2026年A股中期展望：冲突后的新世界，分化中的大变局

全球宏观

• 美伊冲突: 美伊第一阶段协议达成，初步成果包括停火、开放霍尔木兹海峡、放松部分制裁和解冻资产，核问题延后谈判。最终协议细节仍在商议中。
• 原油市场: 中东冲突导致原油供应下降，非中东地区供应增加，全球原油供需缺口扩大。库存方面，冲突期间全球库存减少幅度不足两位数，主要下降发生在亚太地区。
• 美国通胀: 美国通胀受能源价格影响较大，长期通胀未受到明确验证。PMI和就业数据显示美国景气走强，但市场担忧分母端风险。
• 美国经济: 美国经济预期在2025年第四季度触底后趋势回升，2026-2027年增速在2%左右偏强。科技投资是当前美国经济的核心驱动力。
• 美联储政策: 美联储主席沃什表示将坚定推进货币政策改革，利率政策指引模糊，市场预期年内加息1-2次。美联储可能通过放松监管或降低准备金的方式进行缩表，对债市和银行体系可能产生影响。
• 日本经济: 日本通胀持续高于央行目标水平，主要受“物价-工资”螺旋和输入性通胀影响。日本央行持续加息推进货币正常化，但日元汇率受压，需关注后续货币政策超预期鹰派带来的套利平仓风险。

大势研判

• A股业绩增长: 全A非金融归母净利润累计同比+7.9%，营收累计同比+3.3%，景气度触底回暖。中性测算下2026E全A非金融业绩同比增长15.9%。
• A股估值: 当前全A估值处于历史较高水平，盈利增长有望消化高位估值，指数仍有上行空间。
• 资金供需: 预计A股资金面维持在较好水平，主要支撑来自公募发行稳定增长、净申购和外资流出明显收窄。

配置重点

• 成长景气趋势策略: 关注出海和科技映射，重点行业包括机械设备、有色金属、医药生物、电子、电力设备、汽车、家电、交运等。
• 价值底部反转策略: 关注自由现金流，重点行业包括环保、化工、机械、轻工制造、医药生物、煤炭、电子、传媒等。推荐“真金加速度”现金流增强组合，年化收益率25%+。