核心观点与关键数据
- 宏观环境：国际局势反复，不确定性增强。
- 利润：电解铝周度利润为7017.72元/吨，环比减少289.68元/吨，但同比增长168.80%，显示利润仍处于高位，但未来存在供应增加预期。
- 库存：国内电解铝库存134万吨，较上周减少4.05万吨，同比增长183.90%，库存有所去化但仍处于高位。
- 基差与价差：现货贴水7.80元/吨，01-05合约价差为-175元/吨，总体呈现Contango结构，各合约间价差相对较小。
研究结论
- 趋势判断：电解铝行情逐步由方向不明的第二象限转移到做空的第一象限，即基于绝对价格水平高企，若未来库存持续累积，可能对价格形成压力。
- 短期市场：若有利好配合，价格或将进一步获得上行动力，但长期来看，做空思路不变，铝价处于绝对高位，面临巨大压力，建议保持观望，警惕风险。
- 关注重点：投资者应密切关注库存变化、宏观环境等关键变量的指引。
成本利润端
- 氧化铝价格：全国现货价格2713.40元/吨，涨6.4；河南氧化铝均价2715元/吨，涨10。
- 预焙阳极：山东均价5803元/吨，与上周持平，同比增长14.03%。
- 利润：电解铝加权平均成本16977.48元/吨，周度增加12.48元/吨，同比下滑4.59%；利润为7017.72元/吨，同比增长168.80%。
库存端
- 国内电解铝库存：134万吨，较上周减少4.05万吨，同比增长183.90%；期货库存48.98万吨，较上周增加0.08万吨。
- LME铝库存：32.51万吨，较上周减少1.03万吨，同比下滑9.11%。
供需分析
- 产能产量：本周周度产量86.91万吨，同比增长2.99%；4月运行产能4521.26万吨，同比增长2.46%，接近4500万吨天花板；4月产量386.92万吨，同比增长3.25%，产能利用率高达98.12%。
- 进口：4月进口量53.56万吨，同比下滑4.63%；沪伦比回升至7.8，保税区铝锭流入量环比增长30%。
- 需求：
- 铝型材：5月开工率40.3%，环比下滑10.58%，同比下滑17.4%。
- 铝板带箔：5月开工率76.27%，环比增长2.83%，同比增长5.27%。
- 铝杆：5月开工率61.3%，环比增长4.07%，同比下滑2.85%。
- 未锻造铝材：4月出口量60万吨，较上月增加11万吨，同比增长15.38%。
价差结构
- 期现价格：沪铝主力合约2607周内跌幅-0.56%，现货均价23995.20元/吨，LME铝现货价3560.20美元/吨，跌224.30。
- 基差分析：AL2607合约基差走强，但仍处于贴水状态，6月12日基差为-7.80元/吨。
- 期限结构：6月12日，近远月合约总体呈现Contango结构，各合约间价差较小。
技术分析
- 沪铝加权在2021-2025年间处于大三角收敛形态，并于25年9月突破三角区间上沿，回踩确认后正式开启震荡上行趋势，价格已突破26225元/吨，创上市以来新高。
- 当前铝价处于绝对高位，短期维持震荡收敛走势，需关注区间内的行情走势信号，或将进行方向抉择。
小结
- 受宏观影响，上周铝价维持震荡走势。
- 基本面显示电解铝供给充足，运行产能接近行业天花板；需求背离，建筑行业萎靡，新能源提供支撑，部分对冲淡季需求弱势，高铝价抑制下游补库。
- 库存端有所去化，但仍处于高位。
- 综合来看，基本面疲软与产能释放并行，高位震荡但弱预期未改。
