PVC：供需双弱，高库存格局难改
本月复盘
- 2026年1-5月产量累计同比+1.9%，其中5月产量同比约为-6.8%。
- 电石连续涨价叠加氯碱双跌，成本支撑好转。
- 上游生产企业产能利用率降至同期低位。
- 4月1日起，国内出口退税取消，出口签单量显著下滑至2.5万吨。
下月展望
- 供需双弱，高库存格局难改。
- 乙烯价格高位回落带动乙烯法利润修复，若乙烯法开工恢复，高库存格局难以扭转。
- 高库存弱基差格局下，建议反弹空配为主。
策略
- 单边：低位震荡。V2609关注区间4700-5100元/吨。
- 套利：观望。
- 套保：逢高卖保。
风险提示
- 上行风险：乙烯法降负超预期。
- 下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。
烧碱：高库存VS低利润，弱势震荡
本月复盘
- 2026年1-5月烧碱产量累计同比约为4.6%。
- 库存仍处同期高位，上行驱动难寻。
- 开工连续4周快速下滑，4月出口环比上涨21%至54万吨，但厂内库存去库缓慢。
下月展望
- 高库存弱基差格局下，建议反弹空配为主，关注液氯及装置价格变动。
策略
- 单边：反弹空配。SH2607关注区间1850-2100元/吨。
- 套利：观望。
- 套保：逢高卖保。
风险提示
- 上行风险：一体化装置减产超预期。
- 下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。
行情回顾
- 2026年4月蒙西工商业用电环比涨价，山东工商业用电连续5个月下滑。
- 本周PVC产量为42万吨，累计同比+2.2%，产能利用率68%。
- 本周电石法产能利用率79%，乙烯法产能利用率44%。
- 2026年1-4月表观消费量累计同比为-3.5%。
- 2026年1-4月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-22%/-12.1%/-24%/-10.2%。
- 2026年4月70城新建及二手房价格环比跌幅继续收窄。
- 本期亚洲PVC价格弱势走跌，印度受雨季影响需求减弱。
- 本周出口签单量为2.5万吨，2026年4月PVC出口量28万吨，1-4月出口累计同比+27%。
- 本周上中游库存为157万吨，产业链库存降至同期最低位。
- 预计5月产业链库存月环比去化16万吨，6月有望降至同期中性水平。
资金
估值
- 液氯高位回落，氯碱压缩至同期低位。
- 本周烧碱产量为80万吨，累计同比+4.4%，开工80%，连续4周下滑。
- 2026年4月烧碱出口量为54万吨，1-4月累计同比增速为27%。
- 本期烧碱厂内库存为52万吨。
供给、需求、出口预测
- 供给：5月开工下滑至74%，7-12月取过去三年均值。
- 需求：5月份内需高价存负反馈，6-12月假设增速与25年年均-1.6%持平。
- 出口：5月维持高增速，6-12月假设月均出口量为35万吨。
