铅周报：高库存VS成本支撑 铅价延续低位震荡

铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 品种 铅：高库存VS成本支撑，铅价延续低位震荡 中期展望 铅 上周沪铅期价延续低位震荡。基本面来看，9月内外铅矿加工费维稳，原料偏紧格局短期难以缓解，仍将制约原生铅企业爬产。不过下半年再生铅仍存较大新增产能投放预期，供应端总体延续攀升态势。郑州疫情影响河南地区废旧电瓶运输，部分企业因原料不足小幅减产，加之目前企业维持亏损，爬产积极性减弱，然新增产能弥补减量。下游铅蓄电池市场处于传统消费旺季，电动自行车蓄电池更换需求温和向好，8月以来各大企业陆续提产。但江苏地区疫情管控尚未解除，部分铅蓄电池企业生产与运输仍处于受限状态，且汽车蓄电池市场消费表现仍较一般，少数企业生产未增反降。整体来看，当前供应总体维持增加态势，尽管期限价差收窄，企业交仓热情减弱令社会库存增速放缓，但库存维持高位，压制铅价。不过目前电动自行车电池消费向好，旺季需求升温，且再生铅成本支撑仍存，限制铅价下方空间，短期期价或延续低位震荡修复。 震荡偏弱 操作建议： 观望 风险因素： 需求旺季不旺，再生铅投产放缓 2021年8月30日 星期一 高库存VS成本支撑 铅价延续低位震荡 联系人： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 视点及策略摘要 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 一、 交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铅 15350 235 1.55 108966 124869 元/吨 LME铅 2287 26 1.13 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：wind资讯, 金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2110合约期价延续低位震荡，周中波动加剧，收至15350元/吨，涨幅达1.12%，持仓量报收75518手。伦铅震荡重心略微上移，收至2286.5美元/吨，周度跌幅达为1.13%，持仓量至120727手。 现货方面，截止至8月27日，上海市南方铅15295-15305元/吨，对沪期铅2109合约贴水10-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜、铜冠铅15275-15305元/吨，对沪期铅2109合约贴水30-0元/吨报价。期铅弱势下跌，持货商报价贴水略有收窄，下游方面因临近周末，对铅锭进行按需采购，而部分再生铅仍维持大贴水出货，刚需分流。 行业上：ILZSG：全球铅市场6月供应短缺量为6,200吨，1-6月全球铅市场供应过剩71,000吨，上年同期为过剩149,000吨。 中汽协：8月上中旬，11家重点企业汽车生产完成70.7万辆，同比下降34.3%。 上期所：同意湖南宇腾有色金属股份有限公司暂停“宇腾”牌银锭和“金宇腾”牌铅锭在我所的注册品牌资格。 SMM：9月国产及进口铅矿加工费均值分别环比持平于1150元/金属吨和50美元/干吨。 SMM:上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为61.6% ，环比回升2.19%。其中，河南万洋产量恢复后按月计划小幅提产；河南新凌生产恢复至常规，电解铅产量小幅增加；云南红铅原料备库完成，检修计划取消；安徽铜冠产量完全恢复；云南、湖南地区冶炼厂自上周限电恢复后生产维持；内蒙古兴安银铅周中进入秋季检修，预计持续25天左右。再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为64.17%，环比上周下降0.85%。郑州疫情导致河南地区废电瓶运输受限，再生精铅炼厂原料库存不足影响生产，个别企业生产有所下滑。另随着第二轮第四批中央环保督察开展，广东地区个别企业生产略有下滑，湖北地区亦有小型炼厂因设备问题和出货不畅检修停产，此外，江西地区小型炼厂出货不佳导致生产波动。近期河南永续投产后产量逐渐爬坡，贡献较多增量。五省铅蓄电池企业周度综合开工率为69.72%，环比微增0.06%。 库存方面，截止至8月27日，LME库存周度环比减少1600吨至 55450 吨；上期所铅库 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 存较上周增4624吨至195435吨。五地铅锭库存总量至19.95万吨，较上周五环比上升0.11万吨。周初因多数企业月末长单结束，部分企业对散单进行补库，下半周企业采购积极性转降。另期现价差收窄，炼厂交仓热情较前期下降，部分库存增加体现在冶炼厂厂库中，社会库存增势放缓。 上周沪铅期价延续低位震荡。基本面来看，9月内外铅矿加工费维稳，原料偏紧格局短期难以缓解，仍将制约原生铅企业爬产。不过下半年再生铅仍存较大新增产能投放预期，供应端总体延续攀升态势。郑州疫情影响河南地区废旧电瓶运输，部分企业因原料不足小幅减产，加之目前企业维持亏损，爬产积极性减弱，然新增产能弥补减量。下游铅蓄电池市场处于传统消费旺季，电动自行车蓄电池更换需求温和向好，8月以来各大企业陆续提产。但江苏地区疫情管控尚未解除，部分铅蓄电池企业生产与运输仍处于受限状态，且汽车蓄电池市场消费表现仍较一般，少数企业生产未增反降。整体来看，当前供应总体维持增加态势，尽管期限价差收窄，企业交仓热情减弱令社会库存增速放缓，但库存维持高位，压制铅价。不过目前电动自行车电池消费向好，旺季需求升温，且再生铅成本支撑仍存，限制铅价下方空间，短期期价或延续低位震荡修复。 三、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：Wind，铜冠金源期货 130015001700190021002300250012000130001400015000160001700018000190002019-10-252019-12-252020-02-252020-04-252020-06-252020-08-252020-10-252020-12-252021-02-252021-04-252021-06-252021-08-25期货收盘价(活跃合约):铅 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 元/吨 美元/吨 55.566.577.588.599.5102020-04-152020-05-152020-06-152020-07-152020-08-152020-09-152020-10-152020-11-152020-12-152021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-15沪伦比值 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：Wind，铜冠金源期货 0500001000001500002000002500001200013000140001500016000170001800019000200002018-10-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-02SHFE铅库存 SHFE铅收盘价 元/吨 吨 020000400006000080000100000120000140000160000150016001700180019002000210022002300240025002018-...2019-...2019-...2019-...2019-...2020-...2020-...2020-...2020-...2021-...2021-...2021-...LME铅库存 LME3个月铅收盘价 美元/吨 吨 -350-300-250-200-150-100-500502020-12-232021-01-132021-02-032021-02-242021-03-172021-04-072021-04-282021-05-192021-06-092021-06-302021-07-212021-08-111#铅升贴水均值 元/吨 -500501001502002502019-11-202020-01-202020-03-202020-05-202020-07-202020-09-202020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-20LME铅升贴水(0-3) 美元/吨 010020030040050060070080090013000135001400014500150001550016000165002020/092020/102020/112020/112020/122021/012021/012021/022021/032021/032021/042021/052021/052021/062021/072021/082021/081#铅-再生精铅 再生精铅价格 长江1#铅均价 元/吨 元/吨 8200830084008500860087008800890090002021-03-312021-04-142021-04-282021-05-122021-05-262021-06-092021-06-232021-07-072021-07-212021-08-042021-08-18价格:废电动自行车电池:中国 元/吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 图表9再生铅企业利润情况 图表10 原生铅产量情况 数据来源：SMM，Wind，铜冠金源期货 图表11 铅锭社会库存 图表12 铅矿加工费 数据来源：SMM，Wind，铜冠金源期货 -1000-5000500100015002020-02-042020-04-042020-06-042020-08-042020-10-042020-12-042021-02-042021-04-042021-06-042021-08-04再生铅利润 元/吨 17192123252729311月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 万吨 05101520252018/10/262018/12/262019/2/262019/4/262019/6/262019/8/262019/10/262019/12/262020/2/262020/4/262020/6/262020/8/262020/10/262020/12/262021/2/262021/4/262021/6/26中国（五地）铅锭社会库存 万吨 0204060801001201401601800500100015002000250030002016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/072018/122019/052019/102020/032020/082021/012021/06国内矿（均） 进口矿（均） 元/金属吨 美元/干吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 6/6 全国统一客服电话：400-700-0188 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信