/吨。 【内外价差跟踪】 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 source：钢联化工, 南华研究,同花顺,南华研究 5.3需求端及推演