2023年三季报点评：Q3收入与归母净利润增长稳健，品牌影响力持续提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 潮宏基（002345.SZ）2023年三季报点评 Q3收入与归母净利润增长稳健，品牌影响力持续提升 2023年10月31日 ➢ 事件概述：公司于10月30日发布2023年三季报，1-3Q23，营业收入为44.99亿元，同比+33.07%；实现归母净利润3.13亿元，同比+33.28%；扣非归母净利润为3.08亿元，同比+34.62%。 ➢ 营业收入稳健增长，带动利润端稳步提升。1-3Q23，公司实现营业收入44.99亿元，同比+33.07%；实现归母净利润3.13亿元，同比+33.28%；扣非归母净利润为3.08亿元，同比+34.62%。3Q23，营业收入为14.93亿元，同比+23.72%；归母净利润为1.04亿元，同比+23.40%；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比+24.48%。归母净利润增长主要因营业收入增长及销售费率下行所致。 ➢ 受产品结构影响，毛利率同比收窄，销售费用率控制良好。①毛利率端：1-3Q23，毛利率为26.75%，同比-4.02 pct，3Q23，公司的毛利率为26.45%，同比-2.17 pct，主要受产品结构调整，钻石镶嵌市场整体表现低迷影响，公司的毛利率同比收窄。②费率端：1-3Q23，公司的销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为13.58%、1.87%、1.04%、0.56%，分别同比-3.41、-0.14、-0.27、-0.08 pct。3Q23，公司销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为12.55%、2.40%、1.06%、0.56%，分别同比-3.08、+0.50、-0.05、+0.08 pct，公司费用端控制良好，费率下行主要系销售收入增长带来费率的摊薄影响，控费能力持续增强。③净利率端：基于毛利率与费率情况，1-3Q23，净利率为7.02%，同比-0.10 pct；3Q23，净利率为6.99%，同比-0.16 pct。 ➢ 产品渠道双发力，强化品牌影响力。①产品端：把握国潮机遇，提升产品力。围绕“时尚东方，精致百搭”打造国潮专区系列，保持18K镶素品类优势基础，加大特色黄金产品研发。积极探索培育钻市场，与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下品牌 Cëvol在23H1正式推出，线下体验店9月20日在上海BFC外滩金融中心正式开业。②品牌端：强化品牌差异优势，多维度提升品牌影响力。以“非遗新生”为传播主线，以手工花丝为锚定，强化潮宏基在时尚东方的品牌调性。23H1，产品 “铃兰花”入选小红书十周年“营销种草案例”。潮宏基一城一非遗CO-CITY非遗共创艺术首站选址成都，将手工花丝与当地竹编工艺结合，演绎东方之美。③渠道端：加快市场开拓，推动渠道下沉。1-3Q23，“CHJ潮宏基”珠宝加盟店净增203家，截至3Q23，潮宏基总店数为1631家，按行业划分，包括皮具门店318家，珠宝门店1313家；分模式划分，含代理店1235家、直营店396家。 ➢ 董事长、总经理廖创宾先生拟增持公司股份，坚定公司长期发展信心。截至10月26日，公司的董事长、总经理廖创宾先生直接持有公司股份2622.1690万股，通过汕头市潮鸿基投资有限公司间接持有公司股份2080.9636万股，其直接、间接持有公司股份合计4703.1326万股，占公司总股本的5.29%。基于对公司未来发展前景坚定信心及公司长期投资价值认可，积极履行社会责任，增强投资者信心，以实际行动保护广大投资者利益，其合计计划增持金额不低于人民币500万元（含），增持计划的实施期限为自2023年11月1日起未来三个月内。 ➢ 投资建议：预计2023-2025年公司实现营收57.44、70.34、83.54亿元，分别同比+30.0%、+22.5%与+18.8%；归母净利润为4.10、4.95、5.89亿元，分别同比+105.9%、+20.6%与+19.1%，10月30日收盘价对应PE 为14、12与10倍，维持“推荐“评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧；拓店速度不及预期；终端需求不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,417 5,744 7,034 8,354 增长率（%） -4.7 30.0 22.5 18.8 归属母公司股东净利润（百万元） 199 410 495 589 增长率（%） -43.2 105.9 20.6 19.1 每股收益（元） 0.22 0.46 0.56 0.66 PE 29 14 12 10 PB 1.6 1.5 1.4 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月30日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.48元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 相关研究 1.潮宏基（002345.SZ）2023年中报点评：23Q2归母净利润同比+54%，加盟业务稳健推进-2023/08/26 2.潮宏基（002345.SZ）2022年年报及2023年一季报点评：23Q1归母净利润同比+30%，看好渠道拓展与产品推广-2023/05/02 3.潮宏基（300945.SZ）2022年三季报点评：Q3归母净利同比回正，培育钻石业务深入布局-2022/10/29 4.潮宏基(002345.SZ)深度报告：珠宝女包双引擎驱动，培育钻石打造新亮点-2022/09/13 潮宏基(002345)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,417 5,744 7,034 8,354 成长能力（%） 营业成本 3,084 3,979 4,862 5,774 营业收入增长率 -4.73 30.04 22.45 18.77 营业税金及附加 78 97 118 140 EBIT增长率 -26.27 48.51 23.20 18.88 销售费用 774 1,005 1,231 1,462 净利润增长率 -43.22 105.95 20.62 19.15 管理费用 91 115 141 167 盈利能力（%） 研发费用 60 75 91 109 毛利率 30.18 30.73 30.88 30.89 EBIT 330 491 604 718 净利润率 4.51 7.14 7.03 7.05 财务费用 30 20 19 17 总资产收益率ROA 3.59 6.98 7.75 8.47 资产减值损失 -83 -1 -1 -3 净资产收益率ROE 5.62 10.85 12.03 13.09 投资收益 19 26 21 25 偿债能力 营业利润 252 513 619 740 流动比率 2.37 2.52 2.56 2.65 营业外收支 0 2 1 1 速动比率 0.65 0.67 0.75 0.80 利润总额 252 515 621 741 现金比率 0.39 0.42 0.48 0.52 所得税 47 95 115 137 资产负债率（%） 35.32 34.67 34.50 34.06 净利润 205 419 506 604 经营效率 归属于母公司净利润 199 410 495 589 应收账款周转天数 21.99 16.96 16.51 16.33 EBITDA 445 628 743 888 存货周转天数 315.39 260.00 225.00 205.00 总资产周转率 0.79 1.01 1.15 1.25 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 650 712 881 1,030 每股收益 0.22 0.46 0.56 0.66 应收账款及票据 266 266 318 373 每股净资产 3.99 4.25 4.63 5.07 预付款项 16 20 24 29 每股经营现金流 0.47 0.49 0.54 0.61 存货 2,665 2,833 2,996 3,240 每股股利 0.20 0.18 0.22 0.27 其他流动资产 312 458 484 549 估值分析 流动资产合计 3,910 4,289 4,703 5,220 PE 29 14 12 10 长期股权投资 195 221 242 267 PB 1.6 1.5 1.4 1.3 固定资产 427 433 449 464 EV/EBITDA 14.16 10.04 8.49 7.11 无形资产 29 38 51 60 股息收益率（%） 3.09 2.85 3.44 4.09 非流动资产合计 1,644 1,587 1,680 1,735 资产合计 5,553 5,876 6,383 6,955 短期借款 439 419 399 379 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 144 185 213 237 净利润 205 419 506 604 其他流动负债 1,066 1,101 1,228 1,351 折旧和摊销 115 138 139 169 流动负债合计 1,650 1,705 1,840 1,967 营运资金变动 6 -107 -158 -226 长期借款 279 299 329 369 经营活动现金流 414 434 482 539 其他长期负债 33 33 33 33 资本开支 -62 -99 -195 -181 非流动负债合计 312 332 362 402 投资 1 0 0 0 负债合计 1,962 2,037 2,202 2,369 投资活动现金流 -79 -100 -129 -181 股本 889 889 889 889 股权募资 7 0 0 0 少数股东权益 49 58 69 84 债务募资 -5 -71 10 20 股东权益合计 3,592 3,839 4,180 4,587 筹资活动现金流 -253 -273 -184 -208 负债和股东权益合计 5,553 5,876 6,383 6,955 现金净流量 84 62 169 149 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 潮宏基(002345)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；