月度策略：极致分化再平衡，逢低布局哑铃组合

市场回顾

• 股市：5月A股呈现明显分化，成长领涨。科创50大涨11.47%，创业板指涨9.81%，而上证指数微跌1.06%。TMT板块领涨，通信、电子涨幅居前；上游资源回调，有色金属、石油石化跌幅居前。风格上，成长风格显著占优，800成长上涨11.32%，800价值下跌3.49%。
• 债市：5月债市收益率全线下行，短端1年期收益率持稳于1.16%，中长端下行幅度显著。主要驱动因素是央行MLF超额续作与逆回购放量，维持价稳量松的资金环境，基本面数据弱修复强化债市安全边际。

下月市场展望

• 6月货币政策边际收敛，但DR007仍低于政策利率，资金面或将回到“宽松但均衡”状态，债市将区间震荡。
• 股票市场整体中性偏多，但结构分化加剧。流动性宽松支撑估值，5月宏观数据可能影响市场方向。科技成长仍为中期主线，但部分赛道交易拥挤，市场呈现“高位震荡、结构优化”，资金向具备业绩确定性的细分领域流动。

月度配置建议

• 采取成长+红利的哑铃型配置策略。成长端聚焦电子、计算机、AI产业链上下游设备及新能源（光伏、锂电）等高景气赛道；红利端布局化工新材料板块，兼顾半导体与新能源需求外溢，以及设备更新与PPI回升的政策红利。利用回调窗口逢低布局，防守端配置电力、煤炭、公用事业等高股息红利资产。

宏观数据

• PMI：5月制造业PMI为50.0%，回落0.3个百分点，经济复苏动能减弱。新订单、新出口订单指数回落，企业补库节奏趋于谨慎，成本压力持续存在。
• 投资、消费、净出口：投资动能减弱，制造业投资韧性波动，房地产投资拖累扩大；消费复苏波折，可选大宗消费增长乏力；出口展现韧性，但5月PMI新出口订单指数回落。
• 物价：4月CPI上涨1.2%，核心CPI持平；PPI上涨2.8%，环比上涨1.7%，生产资料价格指数大幅飙升。
• 社融：4月社融增量6245亿元，信贷转负，直接融资强势。M2稳、M1弱，“剪刀差”扩大至-3.6%，资金活化程度偏低。

宏观事件

• 央行开展买断式逆回购，财政部启动特别国债注资；国家发改委下达“两新”项目资金，印发城市更新规划；政策聚焦人工智能产业标准建设，促进民营经济发展；监管部门整治平台经济竞争，严打非法跨境证券期货活动。

风险提示

• 政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。