小宽松，中缓和，大分化——2026年中期宏观经济与政策展望20260608

核心观点与关键数据

三个核心关键词：小宽松、中缓和、大分化

1. 小宽松

   • 美国：6月可能经历流动性冲击，美股和黄金短期承压，但美联储年内有望降息1-2次，开启新一轮宽松周期。AI通缩论和结尾均值PCE为降息提供理论支撑。美债利率短期冲高后随宽松略有下降，再随降息结束上升，整体震荡。美股冲击后提供机会，后续随宽松周期上行。黄金中长期仍看好。
   • 中国：一季度GDP增速5%后，4月数据放缓，短期稳增长诉求提升。通过六张网建设（总投资7万亿）和城市更新等措施进行有限宽松，年内GDP增速目标4.5%-5%，前高后低。

2. 中缓和

   • 中美关系进入建设性战略稳定期，特朗普访华促成共识，标志从竞争性对抗转向管控分歧、竞合有序。中美友好度指数显示，关系改善利好人民币资产（尤其微盘股、成长和周期板块）。外资偏好集中于成长与周期方向。

3. 大分化

   • 中国经济三重分化：新旧动能（地产链下行，高技术制造业上行）、生产需求（工业增加值增速大于社零增速）、收入群体（高收入群体增速快，中等收入群体慢）。PPI向CPI传导受阻（传导系数0.145），PPI上行，CPI受限在1%-2%区间。利好上游资源品类（能源、有色、化工），中下游制造业与纯消费板块承压。债券市场国债利率易下难上，债券牛市逻辑可能延续。

研究结论

• 美国：短期流动性冲击后，美股和黄金下行，但下半年随宽松周期开启上行。美联储降息可能性增加，美股提供机会。
• 中国：经济前高后低，稳增长措施有限，周期类机会值得关注。
• 中美关系：进入缓和期，利好人民币资产，尤其成长和周期板块，微盘股更敏感。
• 中国经济：K型分化持续，PPI上行快、CPI修复慢，上游资源品类受益，中下游制造业受损。

风险提示

• 中东地缘政治（美伊冲突）不确定性。
• 美国中期选举两党对华态度变化。
• 美联储主席沃什的表态与政策独立性。
• 赛道过度拥挤交易导致的微观结构恶化。

总结

短期关注全球流动性风险，中国市场除成长类外，周期类（煤炭、化工、建材等）也值得重点关注。中美政策将迎来有限宽松，关系缓和利好人民币资产，中国经济K型分化将持续，通胀分化影响企业盈利格局。