月度策略：极致分化再平衡，逢低布局哑铃组合

分析师：徐至登记编码：S0730525040001 ——月度策略 证券研究报告-月度策略 发布日期：2026年06月03日 投资要点： 相关报告 《月度策略：业绩与产业趋势双轮驱动——月度策略》2026-05-07《月度策略：震荡格局下的稳健配置，聚焦红利防御与能源安全主线》2026-04-02《月度策略：A股科技消费均衡配置，债市区间震荡把握长债机会——月度策略》2026-03-04 股市回顾：5月A股呈现明显分化、成长领涨的结构性行情，主要指数涨跌互现，市场活跃度维持高位，但资金偏好高度集中于高景气赛道。其中科创50大涨11.47%、创业板指涨9.81%，领涨宽基；而上证指数微跌1.06%，北证50回调6.47%，大盘蓝筹整体表现平稳。行业层面，TMT板块成为绝对主线：通信（+20.40%）、电子（+17.88%）领涨两市，机械设备（+4.40%）、建筑材料（+6.18%）等中游制造也有不错表现；而上游资源普遍回调，有色金属（-7.06%）、石油石化（-15.07%）跌幅居前。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 债市回顾：2026年5月债市整体呈现收益率全线下行。各期限国债利率普遍回落，其中短端1年期收益率持稳于1.16%附近，而中长端下行幅度更为显著，10年期与30年期国债收益率分别走低至1.71%和2.21%，超长端在配置盘的驱动下补涨特征明显，期限利差维持在低位震荡。主要驱动因素是央行通过MLF超额续作与逆回购放量，维持了价稳量松的资金环境，叠加基本面数据弱修复，进一步强化了债市的安全边际。与此同时，信贷需求平淡导致的银行冗余流动性充裕，以及理财规模的持续回流，使得机构欠配压力加大，中高等级信用债利差被压缩至低位。 5月驱动因素及6月市场展望：5月，在信贷收缩与流动性持续宽松的双重驱动下，市场极致分化行情延续。科技成长与新质生产力继续占优；与之相对，上证指数受传统周期板块表现较弱。值得注意的是，4月新增信贷罕见转负（-100亿元），显示实体经济内生动能仍需巩固，但也强化了市场对后续稳增长政策的期待。展望6月，货币政策虽边际收敛，但当前DR007依旧持续低于政策利率，考虑到6月政府债发行高峰、税期缴款与银行MPA考核的多重约束，资金面或将自发回到“宽松但均衡”的状态，债市将呈现区间震荡。在此背景下，股票市场整体维持中性偏多，但结构分化将进一步加剧：一方面，流动性宽松仍是支撑估值的核心；另一方面，6月初密集发布的5月宏观数据可能成为影响市场方向的新变量。科技成长虽仍为中期主线，但在部分赛道交易拥挤度抬升、估值分化的压力下，市场大概率呈现“高位震荡、结构优化”的特征，资金将从纯粹的情绪驱动向具备业绩确定性的细分领域。 6月配置建议：建议采取成长+红利的哑铃型配置策略，在流动性宽松与弱复苏并存的背景下，一方面以科技成长为核心，聚焦电子、计算机、AI产业链上下游设备及新能源（光伏、锂电）等高景气赛道；另一方面，布局化工新材料板块，兼顾半导体与新能源需求外溢，以及设备更新与PPI回升的政策红利；建议在市场震荡中利用 回调窗口逢低布局。防守端，以电力、煤炭、公用事业等高股息红利资产为辅，以对冲成长股的高波动风险，同时警惕半年末资金面收紧带来的回调压力。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.市场回顾........................................................................................................5 1.1.股市回顾.........................................................................................................................51.2.债市回顾.........................................................................................................................62.下月市场展望.................................................................................................73.月度配置建议.................................................................................................84.市场微观数据.................................................................................................85.宏观数据........................................................................................................95.1.PMI..................................................................................................................................95.2.投资、消费、净出口.....................................................................................................115.3.物价方面CPI和PPI情况.............................................................................................135.4.社融情况.......................................................................................................................146.宏观事件.......................................................................................................177.风险提示.......................................................................................................19 图表目录 图1：全球市场走势（%） ......................................................................................................5图2：国内主要指数走势（%）..............................................................................................5图3：上中游月度行业走势（%）...........................................................................................5图4：下游及金融、地产、公用事业月度行业走势（%）......................................................5图5：行业净融资额情况（亿）..............................................................................................6图6：PE估值及分位数（%）................................................................................................6图7：货币投放、回笼统计（周:亿元）..................................................................................7图8：资金利率走势（%） ......................................................................................................7图9：国债期限结构走势（BP）.............................................................................................7图10：国债利差与信用利差走势（%）.................................................................................7图11：5月两融余额不断攀升突破前期高点...........................................................................8图12：5月混合基金发行份额环比增加，股票与债券基金环比下降......................................8图13：5月宽基ETF资金流出规模持续增加.........................................................................8图14：A股再融资规模持续上升............................................................................................8图15：A股IPO募集资金稳步上升........................................................................................9图16：数据显示4月产业资本出现增持.................................................................................9图17：5月制造业PMI较4月回落明显（%）....................................................................10图18：制造业PMI细分项情况（%）..................................................................................10图19：非制造业PMI细分项情况（%）...............................................................................11图20：2026年4月固定资产投资同比增速小幅回落（%）................................................12图21：2026年4月社会消费品