周大福（01929.HK）2026财年归母净利润达到90亿港元，品牌转型持续推进

核心观点

• 公司2026财年业绩亮眼，归母净利润达90亿港元，创历史新高，同比增长52.2%。
• 收入同比增长5.3%，达到943.98亿港元，在金价高位和门店调整期仍保持增长。
• 净利润增长主要得益于金价上涨、高毛利一口价产品占比提升及费用优化。

关键数据

• 2026财年归母净利润：90.04亿港元（同比增长52.2%）。
• 2026财年营收：943.98亿港元（同比增长5.3%）。
• 定价首饰收入同比增长15.7%，收入占比达31.5%。
• 计价黄金首饰同比增长3%，收入占比64.2%。
• 毛利率：32.3%（同比增长2.8pct）。
• 销售及行政开支费用率：13.1%（同比下降0.8pct）。
• 存货周转期：364天（同比增加44天）。
• 经营性现金流净额：13.17亿港元。
• 全年派息73.4%，股息每股0.67港元。

业绩驱动因素

• 产品组合优化：高毛利一口价产品占比提升，利好毛利率。
• 金价上涨：带动计价黄金首饰收入增长，并推高存货成本。
• 费用优化：包装物料、广告宣传及折旧摊销等费用实现优化。
• 门店调整：2026财年净关店955家至5689家，预计2027财年关店减少，2030财年完成门店翻新。

增长展望

• 公司增长驱动因素包括产品创新优化、定价产品占比提升、门店调整渐近尾声及全球市场拓展。
• 上调2027-2028财年归母净利润至99.63/108.89亿港元，新增2029财年预测为115.56亿港元。
• 对应PE分别为12.8/11.7/11倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 新品拓展不及预期。
• 门店形象调整不及预期。
• 金价大幅波动。