氯碱周报：低估值VS高库存，低位震荡

能源化工团队郭建锋Z0022887李倩F03134406时间2026/6/21 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 PVC：低估值VS高库存，低位震荡 本周复盘 本周PVC产量为42万吨，累计同比+0.7%；产能利用率为70%，连续2周低位回升。 下周展望 去库去化缓慢，盘面低位震荡。近期上游开工低位回升，产业链去库放缓。5月出口量为38万吨，环比显著回升，近期出口签单量回落，上行驱动不足，内需地产依然弱势。估值端，乙烯价格高位回落，电石价格低位震荡，液碱涨价带动氯碱一体化利润修复，成本支撑减弱。总而言之，当前PVC仍维持低估值高库存格局，趋势机会难现；在高库存弱基差格局尚未扭转前，建议仍以反弹空配为主。 策略 1）单边：低位震荡。V2609关注区间4500-4700元/吨。2）套利：观望。3）套保：逢高卖保。 风险提示：1）上行风险：乙烯法降负超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。 烧碱：库存五连降，现货持续上涨 本周复盘 本周烧碱产量为82万吨，累计同比+4.0%；开工为81%，环比小幅回升。 下周展望 去库趋势延续，现货价格坚挺。近期基本面边际改善，企业库存连续5周下滑，开工维持5年低位，现货连续上涨。估值端看，近期氯碱双强，山东ECU利润低位回升，但整体仍处于同期低位，关注液氯及装置价格变动。当前盘面已经贴水现货，考虑到现货价格依旧坚挺，建议关注择机做多的机会。液碱现货：下周来看，山东大型生产企业仍需维护氧化铝供应以及6月下旬和7月尚有部分氯碱设备检修， 因此预计下周山东低浓度液碱断区无明显累库预期情况下价格保持坚挺，而高浓度整体产出有限情况下同样支撑售价，但外围市场一般高浓度流通不畅也或限制涨幅。下周区域内部分碱厂将按计划检修，货源波动有限，出口新单成交冷清缺乏利好支撑，预计整体行情维持平稳运行。（隆众资讯） 策略 1）单边：轻仓回调试多。SH2609关注区间1950-2050元/吨。2）套利：观望。3）套保：逢高卖保。 风险提示1）上行风险：一体化装置减产超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期 1.1.行情回顾 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司,上海钢联 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •2026年6月蒙西工商业用电为0.46元/度；•2026年6月山东工商业用电为0.58元/度； 1.3.氯碱一体化利润 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周PVC产量为42万吨，累计同比+0.7%；产能利用率为70%，连续2周低位回升。•下周鄂尔多斯氯碱、新疆宜化及台塑宁波等仍处于检修中，预期供应端微降。•2026年1-5月产量累计同比+1.8%。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •2026年1-5月表观消费量累计同比为-2.1%。 来源:中辉期货有限公司,同花顺 •2026年1-5月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-22.6%/-12.3%/-23.4%/-10.8%，竣工面积连续3个月跌幅收窄；销售面积跌幅扩大。 2.2.内需：70城新建及二手房价格环比跌幅继续收窄 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年4月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为-3.65%、-6.16%。•2026年4月70个大中城市新建商品住宅当月环比为-0.19%，自2025年11月以来连续6个月跌幅收窄。•2026年4月70个大中城市二手住宅价格指数当月环比为-0.23%，连续4个月跌幅收窄；环比上涨城市为12个。 2.3.外需：出口签单量回落 来源:同花顺,上海钢联,中辉期货有限公司 •本周出口签单量为2.3万吨。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •2026年5月PVC出口量38万吨，1-4月出口累计同比+23%。•2026年4月1日，印度政府宣布将PVC进口关税从7.5%降至零，政策自4月2日起生效至6月30日，旨在缓解区域冲突引发的通胀压力。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •本周上中游库存为155万吨（周环比-1.7），连续2周下滑。•其中厂内库存、社会库存分别为28、126万吨。 来源:中辉期货有限公司 •供给：6-12月，中性假设开工均值为75%。•出口：海外乙烯法降负利多国内出口，从周度出口签单量看，预计5月出口维持高增速，假设月均出口量为40 万吨，6-12月假设乙烯法降负影响减弱，模糊假设月均出口量与去年持平，为32万吨。•内需：5月份内需高价存负反馈，模糊假设增速为-5%；6-12月假设影响衰减，模糊假设增速与25年年均-1.6% 持平。 •综合来看，预计6月产业链库存月环比去化9万吨。7-8月若开工逐步回归，预计产业链或将重新累库。 1.1.行情回顾 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本周烧碱产量为82万吨，累计同比+4.0%；开工为81%，环比小幅回升。•2026年1-5月烧碱产量累计同比为4.3%。 来源:SMM,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年5月烧碱出口量为42万吨，1-5月累计同比21%。 2.3.库存高位续降 •本期烧碱厂内库存为48万吨（周环比-1.3），连续5周下滑。 •供给：6-12月，中性假设开工取过去三年月均值。•需求：假设6-12月内需增速与去年同期持平。•出口：美金报价下调，模糊假设出口环比走弱，5-12月月均出口量为40万吨。•综合来看，预计6月份环比累库6万吨左右，产业链高库存格局依旧难改。