小宽松，中缓和，大分化——2026年中期宏观经济与政策展望-20260608

下半年宏观经济与政策展望：小宽松、中缓和、大分化

核心观点与关键数据：

1. 宏观经济展望关键词
   下半年宏观经济与政策趋势聚焦“小宽松、中缓和、大分化”。

   • 小宽松：中美将进入有限宽松周期，中国货币政策可能转向，美股可能经历流动性冲击后复苏，黄金价格受流动性影响。
   • 中缓和：中美关系预期缓和，中国经济维持前高后低态势，短期稳增长诉求提升，六张网建设与城市更新成为关注重点。
   • 大分化：中国经济呈现K型分化，包括新旧动能、生产需求及收入群体的分化，PPI较强而CPI复苏缓慢，预示企业盈利可能呈现上游强、中下游弱的格局。

2. 中美关系影响分析

   • 中美关系缓和对人民币资产（尤其是微盘股）产生积极影响，外资持仓增加主要集中在成长和周期类行业。
   • 通过构建的中美友好度指数，政治外交、经贸与供应链、舆论与情感三个维度的12个指标显示，缓和期预计为中等期限。

3. 中国经济分化与投资机遇

   • 经济分化现象包括新旧动能（地产链下行与高技术制造业强劲）、生产需求（生产强于需求）、大小企业（大型企业相对较强）及收入群体（低收入与高收入群体增速加快，中等收入群体放缓）。
   • PPI向CPI传导受阻，中下游企业盈利受压制，上游周期资源品类（如煤炭、化工）投资机会增加，国债利率上行困难。

4. 海外与国内货币政策

   • 美联储可能年内降息1-2次，而非缩表，以适应AI通缩趋势及控制通胀预期。
   • 中国政策转向稳增长，六张网建设（水网、新型电网等）和城市更新成为重点，2026年经济前高后低，中长期科技转型仍是重点。

5. 美股与黄金投资策略

   • 美股估值处于历史较低水平（PE倍数下30%分位），短期受流动性影响可能回调，但中长期仍有上涨空间。
   • 黄金中长期配置价值存在，本轮牛市或持续至2028年，地缘事件及去美元化趋势支撑金价，美联储降息将进一步助推。

6. 2026年下半年展望

   • 关键词为“一小”（小宽松）、“一中”（中等程度变化合期）和“一大”（大分化），中美进入有限宽松周期，关系有望迎来建设性战略稳定阶段，国内经济显著分化，上游资源品类利好，中下游制造业受损。
   • 建议关注周期类（煤炭、化工）、科技领域，警惕流动性风险和赛道过热泡沫化。