核心矛盾及策略建议
国内油脂市场核心矛盾在于高供应压力和疲弱需求，利好主要来自产地外盘市场。主要矛盾点包括：
- 棕榈油：产地库存高企与需求增长博弈，虽进入减产季但库存仍处高位，印尼B40计划支撑有限，东南亚斋月及印度采购提供短期支撑。
- 美国生物柴油政策：预计将维持现有提案，对2026年掺混要求达56.1亿加仑，取消进口原料惩罚限制，利好全球油脂市场。
- 中加和谈：加菜籽进口税有望维持15%，全球菜籽丰产导致菜油支撑减弱，供应宽松预期加强。
- 国内库存：三大油脂库存虽下滑但供应充足，豆油去库中但同比偏高，一季度油料到港有限，关注通关政策影响。
策略建议：
- 行情定位：短期区间内反弹，中期棕榈油上方空间有限，价格区间为P2605（8200-9400）、Y2605（7600-8300）、OI2605（8600-9500）。
- 交易策略：基差短期弱势震荡，月差暂无，对冲套利可关注豆棕价差走弱。
- 产业客户：建议观望，等待年后机会。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：
- MPOB报告显示马来西亚1月产量减少，出口超预期，库存下降。
- 马来西亚种植园树龄将达19年或以上，2026年毛棕榈油价格预计3900-4000林吉特。
- 印度棕榈油进口量升至2025年10月以来最高水平。
- 利空信息：
- 国内三大油脂库存小幅回升，同比上升。
- 巴西大豆播种率接近完成，收割率缓慢提升。
- 现货成交：菜油、豆油成交增加，棕榈油成交平淡。
下周关注事件
- 国内高频周度库存数据。
- 马棕高频产量与出口数据。
- 产地天气信息。
盘面解读
价量及资金解读
- 内盘：
- 单边走势：震荡为主，美国生物燃料政策提振有限，春节假期临近市场避险情绪升温。
- 资金动向：外资多单小幅减仓，避险为主。
- 月差结构：近强远弱Back结构，P5-9、Y5-9价差震荡，菜油05合约走强带动5-9价差上涨。
- 基差结构：主力基差磨底整理，豆棕主力基差弱势运行，菜油主力基差逐渐走弱。
- 价差结构：豆棕与菜棕价差走缩，远月基差维持偏弱震荡。
- 外盘：
- 外盘走势：震荡为主，棕榈油因减产及出口提振超预期，情绪转乐观；原油走强带动美豆油偏强。
- 资金持仓：管理基金净持仓占比回升，看涨情绪好转，商业持仓净空头占比较高，产业套保压力巨大。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- Pogo价差下降，棕榈油制生物燃料成本高位，东南亚生柴政策依赖补贴。
- BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本维持低位，全球豆油估值偏低，但美豆价格反弹或推动BOHO价差走强。
进出口利润跟踪
- 产地报价坚挺，国内需求刚需，棕榈油进口利润维持负值，限制买船。
供需及库存推演
产地供需平衡表推演
- MPOB报告显示马来西亚1月产量减少，出口超预期，库存下降，马棕库存压力减轻。
- 马来西亚主产区降雨有限，尤其是马来半岛有干旱风险。
供应端及推演
- 棕榈油：需求淡季成交难起色，产地减产阶段去库意愿有限，冬季棕榈油易凝结，需求疲弱，进口利润倒挂限制买船。
- 豆油：一季度大豆到港低点，压榨量下降，库存压力较大，需关注短期供应紧张风险。
- 菜油：下游需求有限，澳菜籽到港量有限，库存持续去库，但全球菜籽丰产且中加贸易恢复或进一步增加国内供应。
需求端及推演
- 短期三大油脂库存同比仍高，下游需求低迷，春节备货后市场提振有限，人口增长有限且饮食结构变化导致油脂终端需求疲弱，节后预计转为平淡。
