PVC周报：成本支撑减弱VS低估值，低位震荡

成本支撑减弱VS低估值，低位震荡【本周概况】行情回顾：上中游库存下降，低位震荡。下周山东恒通、新疆天业天辰厂区、宁夏金昱元等检修结束，新加入检修企业有限，供应量存窄幅上升预期。动力煤价格偏弱叠加以碱补氯，企业一体化利润有所修复，超预期检修概率偏低。从投产计划看，5-6月青岛海湾、嘉化能源、万华福建合计90万吨乙烯法装置计划投产，供给端整体偏承压。需求端，商品房成交量偏弱，内需地产制品支撑不足。中美关税暂缓后，PVC铺地材料订单未见显著增长，企业仍忙于处理此前因145关税中断的合同，且美国已将大量订单转向东南亚，后续新增订单情况有待观察。外需层面，BIS认证临近，采购态度保守，拿货积极性下降。整体来看，基本面供需上行驱动不强，绝对价格偏低，进一步下跌空间有限。策略上，盘面低估值支撑，但高开工叠加弱内需压制反弹高度，关注缺口处压力位，暂以震荡思路对待。V2509关注区间【4900，5100】。行情复盘：本周V2509波动区间【4851，5013】，高开低走，低位震荡。基本面变动不大，产能利用率为77.7%，高位窄幅下降。上中游库存下降，基差走强，盘面增仓下跌。【下周展望】成本支撑减弱，低位震荡。下周山东恒通、新疆天业天辰厂区、宁夏金昱元等检修结束，新加入检修企业有限，供应量存窄幅上升预期。目前氯碱企业依旧处于检修旺季，虽然上中游库存持续处于去化阶段，但并不构成上行驱动，更多的通过基差走强来反映。近期动力煤价格偏弱叠加以碱补氯，企业一体化利润有所修复，超预期检修概率偏低。此外，5-6月青岛海湾、嘉化能源、万华福建合计90万吨乙烯法装置计划投产，供给端整体偏承压。出口端面临淡季与BIS认证临近双重压力，上行驱动不足。整体来看，成本坍塌+出口不确定+出口存不确定性三重压力下，基本面格局依旧偏弱。预计盘面延续震荡偏弱运行，绝对价格低估值支撑，短线参与为主。V2509关注区间【4800，5000】。风险提示：1）上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；2）下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。 •全周中美互降关税利多情绪消退，市场震荡偏弱运行。•全周跌幅：聚烯烃>化工>商品，主要因为交易回归弱基本面，塑化板块基本面格局偏弱。 平衡表：5月季节性去库阶段•一季度新增新浦化学50万吨产能投放。•5-6月关注青岛海湾、万华福建等多套装置投产进度。 周度数据库：上中游库存下降，基差走强，盘面增仓下跌 估值：绝对价格同比低位来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，PVC主力基差（常州SG5）为-94元/吨，周环比+107元/吨。 基差季节性来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司基差来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 月差：9-1月差走强，期限维持Contango结构月差季节性来源:同花顺,中辉期货有限公司•截止本周五，V9-1价差为-84元/吨（周环比+2元/吨）。来源:同花顺,中辉期货有限公司 供给：下周部分装置检修结束，预计产量窄幅增加：产量：中周季节性来源:中辉期货有限公司分比来源:中辉期货有限公司•本周产能利用率为77.7%，窄幅下降。1-20周产量累计同比+3.4%，供给压力边际缓解。本周山东恒通、新疆天业天辰厂区、宁夏金昱元固原厂区等停车检修，检修增加，因此本周期国内PVC产量环比小幅下降，产能利用率走低。•下周，中国PVC产能利用率预计在78.68%，较本期开工提升，下周山东恒通、新疆天业天辰厂区、宁夏金昱元等检修结束，新加入检修企业有限，因此预计下周整体供应量提升。 内宏观：4月PMI月环比-1.5cpt来源:同花顺,中辉期货有限公司•4月制造业PMI为49%，环比-1.5pct，同比-1.4pct，时隔2月再次进入回落至荣枯线以下。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9个百分点，均低于临界点。从分项指数看，新出口订单、进口、采购量环比跌幅靠前，关税负反馈陆续体现。 内宏观来源:同花顺,中辉期货有限公司•2025年1-2月工业企业利润总额累计同比-0.3%；其中制造业利润总额累计同比+4.8%，企业利润边际好转。 内宏观：双降•2025年3月PPI同比-2.5%，连续30个月处于负值区间；CPI同比-0.1%，连续两个月为负值，整体仍有通缩压力。利率总体保持稳定，LPR自2024年10月保持按兵不动。•5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%。•5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求：终端房地产数据仍显疲弱来源:中辉期货有限公司,同花顺•2025年1-4月房地产新开工/施工/竣工/商品房销售面积累计同比-23.8%/-9.7%/-16.9%/-2.8%。新开工、销售面积跌幅收窄，施工、竣工面积跌幅扩大。 需求：商品房成交面积偏弱商品房成交面积周季节性来源:中辉期货有限公司平来源:同花顺,中辉期货有限公司商品房成交面积周季节性来源:中辉期货有限公司平来源:同花顺,中辉期货有限公司 平 来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 中成交地地面积 内需：下游开工同比低位下游：：平开工：中周季节性来源:中辉期货有限公司下游：：开工：中周季节性来源:中辉期货有限公司 分比 出口：1-4月出口量累计同比+54%，BIS认证临近出口存转弱预期期月度出口量季节性来源:中辉期货有限公司•2025年1-4月国内PVC出口累计值为134万吨，累计同比+54%，维持高速增长。其中单4月出口量为36万吨，同比+50%。•原12月24日到期的PVC进口BIS政策延期六个月至2025年6月24日执行。•关注6月24日印度BIS政策到期能否延期，截止当前日本、韩国、美国、中国台湾地区、泰国等东南亚地区生产企业多通过认证，鉴于已经多次延期，本次能否延期概率上升至五五开。而印度进口PVC反倾销政策临近落审日期，进口商家避险情绪增加，抑制6月份进口采购需求。度中来源:中辉期货有限公司 出口：5-7月度雨季，处于进口季节性淡季中月产量来源:中辉期货有限公司月产量来源:同花顺,中辉期货有限公司 库存：上中游窄幅下降内库存来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司本：库存：中周来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 ： 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 库存库 仓：持续增加仓库存季节性来源:同花顺,中辉期货有限公司•大商所5月9日公告，调整3P仓库标准仓单的申请注册时限要求。6月1日起，无论是境内还是境外生产的商品，申请注册日期距商品生产日期均不得超过180个自然日。•放宽PVC仓库标准仓单注册时限，可以扩大可供交割量，关注后续仓单注册变动。 润：西碱化装置润尚可来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司西来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司西碱化润季节性来源:同花顺,中辉期货有限公司 动煤产链：供应充足，价格为670环比持平动煤价格来源:同花顺,中辉期货有限公司动煤：口库存：口周季节性来源:中辉期货有限公司库存量计季节性来源:同花顺,中辉期货有限公司煤煤量计季节性来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司量月值季节性来源:同花顺,中辉期货有限公司 煤 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司分比产来源:中辉期货有限公司 兰产链：价格同比低位持稳运，产继续修复兰：中：价：西季节性来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司兰：产：中周季节性来源:中辉期货有限公司兰：开工：中周季节性来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 分比 环动煤价格 烧碱产链：终端氧化铝价格涨，烧碱现货价格稳中涨碱价来源:中辉期货有限公司碱价来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司烧碱产周值季节性来源:同花顺,中辉期货有限公司碱：产：季节性来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 ：价： 来源:中辉期货有限公司 中价来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司：产：节性来源:中辉期货有限公司