2026年6月转债策略展望：极致分化后的再平衡

极致分化后的再平衡 2026年6月转债策略展望 本报告导读： 2026年6月的十大转债组合，在聚焦科技主线的基础上，通过布局电力和顺周期板块分散风险，并充分考虑转债强赎风险和估值性价比。 如何筛选负久期债基：久期稳定性和对冲效果2026.05.31参与“抱团”的正确姿势2026.05.30用负久期债基搭建一个低回撤组合：方案设计和对冲效果2026.05.26现实的“资金拐点”可能是怎样的：三个细节2026.05.24定量拆解REITs指数成分券特征和后续机会2026.05.21 投资要点： 展望6月，市场将同时面临海外宏观不确定性、国内业绩验证和季节性流动性收紧等多重考验。美伊冲突推高原油价格，导致美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，创近三年新高，能源通胀加剧，使得市场对美联储年内加息的预期有所升温。若地缘局势有所缓和，则海外流动性压力将有所缓解；国内方面，6月末是银行半年度考核时点，市场流动性通常季节性趋紧，此外，7月上旬上市公司将陆续发布2026年半年度业绩预告，机构持仓将逐步向业绩确定性高、能兑现高增长预期的核心标的集中，缺乏业绩支撑的题材股将面临压力。 面对复杂的市场环境，预计A股市场将呈现震荡格局，转债建议在控制整体风险的前提下，进行更精细化的结构布局。市场难以呈现单一风格主导，科技成长虽仍是中期主线，但内部将进入基于业绩确定性的缩圈，同时建议关注高切低可能的扩散方向，包括电力电网、化工、地产链等。转债投资可考虑适当控制仓位，优先减持溢价率偏高或存在强制赎回风险的高价个券。建议在控制整体风险的前提下，进行更精细化的结构布局：一方面，聚焦景气赛道，通过高价低溢价策略捕捉弹性，重点关注正股处于高景气行业、转债价格虽高但转股溢价率相对合理的个券；另一方面，挖掘具备条款博弈价值或正股有上涨潜力的低价或双低品种，以应对市场潜在波动。 2026年6月的十大转债组合，在聚焦科技主线的基础上，通过布局电力和顺周期板块分散风险，并充分考虑转债强赎风险和估值性价比。行业选择上，组合重点聚焦科技、电力和顺周期三大主线：（1）科技主线：AI算力与半导体受益于全球AI产业浪潮和国产替代加速，推荐瑞可、联瑞、鼎龙、神宇转债；（2）新能源主线：油价波动凸显了能源自主安全的紧迫性，从而推动各国加速向风光储转型，直接提振了相关板块的战略需求与成长预期，夏季用电高峰来临，相关板块受益，推荐锦浪、长高、晶能转债；（3）顺周期主线：随着经济复苏预期增强与稳增长政策逐步显效，顺周期行业具备盈利弹性与估值修复潜力，推荐盛虹、麒麟和科顺转债。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 目录 1.2026年5月转债市场回顾.............................................................................32.2026年6月转债策略和十大转债.................................................................33.风险提示..........................................................................................................6 1.2026年5月转债市场回顾 2026年5月，A股市场先扬后抑，科技主线抱团行情极致演绎，月底出现显著波动。上证指数累计下跌1.06%，创业板指和科创50表现突出，分别累计上涨9.81%和11.47%。国产算力、半导体产业链、人形机器人为市场核心主线，农林牧渔、石油石化、钢铁、轻工、医药等传统行业大幅回调。进入5月最后一周，市场波动加剧，周三盘中跳水、周四探底回升，周五更是出现明显的“高切低”现象，部分资金从高位科技股流向白酒、电力等低估值板块。这标志着市场在经历极致抱团后，内在结构开始优化与再平衡。转债市场同样呈现极致的分化行情，科技正股强势的高价低溢价转债成为资金主攻方向，低价及双低转债则受制于正股弹性不足。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 5月十大转债小幅跑赢中证转债指数。5月上证指数累计下跌1.06%，沪深300指数累计上涨1.76%，中证1000指数累计上涨0.32%，创业板指累计上涨9.81%，大盘指数跑赢中小盘指数。中证转债指数累计下跌2.46%。5月十大转债平均累计下跌2.07%，小幅跑赢中证转债指数。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2026年6月转债策略和十大转债 2026年5月，A股市场呈现冲高后回落的震荡走势，成长风格持续占优，防御板块走弱。4月底至5月中旬，在DeepSeek V4发布提振算力预期、政治局会议释放积极政策信号、制造业PMI等经济数据延续扩张、以及中美 高层会晤预期升温等多重利好共振下，市场风险偏好持续修复，A股市场延续反弹。然而，5月中旬后形势逆转，美联储主席更迭叠加美国通胀数据超预期，强化了美联储加息预期，美债利率飙升；同时中美会晤落地后获利盘集中兑现，叠加美伊地缘局势再生变数，导致市场避险情绪升温，指数高位回调，多数板块下跌。全月来看，国产算力、半导体产业链、人形机器人等科技板块风格占优。 2026年5月，可转债市场呈现先于正股调整、估值主动压缩的鲜明特征，市场结构分化加剧。5月中旬，在A股尚处高位震荡时，转债市场已率先回调，核心原因在于经过前期上涨，转债价格与溢价率重回历史高位，积累了较多获利盘，随着正股波动加剧，转债投资者往往更早选择兑现收益。结构上看，资金持续抱团于正股属AI算力、半导体等高景气赛道的高价弹性品种，而传统的低价与双低标的则持续遭到抛售。经历了5月下半月的调整，转债价格中位数由月中的142元回落至月底的133.9元，百元溢价率由34.6%收缩至32.0%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 近期科技板块的调整并非趋势的终结，而是高拥挤交易后的正常消化和纠偏，支撑科技板块中长期表现的底层逻辑依然坚实。截至5月下旬，科技成长板块的交易拥挤度已升至历史高位，TMT板块成交额占比一度逼近50%的阈值。历史经验表明，当市场成交过度集中于单一方向时，意味着交易对手盘缺失，市场脆弱性增加，任何风吹草动都可能引发获利盘兑现。这种极致抱团后的“恐高”情绪，是市场出现边打边撤、兑现部分盈利的直接原因。中美科技战背景下，AI产业长期应用空间广阔，科技结构性牛市仍有支撑，行情终结信号需观察国内外科技大厂企业资本开支增速下滑的拐点，目前暂未看到景气拐点。2026年一季度，计算机、电子行业的归母净利润增速分别为223%和53%，坚实的业绩是消化高估值、抵御市场波动的核心底气。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 展望6月，市场将同时面临海外宏观不确定性、国内业绩验证和季节性流动性收紧等多重考验。美伊冲突推高原油价格，导致美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，创近三年新高，能源通胀加剧，使得市场对美联储年内加息的预期有所升温。若地缘局势有所缓和，则海外流动性压力将有所缓解；国内方面，6月末是银行半年度考核时点，市场流动性通常季节性趋紧，此外，7月上旬上市公司将陆续发布2026年半年度业绩预告，机构持仓将逐步向业绩确定性高、能兑现高增长预期的核心标的集中，缺乏业绩支撑的题材股将面临压力。 面对复杂的市场环境，预计A股市场将呈现震荡格局，转债建议在控制整体风险的前提下，进行更精细化的结构布局。市场难以呈现单一风格主导，科技成长虽仍是中期主线，但内部将进入基于业绩确定性的缩圈，同时建议关注高切低可能的扩散方向，包括电力电网、化工、地产链等。转债投资可考虑适当控制仓位，优先减持溢价率偏高或存在强制赎回风险的高价个券。建议在控制整体风险的前提下，进行更精细化的结构布局：一方面，聚焦景气赛道，通过高价低溢价策略捕捉弹性，重点关注正股处于高景气行业、转债价格虽高但转股溢价率相对合理的个券；另一方面，挖掘具备条款博弈价值或正股有上涨潜力的低价或双低品种，以应对市场潜在波动。 2026年6月的十大转债组合，在聚焦科技主线的基础上，通过布局电力和顺周期板块分散风险，并充分考虑转债强赎风险和估值性价比。行业选择上，组合重点聚焦科技、电力和顺周期三大主线：（1）科技主线：AI算力与半导体受益于全球AI产业浪潮和国产替代加速，推荐瑞可、联瑞、鼎龙、神宇转债；（2）新能源主线：油价波动凸显了能源自主安全的紧迫性，从而推动各国加速向风光储转型，直接提振了相关板块的战略需求与成长预期，夏季用电高峰来临，相关板块受益，推荐锦浪、长高、晶能转债；（3）顺周期主线：随着经济复苏预期增强与稳增长政策逐步显效，顺周期行业具备盈利弹性与估值修复潜力，推荐盛虹、麒麟和科顺转债。 3.风险提示 理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失