国泰君安期货研究周报：农产品

观点与策略 棕榈油：产地暂时企稳，宏观风险兑现2豆油：基本面与宏观共振，豆系弱势运行2白糖：印度季风降水偏低7生猪：端午预期抢跑，现实仍弱，等待印证14花生：关注新作面积和天气20 2026年06月14日 棕榈油：产地暂时企稳，宏观风险兑现 豆油：基本面与宏观共振，豆系弱势运行 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 报告导读： 上周观点及逻辑： 棕榈油：产地短期利空交易程度有限，能源逐步脱敏，美豆油再次跟随RIN交易2027年的超紧基本面而冲高，市场情绪在上周过热后随美国加息交易及地缘降温进入快速回调，但在9300得到短暂支撑，最终棕榈09合约周跌幅1.57%，棕榈1-5月差持续走弱至贴水。 豆油：美豆交易中国采购问题，叠加播种天气顺利、国内到港压力明显，豆系自身题材不足，跟随宏观及油脂题材回调为主，豆油09合约周跌幅1.04%。 本周观点及逻辑： 棕榈油：MPOB5月棕榈油供需数据显示，马来5月期末库存增5.15%至242.78万吨，明显高于市场预估的增2%左右。报告显示产量较前月减产6.96%至151.63万吨，低于市场预估；出口环比减14.45%至110.58万吨，明显低于市场预估，因出口不及预期导致累库明显偏高，报告中性偏空，情绪上整体表现为利空落地，等待6-7月产量给全年减产趋势确认初步基调。报告过后，产地关于马来5月库存高企、印尼出口政策抛压、印度需求低迷的利空交易暂时较为充分。基本面上看，如果马来6月产量160万吨以上则可能持续累库，印度需求至夏天持续低迷的疑虑仍在，年内马来库存较有可能重现260万吨以上水平。印尼虽说出口政策小幅退步，给到了出口商一定谈判额度，但6月至8月仍可能出现甩货及抢出口现象，主要矛盾仍然落在B50路测结果及7月1号能否将今年生柴分配量落实在1760万千升。不过当前现实面逐步改善中，印马价差反弹后企稳，中国月差给到产地较好的搬库存空间。印度随着大量葵油到港，国内葵棕现货价差接近平水，葵油进口利润开始倒挂，CPO进口利润走高，支撑棕榈价格，但国际豆棕价差偏低使得棕榈上方打开空间还是不大，只是豆棕价差持续升水的状态将支撑产地不至于进一步让价。近期宏观交易及地缘仍主导市场，棕榈自身在6月能否筑底反弹较大程度上取决于B50是否在7月1日准时落地，产量只要不呈现同比增加则压力不会进一步放大，只是宏观角度目前仍有看到油脂一波回调的可能，但能产生年度价格低点的趋势也将逐步体现，底部抬升较为明确，随能源回调或交易现实时背靠前低建01或05多单、长期持有为主。 豆油：美豆在中国采购问题、宏观加息交易及播种顺利的基本面下呈现格外偏弱走势，在天气尚未出 现实质性问题的背景下，CBOT大豆价格仍存在向下试探的压力，但在需求及成本确定性抬升的情况下新作美豆供需格局趋紧，宏观及多头情绪消退时需关注CBOT大豆能否在下方找到支撑，因此豆油单边驱动不足但下方空间有限。豆油出口增量仍有潜力，9月还储可能缓解库存压力，同时美豆采购进度可能影响下半年大豆供给，可关注豆油正套走势，单边继续等待油脂企稳及天气市进一步驱动的可能性。 整体来看，棕榈油强预期和现实逐步改善的情况下我们认为二季度能产生年度价格低点的趋势将逐步体现，底部抬升较为明确，随宏观、能源降温或交易现实或预期落空时逢低建远月多单、长期持有为主，不建议追高操作。豆系则需等待天气给出进一步驱动。 （正文） 【盘面基本行情数据】 【油脂基本面核心数据】 资料来源：MPOB，国泰君安期货研究 资料来源：MPOB，国泰君安期货研究 资料来源：GAPKI，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：北苏新闻整理，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：Mystee1农产品，国泰君安期货研究 资料来源：Mystee1农产品，国泰君安期货研究 资料来源：欧盟统计局，国泰君安期货研究 资料来源：欧盟统计局，国泰君安期货研究 2026年06月14日 白糖：印度季风降水偏低 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com 报告导读： （1）本周市场回顾 国际市场方面，美元指数99.80(前值100.08），美元兑巴西雷亚尔5.08（前值5.12），WTI原油价格84.29美元/桶（-6.60%），纽约原糖活跃合约价格14.24美分/磅（+0.85%）。截至6月9日，基金多单增加7448手，基金空单增加15277手，净多单同比减少7829手至-130333手，净多单小幅减少。UNICA数据显示，截至5月1日，26/27榨季巴西中南部累计产糖248万吨，同比增加88万吨。ISMA/NFCSF数据显示，截至4月30日，25/26榨季印度食糖产量为2753万吨(+188万吨)。截至6月13日，印度季风降水较LPA低26.2%。OCSB数据显示，截至5月5日，25/26榨季泰国产糖1200万吨，同比增加195万吨。 国内市场方面，广西集团现货报价5300元/吨，环比上周下跌50元/吨；郑糖主力报5315元/吨，环比上周下跌26元/吨；主力合约基差环比上周小幅走低。海关数据显示，2026年4月进口食糖3万吨，25/26榨季累计进口食糖242万吨（+67万吨）；2026年4月进口糖浆和预拌粉合计14.3万吨，25/26榨季累计进口糖浆和预拌粉70.6万吨（-21.1万吨）。CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1280万吨（前值1250），消费量1570万吨（前值1570），进口量500万吨；CAOC预计26/27榨季国内食糖产量为1293万吨，消费量1573万吨，进口量480万吨。 （2）下周市场展望 国际市场方面，关注印度季风降水。宏观方面，美伊14日签署电子协议，原油价格大幅下挫，美股反弹，商品价格反弹。行业方面，市场处于弱现实强预期格局，趋势上25/26榨季全球食糖市场弱现实边际改善；节奏上26/27榨季巴西中南部MIX下降预期，强厄尔尼诺预期扰动全球食糖生产，基本面预期逐渐转强。关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。 国内市场方面，聚焦进口政策，持续关注低基差/91反套机会。25/26榨季，国内食糖产量增幅超预期，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，常规进口仍维持较高水平，非常规进口有所减量，配额外进口成本低于国内生产成本，定价锚点博弈激烈。CAOC上调25/26榨季国内食糖产量，弱现实更弱，现货价格承压，持续关注低基差/91反套机会。 风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。 （正文） 1.宏观数据 汇率：美元指数99.80(前值100.08），美元兑巴西雷亚尔5.08（前值5.12）。 原油：WTI原油价格84.29美元/桶（-6.60%）。 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.行业数据 2.1市场价格与交易数据 价格与基差：纽约原糖活跃合约价格14.24美分/磅（+0.85%）。广西集团现货报价5300元/吨，环比上周下跌50元/吨；郑糖主力报5315元/吨，环比上周下跌26元/吨；主力合约基差环比上周小幅走低。 仓单：截至上周末，郑州白砂糖仓单为23134张。 CFTC最新持仓报告（纽约原糖）：截至6月9日，基金多单增加7448手，基金空单增加15277手，净多单同比减少7829手至-130333手，净多单小幅减少。 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.2行业供需数据 全球供需：ISO预计25/26榨季供应过剩224万吨，26/27榨季供应短缺26万吨。 巴西：Unica双周生产进度报告显示，截至5月1日，25/26榨季巴西中南部累计入榨甘蔗0.6亿吨，比上年同期增加75%；产糖248万吨，比上年同期增加55%；产酒精33亿升，比上年同期增加72%；累计产糖用蔗比38.16%，上年同期为45.23%。 印度：ISMA/NFCSF数据显示，截至4月30日，25/26榨季印度食糖产量为2753万吨(+188万吨)。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量为3240万吨（前值3435），其中乙醇耗糖310万吨，食糖净产量为2930万吨；24/25榨季为2950万吨（其中食糖净产量为2610万吨）。印度额外批准出口50万吨食糖，前期已批准150万吨出口配额。截至6月13日，印度季风降水较LPA低26.2%。 泰国：OCSB数据显示，截至5月5日，25/26榨季泰国产糖1200万吨，同比增加195万吨。 中国：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1280万吨（前值1250），消费量1570万吨（前值1570），进口量500万吨；CAOC预计26/27榨季国内食糖产量为1293万吨，消费量1573万吨，进口量480万吨。海关数据显示，2026年4月进口食糖3万吨，25/26榨季累计进口食糖242万吨（+67万吨）；2026年4月进口糖浆和预拌粉合计14.3万吨，25/26榨季累计进口糖浆和预拌粉70.6万吨（-21.1万吨） 资料来源：ISO、国泰君安期货研究 资料来源：ISO、国泰君安期货研究 资料来源：UNICA、国泰君安期货研究 资料来源：UNICA、国泰君安期货研究 资料来源：ISMA、NFCSFL、国泰君安期货研究 资料来源：OCSB、国泰君安期货研究 资料来源：CAOC、国泰君安期货研究 资料来源：CAOC、国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 3.操作建议 国际市场方面，关注印度季风降水。宏观方面，美伊14日签署电子协议，原油价格大幅下挫，美股反弹，商品价格反弹。行业方面，市场处于弱现实强预期格局，趋势上25/26榨季全球食糖市场弱现实边际改善；节奏上26/27榨季巴西中南部MIX下降预期，强厄尔尼诺预期扰动全球食糖生产，基本面预期逐渐转强。关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。 国内市场方面，聚焦进口政策，持续关注低基差/91反套机会。25/26榨季，国内食糖产量增幅超预期，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，常规进口仍维持较高水平，非常规进口有所减量，配额外进口成本低于国内生产成本，定价锚点博弈激烈。CAOC上调25/26榨季国内食糖产量，弱现实更弱，现货价格承压，持续关注低基差/91反套机会。 风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。 2026年6月14日 生猪：端午预期抢跑，现实仍弱，等待印证 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 报告导读： （1）本周市场回顾（6.8-6.14） 现货市场，生猪价格震荡运行。河南20KG仔猪价格23.4元/公斤（上周25.1元/公斤），本周河南生猪价格9.78元/公斤（上周9.78元/公斤），全国50KG二元母猪价格1364元/头（上周1407元/头）。供应端，集团企业出栏缩量，进度偏慢，社会面出栏增加；需求端，食品安全问题抑制消费，屠宰亏损，宰量维持较低水平，二次