每日报告精选（2026-06-16 09:00——2026-06-17 15:00）

每日报告精选（2026-06-16 09:00——2026-06-17 15:00）......................................................................2 宏观专题：《美元&油价：为何“脱钩”》2026-06-16......................................................................................2宏观专题：《极端分化型稳态》2026-06-16...................................................................................................2策略观察：《ETF小幅回流，外资流出收窄》2026-06-16..............................................................................3资产配置周报：《美伊达成协议，风偏修复或主导资产定价》2026-06-16.....................................................4行业跟踪报告：房地产《投资仍在下行，市场进入淡季》2026-06-17...........................................................4行业专题研究：水泥制造业《水泥出海国别研究之巴西》2026-06-16...........................................................5行业月报：投资银行业与经纪业《外部扰动下港股ADT环比增长，投资收益率有望边际企稳》2026-06-16 .6行业跟踪报告：海运《海峡恢复伊朗解禁，业绩估值双重空间》2026-06-16................................................7行业跟踪报告：贸易《库存出清、渠道优化、基数走低，2季度跨境电商增长可期》2026-06-16..................8行业策略：基础化工《硅烷偶联剂行业深度报告》2026-06-16.....................................................................9海外报告：来凯医药-B（2105）《来凯医药PI3Ka抑制剂Newco授权出海》2026-06-16...............................9公司跟踪报告：德尔玛（301332）《水健康、个护类稳健增长，静待业绩修复..................报告标题》2026-06-1610公司首次覆盖：远望谷（002161）《物联网产业龙头，新消费打开成长空间》2026-06-16...........................10金融工程周报：《红利风格择时周报（0608-0612）》2026-06-16..................................................................11金融工程周报：《大额买入与资金流向跟踪（20260608-20260612）》2026-06-16..........................................11专题研究：《商业不动产REITs箭在弦上，首发项目全梳理》2026-06-16...................................................12 每日报告精选（2026-06-16 09:00——2026-06-17 15:00） 宏观专题：《美元&油价：为何“脱钩”》2026-06-16 韩朝辉（分析师）021-38676666S0880523110001 真正重要的“实际利率”。 汪浩（分析师）021-38676666S0880521120002 我们发现，美元指数真正的推动力并非通胀预期，而是实际利率。尤其在最近几年，由于美国经常处于“类滞胀”环境中，美元指数与通胀预期常处于反向运行：5月以来的这波美元上行刚好对应通胀预期的回落，而真正的支撑在于实际利率上行（突破近一年高点2.2%）； 换言之，近期美元和油价的脱钩，本质上也是通胀预期（↓）和实际利率（↑）的资产映射。而这一组合，对于纯流动性驱动的资产（黄金），意义不言而喻。 市场对于“高油价导致强美元”的思维惯性源于3月那一波紧缩交易。实际上我们发现，3月的地缘冲击（供给侧胀）同时伴随着美国私人部门的信用扩张（需求侧胀），导致实际利率和通胀预期联动抬升，形成美元和油价同向运行的“巧合”。而如今，当潮水（地缘扰动）退去，便知谁在主导资产定价（实际利率）。 “实际利率”的先行指标。 实际利率本质上是美国经济扩张性内生动能的资产映射。因此我们发现，美国私人部门信用扩张对于实际利率有较好的领先性。这一领先指标也基本暗示了，即使地缘缓和带来通胀预期（供给侧胀）的阶段性回落，也不影响实际利率的向上突破。 换言之，地缘缓和并不是全球流动性“缩圈”的结束，而是新一轮“缩圈”的开始。 风险提示：美联储偏鹰表态 宏观专题：《极端分化型稳态》2026-06-16 李林芷（分析师）021-38676666S0880525040087 5月中国经济呈现出底线韧性仍在、但内生动能加速探底的“极端分化型稳态”。供给侧与工业生产受低基数和高韧性出口支撑小幅回升，AI电子产业链与设备更新红利相关的装备制造表现亮眼；然而，内需疲态加速蔓延，社零总额同比转负，居民全面转向收缩预算的防御模式，大宗可选消费承压。固投持续失速，高端和出口型制造业独力支撑，而地产投资与基建投资受化债及财政传导时滞影响共振下滑。新旧动能双轨并行导致K型极致分化，传统宏观周期分析框架失效。前瞻下一阶段，内需阵痛倒逼政策，政策重心亟需从总量刺激转向打通成本传导与修复居民资产负债表，但外需与新动能的韧性可能在总量上掩盖决策的紧迫 汪浩（分析师）021-38676666S0880521120002 性。提示关注技术升级、出口龙头等赛道。 风险提示：地缘问题扰动，涨价向下传导不畅，国内需求超预期回落，政策不及预期。 策略观察：《ETF小幅回流，外资流出收窄》2026-06-16 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 市场定价状态：市场成交热度下降，赚钱效应边际小幅下降。1）市场情绪（下降）：本期市场交易换手率下降，全A日均成交额降至2.8万亿，日均涨停家数升至91.8家，最大连板数为3.5板，封板率上升至75.6%，龙虎榜上榜家数为72家；2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至24.8%，全A个股周度收益中位数下降至-3.3%；3）交易集中度：一级行业、二级行业交易集中度均下降。本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有7个，本期无行业换手率处于99%以上。 郭胤含（分析师）021-38676666S0880524100001 田开轩（分析师）021-38676666S0880524080006 A股资金流动：本期ETF资金小幅流入，外资资金小幅流出。1）公募：本期偏股基金新发规模下降至44.1亿，公募基金股票仓位整体下降；2）私募：6月私募信心指数较5月上升0.6%，仓位较前期边际上升（截至5/22）；3）外资：流出1.6亿美元（截至6/10），北向资金成交占比历史分位数（MA5）升至40.9%；4）产业资本：本期IPO首发募集为13.1亿元，定增规模为60.2亿元，未来一期限售股解禁规模为424.6亿元；5）ETF：被动资金流出减少，本期净流入141.4亿元，被动成交占比环比下降至5.5%，行业成交集中度CR5较上期下降；6）融资：本期净卖出额上升至330.1亿元，成交额占比下降至9.2%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际下降。 A股行业配置：外资资金净流出电力设备和银行，融资资金净流入基础化工和机械设备。1）外资：（截至6/10）一级行业普遍流出，电力设备（-58.9百万美元）/银行（-31.3百万美元）净流出居前；2）融资：（截至6/11）本期基础化工（+29.1亿元）/机械设备（+15.7亿元）净流入居前，电力设备（-41.6亿元）/计算机（-41.2亿元）净流出居前；3）ETF：被动资金在行业层面呈净流入态势，通信（+73.9亿）/机械设备（+31.0亿）净流入居前，有色金属（-28.9亿）/电力设备（-12.0亿）净流出居前，二级行业中通信设备、自动化设备获流入，电网设备、工业金属净流出。本期增持居前的ETF包括通信ETF/沪深300ETF等，中证可转债ETF/中证香港创新药ETF融资净买入居前；电网设备ETF/有色金属ETF净赎回居前，上证科创50ETF/恒生ETF融资净卖出居前。 港股与全球资金流动：南下资金流入放缓，全球外资边际流入美国市场。本期恒生指数收跌1.0%，全球主要市场涨跌互现，印尼综合指数涨幅最大。资金维度：1）南下资金净买入额下降至42.5亿元，处2022年以来17%分位（MA5）；2）本期（截至6/12）发达市场主动/被动资金净流动-31.0亿/287.2亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-21.0亿/77.6亿美元美元。仅外资口径看，全球外资边际流入美国市场。含各国内资的全球整体流动看，美国、韩国获流入居前，日本流出转流入。全球基金获净申购减少，北美基金流入减少。 风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 资产配置周报：《美伊达成协议，风偏修复或主导资产定价》2026-06-16 王子翌（分析师）021-38676666S0880523050004 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 美伊达成停战谅解备忘录，后续霍尔木兹海峡有望在多方管理下有序开放，或压制油价与通胀预期，并提振全球风险偏好。后续，霍尔木兹海峡有望在美国、伊朗及中东主要国家共同参与下恢复有序通行，全球能源供应链的尾部风险将明显下降。预计后续大类资产将对协议落地进度、海峡通航实际恢复情况、中东地区原油出口变化以及航运保险成本回落等因素的边际变化更加敏感。 李健（分析师）021-38676666S0880525070013 权益方面：（1）中国强韧性经济支持资本市场表现，建议超配AH股。风险边界和约束出现，投资者风险偏好与预期下修基本结束，市场回到内生发展逻辑。近期新一轮资本市场改革提速，隐含巩固资本市场稳中向好形势的政策态度。传统行业在逐步企稳；面向巨大的市场需求与较大的中美算力差距，中国新兴产业投入也将提速；此外，中国具有竞争力的制造业在走向全球，跨国公司涌现与ROE提升，2026年中国增长的预期有望出现上修。港股则同样受益于中国内地强劲而有韧性的经济表现。（2）中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行。市场或反复修正全球宏观流动性预期，全球风险资产beta波动或放大，但中枢仍有望震荡上行，建议超配美股、欧股、日股。 债券方面：（1）宏观流动性预期与市场风险偏好或得以修正，国债配置性价比有所提升。融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡。中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行，宏观流动性预期与市场风险偏好或得以修正，国债配置性价比有所提升。（2）美国经济韧性尚存，美债配置性价比低于风险资产。中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行，但就业数据超预期背景下，市场或反复修正全球宏观流动性预期。美债配置性价比低于风险资产。 商品方面：（1）市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格