002 2026年3季度策略报告K型分化科技主线不变注意再平衡20260709

一、核心要点 1. 本报告为金源统一证券2026年7月7日发布的2026年3季度策略，数据截至6月末，核心观点为A股呈K型分化，科技主线不变，需注意结构再平衡。 2. 上半年全球风险偏好回升，科技资产领跑，A股科创50、创业板指创历史新高，电子通信年内涨幅超70%；全A等权指数已技术性调整，个股胜率下降，上证指数在1.5倍PB处有支撑；3季度或维持分化，路径包括科技内部轮动、泛AI+板块扩散、蓝筹再均衡。 二、宏观与政策背景 1. 经济层面外贸强、生产稳、投资弱，5月出口增速19.4%创历史新高，高技术制造业利润爆发式增长；2026年1-5月居民新增贷款同比减少6314亿元，社零同比降1.4%，居民消费者预期指数自2022年4月后低于收入指数，消费模式转向防御。 2. 政策端加速推进AI全链条落地，推出‘人工智能+’相关政策，证监会拟推行储价发行制度以维护市场稳定。 三、行业估值与市场结构 1. 行业估值：电子市净率8.17倍、通信市盈率7.93倍，估值分位近100%；AI材料、AI能源相关板块估值分位居前，食品饮料等内需板块估值分位近0%-5%处于低位。 2. TMT板块热度：2026年5-6月成交额占万得全A比重多次破40%，6月18日达45.9%，TMT总市值2025年初至2026年6月18日翻倍，占万得全A比重升至26.6%，构建的TMT市场热度指标为1.73，未过热；中美均将AI视为核心驱动力，TMT为长期主线。 3. 市场结构：全A等权指数6月中下旬回落，平均股价指数仍上行，资金向优质个股集中；目前储蓄存款与A股市值比处中位数，指数呈区间震荡态势；我国直接融资占比已达1/3左右，2025年股票+债券融资合计占社融增量47%，首次超越贷款。四、投资建议 1. 资产配置：采用哑铃型配置并把握再平衡契机，再平衡路径含科技内部切换、AI+板块外溢、红利资产减震；建议避免追高杀跌，关注基本面与估值，多元资产平放波动，用ETF平滑曲线，保持充裕现金储备。 2. 重点关注标的：机器人、港股创新药、AI相关ETF、黄金及黄金股、证券；证券板块受益于金融结构变迁下直接融资深化、资本市场活跃度提升及科创企业相关业务。 3. 金价测算：基于中美M2模型，保守情景下2026年底金价中枢4300美元，乐观情景达4900美元，当前金价4100美元仍有较大上涨空间，黄金股及ETF业绩具可预期性。 4. 资金特征：北向资金呈避险特征，中小盘流出、布局蓝筹；两融资金处高位，A股与美股均重视AI发展，美联储新主席沃什关注通胀与AI经济影响。五、风险与关注 1. 科技板块估值高，需警惕大幅波动；内需相关行业盈利弱，经济结构失衡等问题待关注。2. 需关注A股区间震荡走势，TMT板块后续热度变化，以及美联储政策对市场的潜在影响。