研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美伊达成谅解备忘录，全球风险偏好大幅升温 【宏观】海外方面，美国和伊朗达成一项结束敌对状态谅解备忘录，双方将于周五签署文本，届时霍尔木兹海峡将重新开放，美元指数延续弱势震荡，10年期美债收益率保持下行态势全球风险偏好大幅升温。国内方面，国内5月进出口数据大超预期，外需较强，内需弱改善；外部层面，美伊局势缓和带动海外股市走强，风险偏好外溢利好A股，但美联储议息会议临近，市场情绪预计趋于谨慎。当前场内资金活跃度尚可，资金从能源板块向科技、贵金属等方向切换特征明显。后续持续关注美联储政策表态、美伊协议执行情况、国内经济数据，以及市场流动性变化。资产上：股指短期震荡偏强，把握结构性机会；国债受海外收益率下行带动小幅反弹，谨慎试多；商品板块分化明显，黑色区间震荡，观望为主；有色受益美元走弱延续反弹，轻仓做多；能化因地缘局势降温、油价回落震荡走弱，保持观望；贵金属在美元与美债收益率双弱支撑下持续反弹，短期偏多思路为主。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 【股指】A股三大指数大幅上涨，上证指数报4096.47点，涨幅1.61%；沪深300收4891.71点，涨幅2.39%；深证成指收15531.11点，涨幅3.79%；创业板指、科创50同步走强，成长板块表现亮眼。板块方面，半导体元件、消费电子、贵金属板块领涨；煤炭、银行、厨卫电器等板块领跌。基本面上，国内5月进出口数据大超预期，外需较强，内需弱改善；外部层面，美伊局势缓和带动海外股市走强，风险偏好外溢利好A股，但美联储议息会议临近，市场情绪预计趋于谨慎。当前场内资金活跃度尚可，资金从能源板块向科技、贵金属等方向切换特征明显。后续持续关注美联储政策表态、美伊协议执行情况、国内经济数据，以及市场流动性变化。操作上，指数整体震荡上行，谨慎做多，聚焦科技成长、高端制造等结构性主线，控制仓位、波段操作。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn李卓雅 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属市场延续反弹行情，内外盘同步走强。沪金主力合约收至942.90元/克，涨幅1.77%；沪银主力合约跟随金价上行，走势强势。国际市场上，美元指数小幅回落、美债收益率持续下行，叠加中东局势缓和、油价大跌缓解通胀担忧，现货黄金延续涨势，最终收涨2.13%，报4309.24美元/盎司；现货白银一度站上71美元/盎司，美盘收窄日内涨幅，最终收涨2.91%，报69.98美元/盎司，避险与投机资金共同涌入贵金属市场。当前美伊冲突降温压低油价，通胀预 期回落，叠加美联储加息预期降温，对贵金属形成持续支撑，贵金属进入震荡上行通道，趋势阶段性转强。操作方面，短期顺势谨慎做多，重点紧盯美联储议息会议表态、美元指数、美债收益率波动以及中东地缘突发消息。 黑色金属：市场风险偏好提升，钢材期现货价格小幅反弹 【钢材】周一，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量低位运行。美伊达成谅解备忘录，市场风险偏好提振，贵金属、有色价格反弹。基本面方面，现实需求继续走弱，但依托出口价差优势，卷螺走势有所分化。同时，焦炭第七轮提涨落地，盘面已经兑现八轮上涨预期，短期成本支撑依然偏强。供应端，上周五大品种钢材产量环比回升4.55万吨，近期钢厂利润依然处于低位，后续建议关注钢材供给及成本变化。短期来讲，钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格小幅反弹。铁水产量小幅回升，但盈利钢厂占比连续三周下降，铁水产量已经接近顶部，但回落速率仍有较大争议。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升173万吨至3547万吨，到港量环比回落4.8万吨年，按发货量推算，到港量后续或继续回升。港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。铁矿石价格短期或以区间震荡思路对待。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格小幅回落。盘面价格小幅回落。6517北方市场价格5730-5800元/吨，南方市场价格5800-5900元/吨，河钢首轮询盘5950元/吨，暂不符合市场预期，等待最终定价。锰矿价格相对稳定，天津港半碳酸37.8元/吨度左右，南非高铁分指标31.2-32元/吨度区间，加蓬41元/吨度左右。主产区生产节奏保持稳定，调研后期短期内减增产量较少，厂家出货较好，内蒙厂交付订单为主，宁夏厂逐步出货，厂家利润表现一般。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5100元/吨左右，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。下游企业基本假期后，部分企业也多交付手上订单，市场询单以及成交逐渐冷清,下游需求基本处于停滞的状态。硅铁、硅锰或以区间震荡为主。 有色新能源：地缘缓和修复商品情绪，铝供给偏紧预期缓解 【铜】欧央行如期加息25BP，并且欧央行行长释放偏鹰信号，本周关注美联储和日本央行会议，宏观风险依然存在。铜矿端，现货TC大幅下跌，矿端依然偏紧，本月要重点关注巴拿马审计报告和听证会，将决定科布雷铜矿能否重启，对市场心理预期影响较大。冶炼端，国内产量维持高位，目前全球硫磺和硫酸供给收紧制约湿法铜产量释放，有一定支撑，但如果美伊局势缓和，霍尔木兹海峡可以通行，将缓解市场供应忧虑。需求端，分化明显，数据中心耗铜维持高增速，但比重仍偏低，对铜整体需求提振幅度有限，其他传统领域耗铜缺乏亮点。月底，美国商务部将提交铜调查报告，将决定是否对精炼铜加征关税。 【铝】隔夜伦铝大幅下挫，主因市场预期美伊或将达成协议，霍尔木兹海峡航运恢复畅通，有望缓和全球铝供应紧张格局。目前市场对铝价后市分歧较大：中东三大铝企复产尚需时日，短期对铝价形成支撑；但印尼、欧洲、越南等地持续有电解铝产能投产、复产，国内亦有百万吨级产能投放。当前市场围绕供给的交易逻辑已出现转变，不过彻底切换仍需观察，下半年电解铝供应将逐步放量。中长期来看，中东铝企复产落地后，还会进一步增加全球电解铝供给。 【锡】供应端，锡矿短周期内依然偏紧，但锡矿加工费上调，缅甸锡矿复产仍在进行时，其产量仍有进一步增加空间；冶炼端，云南江西两省精炼锡冶炼企业开工率保持小幅回升态势，同比处于近年最高水平；后期除了关注缅甸和刚果金外，需重点关注印尼政策，涵盖锡矿RKAB配额和锡锭出口关税，可能给市场带来较大扰动。需求端，5月锡焊料开工率为74.2%，环比下降0.7%，但高于去年同期的72.4%，半导体需求仍提振锡焊料需求；全球4月半导体销售额增速进一步上升，达到93.89%，增速较上个月扩大14.69%；4月我国半导体产量同比增33%，今年以来维持两位数增速；电子焊料需求进入淡季，叠加汽车、家电和光伏产销同比下滑，整体需求欠佳，缺乏强力拉动。由于锡价大幅下挫，前期被抑制的采购需求集中释放，形成脉冲补库需求，锡锭社会库存大幅下降2613吨至10799吨：海外方面，LME库存周环比下降170吨，但仍为近年来最高水平。综合来看，随着宏观风险有所释放，风险偏好回升，刺激锡价反弹，但宏观风险仍存，库存高位也制约后期上涨空间，后续还是重点关注主产国政策突发扰动。 【碳酸锂】周一碳酸锂主力2609合约下跌1.32%，最新结算价175200元/吨，加权合约增仓1139手，总持仓60.79万手。SMM报价电池级碳酸锂170500元/吨（环比持平），期现基差-4060元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2505美元/吨（环比下降5美元）。外购锂云母生产利润3195元/吨，外购锂辉石生产利润-4130元/吨。6月预计维持去库格局，下方需求支撑较强。现货在高价时成交相对清淡，下游刚需采购，基差偏弱，仓单数量减少但仍然处于高位，上方套保压力较大。以区间偏强震荡看待，关注上方压力。 【工业硅】周一工业硅主力2609合约下跌1.08%，最新结算价8770元/吨，加权合约持仓量37.11万手，增仓1677手。华东通氧553#报价9150元/吨（环比持平），期货升水70元/吨，基差走强。北方开工持续低迷，西南丰水期复产开启，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。山西矿难引发煤炭供应收缩，焦煤价格上涨从成本端推动工业硅上涨，预计价格区间抬升。 【多晶硅】周一多晶硅主力2609合约下跌0.3%，最新结算价38190元/吨，加权合约持仓16.11万手，增仓4086手。钢联最新N型复投料报价34000元/吨（环比持平），N型硅片报价0.89元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价0.313元/瓦（环比下降0.007元），Topcon组件(分布式):210mm报价0.74元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量11860手（环比增加80手）。期货和现货价格分歧较大。期货受到光伏去产能政策预期提振，多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压。多晶硅现金流成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部 震荡看待，谨慎观望。 农产品：国际原油承压带动油脂油料高位调整行情延续 【美豆】隔夜CBOT市场11月大豆收1134.50涨2.50或0.22%(结算价1134.75)。美豆阶段性触及成本支撑及关键技术位后出现止跌迹象，中西部作物天气良好而带来的疲软市场持续，短期内若无天气风险升水，美豆或持续维持低位震荡。美国农业部(USDA)每周作物生长报告显示，截至2026年6月14日当周，美国大豆优良率为66%，市场预估为66%，之前一周为65%，上年同期为66%；大豆种植率为95%，市场预估为96%，之前一周为92%，去年同期为93%，五年均值为93%；大豆出苗率为88%，之前一周为79%，去年同期为83%，五年均值为82%。 【豆菜粕】近期美豆止跌企稳以及国内低价刺激部分刚性需求抬升，短暂支撑连粕弱反弹。国内豆粕供应逐步转向宽松，弱基差+逐步累库状况下，随着定价成本走弱而同步承压风险依然存在。据Mysteel样本调研统计，全国沿海地区油厂大豆库存744.72万吨，较上周增加38.76万吨，增幅5.49%，同比去年增加145.12万吨，增幅24.20%；豆粕库存60.68万吨，较上周增加10.03万吨，增幅19.80%，同比去年增加19.68万吨，增幅48.00%；豆粕库存60.68万吨，较上周增加10.03万吨，增幅19.80%，同比去年增加19.68万吨，增幅48.00%。菜粕方面，全国主要地区库存总计25.78万吨，较上周减少1.77万吨，进口菜粕成本支撑预期稳定，国内油厂可流通现货库存偏紧，同时水产养殖旺季需求不及预期，交投清淡，阶段性随豆粕行情承压将持续偏弱调整。 【油脂】隔夜美国原油期货下跌5%，CBOT豆油期货市场大多期约收低，基准的12月期约收低0.5%，追随原油市场的跌势，低库存及生柴消费前景弦乐下跌空间。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布报告，截至5月底，豆油库存为17