氯碱月报：低开工VS高库存，低位震荡

能源化工团队郭建锋Z0022887李倩F03134406时间2026/5/31 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 PVC：供需双弱，高库存格局难改 本月复盘 2026年1-5月产量累计同比+1.9%，其中5月产量同比约为-6.8%。 下月展望供需双弱，高库存格局难改。近期电石连续涨价叠加氯碱双跌，成本支撑好转。上游生产企业产能利用率 降至同期低位。低开工叠加成本支撑限制盘面下跌空间。但需求也同步转弱，产业链上中游库存去化缓慢。由于4月1日起，国内出口退税取消，出口签单量开始显著下滑，本周进一步降至2.5万吨。后市来看，乙烯价格高位回落带动乙烯法利润修复，若乙烯法开工陆续恢复，产业链高库存格局难以扭转。高库存弱基差格局尚未扭转前，建议仍以反弹空配为主。 策略 1）单边：低位震荡。V2609关注区间4700-5100元/吨。2）套利：观望。3）套保：逢高卖保。 风险提示：1）上行风险：乙烯法降负超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。 烧碱：高库存VS低利润，弱势震荡 本月复盘 2026年1-5月烧碱产量累计同比约为4.6%。 下月展望 库存仍处同期高位，上行驱动难寻。近期开工连续4周快速下滑，4月出口超预期环比上涨21%至54万吨，但厂内库存依旧去库缓慢，反应国内需求疲软。高库存弱基差格局下，建议反弹空配为主，关注液氯及装置价格变动。 液碱现货：山东下周液碱出货降库压力依旧存在，同时部分检修设备也陆续恢复，山东供应存增量预期，因此预估山东液碱下周价格整体仍显疲软，但鉴于液氯疲软对氯碱效益构成压力，因此也或限制液碱下滑空间。下周区域装置检修与复产同步进行，叠加月末月单签订，预计华东液碱价格稳中偏弱运行。（隆众资讯） 策略 1）单边：反弹空配。SH2607关注区间1850-2100元/吨。2）套利：观望。3）套保：逢高卖保。 风险提示：1）上行风险：一体化装置减产超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期 1.1.行情回顾 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司,上海钢联 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •2026年4月蒙西工商业用电为0.46元/吨，环比涨价；•2026年4月山东工商业用电为0.58元/度，连续5个月下滑； 1.3.氯碱一体化利润压缩 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周PVC产量为42万吨，累计同比+2.2%；产能利用率为68%。•2026年1-5月产量累计同比+1.9%，其中5月产量同比约为-6.8%。地缘冲突导致原料端乙烯短缺，乙烯开工率降至历史低位。 •本周电石法产能利用率为79%，仍处于同期高位。•本周乙烯法产能利用率为44%。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •2026年1-4月表观消费量累计同比为-3.5%。 来源:中辉期货有限公司,同花顺 •2026年1-4月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-22%/-12.1%/-24%/-10.2%，竣工、销售面积连续两个月跌幅收窄。 2.2.内需：70城新建及二手房价格环比跌幅继续收窄 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年4月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为-3.65%、-6.16%。•2026年4月70个大中城市新建商品住宅当月环比为-0.19%，自2025年11月以来连续6个月跌幅收窄。•2026年4月70个大中城市二手住宅价格指数当月环比为-0.23%，连续4个月跌幅收窄；环比上涨城市为12个。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •本期亚洲PVC价格继续弱势走跌。印度受雨季影响，需求减弱，农业方面的需求下降20%-30%，由于6月•底印度恢复进口关税，目前市场需求疲软，受海运费价格上涨，市场继续维持观望为主。 2.3.外需：出口签单量高位回落 来源:同花顺,上海钢联,中辉期货有限公司 •本周出口签单量为2.5万吨。 2.3.外需：4月出口超预期回落 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •2026年4月PVC出口量28万吨，1-4月出口累计同比+27%。•2026年4月1日，印度政府宣布将PVC进口关税从7.5%降至零，政策自4月2日起生效至6月30日，旨在缓解区域冲突引发的通胀压力。•考虑到印度进口关税取消截至6月底，预计5月出口仍有支撑。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •本周上中游库存为157万吨（周环比-3，月环比-8），小幅下滑。 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC企业库存为29万吨，产业链库存降至同期最低位。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •截至本周四，PVC大样本社库为124万吨。 •供给：根据检修计划，预计5月开工下滑至74%;7-12月份模糊取过去三年均值。•出口：海外乙烯法降负利多国内出口，从周度出口签单量看，预计5月出口维持高增速，假设月均出口量为45 万吨，6-12月假设乙烯法降负影响减弱，模糊假设月均出口量为35万吨。•内需：5月份内需高价存负反馈，模糊假设增速为-5%；6-12月假设影响衰减，模糊假设增速与25年年均-1.6% 持平。 •综合来看，预计5月产业链库存月环比去化16万吨，6月产业链库存有望降至同期中性水平 1.1.行情回顾 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 1.2.资金：加权持仓量加速上涨 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.4.估值：液氯高位回落，氯碱压缩至同期低位 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本周烧碱产量为80万吨，累计同比+4.4%；开工为80%，连续4周下滑。•2026年1-5月烧碱产量累计同比约为4.6%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年4月烧碱出口量为54万吨，1-4月累计同比增速为27%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •本期烧碱厂内库存为52万吨（周环比-4）。 供给：5月根据检修损失量评估，6-12月去过去三年月开工均值；需求：假设5-12月内需增速与去年同期持平；出口：模糊假设出口环比走弱，5-12月月均出口量为40万吨；