铅月报：成本支撑需求偏弱 铅价低位宽幅震荡

铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/16 ●美联储6月及7月加息预期市场基本达成共识，国内经济步入疫后修复阶段，市场情绪较前期好转，短期宏观氛围偏暖。 ●基本面看，6月内外铅矿加工费环比持平，原料紧缺态势未发生太大变化。原生铅炼厂生产弹性仍受原料端限制，且突发安全事件或令月度产量不及预期，不过随着新增产能逐步投入生产，后期供给有望稳中有升。再生铅方面，原料废旧电瓶价格居高不下，叠加铅价回落，企业利润步入亏损，但前期炼厂检修复产，预计产量环比回升，但后期存控产运行的可能。需求端看，铅蓄电池进入淡旺季过度阶段，随着汽车复工复产加快，需求有望边际改善。同时，铅锭及蓄电池出口保持较好韧性，也有望支撑铅价。 ●整体看，当前宏观氛围偏暖，市场信心修复，铅市存供需双增的预期。铅价下方受再生铅成本支撑较强，但需求未有明显起色前，上涨驱动亦不强，预计将延续筑底行情，预计6月期价主要运行区间在14800-15500元/吨。 操作建议：区间波段操作 风险提示：宏观风险，供给超预期 2022年6月8日 星期三 成本支撑需求偏弱 铅价低位宽幅震荡 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/16 目录 一、 铅市行情回顾 ........................................................... 4 二、铅基本面分析 ........................................................... 4 1、全球铅矿及精炼铅供需均维持偏紧格局 ........................................ 4 2、银铅矿弥补铅矿进口下滑，内外加工费维稳 .................................... 6 3、原生铅供应稳中有升 ........................................................ 7 4、再生铅企业利润不佳，产量回升或有限 ........................................ 9 5、沪伦比值重回低位，铅锭出口缓解高库存压力 ................................. 10 6、铅蓄电池出口对冲部分消费下滑 ............................................. 11 7、终端需求以稳为主，未来铅需求缓慢收缩 ..................................... 12 8、海外维持低库存，国内库存低波动 ........................................... 14 三、总结与后市展望 ........................................................ 15 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/16 图表目录 图表1沪铅主连及LME三月期铅走势 .................................................................................. 4 图表2 全球铅矿月度产量 ........................................................................................................ 5 图表3全球精炼铅月度供需缺口 ............................................................................................. 5 图表4 2022-2024海外矿山增减情况（万金属吨） ............................................................... 5 图表5 铅矿进口情况 ................................................................................................................ 6 图表6银铅矿进口情况 ............................................................................................................. 6 图表7 内外铅矿加工费 ............................................................................................................ 7 图表8 铅矿长协加工费 ............................................................................................................ 7 图表9 2020-2022国内矿山新增及扩建情况（万吨） ........................................................... 7 图表10 原生铅产量稳中有升 .................................................................................................. 8 图表11 2022年Q1-Q2新增产能运行情况（万吨） ............................................................. 8 图表12 副产品硫酸价格走势 .................................................................................................. 8 图表13 副产品白银价格走势 .................................................................................................. 8 图表14 再生铅产量情况 .......................................................................................................... 9 图表15 原再价差情况 .............................................................................................................. 9 图表16 废电池价格上涨 .......................................................................................................... 9 图表17 再生铅企业利润不佳 .................................................................................................. 9 图表18 2022年再生铅计划新增产能（万吨） .................................................................... 10 图表19 精炼铅出口缓解国内压力 ........................................................................................ 11 图表20 内外比价重回低位 .................................................................................................... 11 图表21 铅酸蓄电池出口保持韧性 ........................................................................................ 11 图表22 铅酸蓄电池周度开工率 ............................................................................................ 11 图表23 铅酸蓄电池消费领域占比 ........................................................................................ 13 图表24 汽车保有量逐年增长 .............................................................................................. 13 图表25 汽车产销受疫情冲击较大 ........................................................................................ 13 图表26 新能源汽车产量逐年攀升 ...................................................................................... 13 图表27 通信领域新增基站用铅酸蓄电池规模 .................................................................... 13 图表28 存量替换需求带动产出表现向好 ............................................................................ 13 图表29 LME铅库存跌势放缓 ............................................................................................... 14 图表30 LME铅现货升水情况 ..........................................................................