周大福2026财年归母净利润达到90亿港元，品牌转型持续推进

核心观点

• 公司2026财年业绩亮眼，归母净利润达90亿港元，创历史新高，同比增长52.2%。营收943.98亿港元，同比增长5.3%。
• 整体收入在金价高位抑制金饰品需求及门店调整期中仍实现正增长。
• 归母净利润增长主要得益于金价上涨、高毛利一口价产品占比提升及费用优化。
• 年度派息73.4%，全年股息每股0.67港元。

业绩表现

• 2026财年归母净利润90.04亿港元，同比增长52.2%。
• 营收943.98亿港元，同比增长5.3%。
• 年度派息73.4%，全年股息每股0.67港元。
• 4-5月非经审核经营数据：整体零售值同比+14.7%，中国内地同店销售增长19.7%，中国香港及中国澳门同店销售增长40.6%。

产品与渠道

• 定价首饰产品收入同比增长15.7%，收入占比31.5%，中国内地占比35.4%，预计2030财年达45%-50%。
• 计价黄金首饰同比增长3%，收入占比64.2%。
• 加快全球市场拓展，包括新加坡、曼谷及澳洲。
• 2026财年净关店955家至5689家，专注门店调整，预计2027财年关店减少，2030财年完成所有零售点翻新升级。

财务指标

• 毛利率32.3%，同比+2.8pct，受益于产品组合优化、金价上涨。
• 销售及行政开支费用率13.1%，同比-0.8pct，包装物料、广告宣传及折旧摊销等费用优化。
• 存货周转期364天，同比+44天，主要因金价上涨导致平均存货成本增加。
• 经营性现金流净额13.17亿港元，整体营运资金变动前经营现金流212.33亿港元，同比增长27%。

投资建议

• 公司增长驱动包括产品创新优化、定价产品占比提升、门店调整及全球拓展。
• 上调2027-2028财年归母净利润至99.63/108.89亿港元，新增2029财年预测115.56亿港元。
• 对应PE分别为12.8/11.7/11倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 新品拓展不及预期；门店形象调整不及预期；金价大幅波动。