石化行业2026年中期策略：地缘冲击下的行业新格局

     原油：霍尔木兹海峡封锁带来长期影响          资料来源：Rystad Energy，国金证券研究所  资料来源：Rystad Energy，国金证券研究所      炼化：美伊冲突重塑全球格局，国内炼化或迎来新机遇        • •             天然气：地缘风险带来短期扰动，不改长期宽松格局 2026年3月，中东地缘冲突外溢至能源核心产区，伊朗对卡塔尔、阿联酋的关键能源设施发动导弹与无人机袭击，直接冲击全球天然气供应体系。表格中所列设施均为此次袭击的直接或间接受影响对象，核心集中在卡塔尔拉斯拉凡工业城（全球最大LNG生产综合体，承担卡塔尔93%的LNG出口任务，占全球LNG总供应约20%）与阿联酋哈布尚、阿布扎比天然气液化基地，运营方均为卡塔尔能源（QatarEnergyLNG）、阿布扎比国家石油公司（ADNOC）等中东能源巨头。 袭击直接导致全球约88mtpa的LNG及天然气处理产能停运（含单位换算后，实际影响天然气供应超1000亿立方米/年），叠加霍尔木兹海峡航运受阻，IEA数据显示全球LNG供应减少约20%，欧洲天然气价格一度飙升50%，亚洲现货价格同步大幅上涨，彻底扭转了年初市场预期的“供应宽松”格局。      IEA预计，此次事件导致全球LNG供应扩张浪潮或推迟1年，短期供应损失和产能增长放缓的综合影响可能导致2026年至2030年间LNG供应累计减少约1200亿立方米。同时，买家加速推进供应多元化：欧洲进一步增加美国LNG进口，亚洲买家与俄罗斯、东非项目签订长期合同，中东LNG在全球贸易中的份额或从当前25%以上逐步回落  油气工程：自升式受冲突影响短期波动，深水油服高景气维持 今年以来油气工程板块各平台表现略有分化：钻井船日费率持续提升，使用率在高位保持波动；半潜式平台日费率今年有所回升，使用率依旧保持较高水平；自升式平台由于受到美伊冲突以及海峡封锁等影响，导致波斯湾沿岸自升式平台需求和使用率大幅下降，日费率和使用率年内持续下滑。油服整体来看深水钻井项目依旧保持较高需求和景气度，自升式受冲突影响短期波动；后续随着美伊冲突和解及海峡逐步放开回归正常，自升式日费及使用率将在一定时间内迎来修复期。 全球海上资本开支2025年为2177亿美元，预计未来两年海上油气开发的资本开支表现较好，将保持增长的态势，主要来自于全球海上勘探开发活动的活跃。 自2023年以来，全球原油产量增长主要由巴西、圭亚那、阿根廷等南美OPEC+以外的国家推动。巴西2025年原油产量显著增长得益于Bacalhau油田启动的 量增量主要集中在海上Stabroek区块。与巴西类似，2026年圭亚那预计将开发更多的 得益于海上勘探开发资本开支上行的趋势，海上油服预计未来两年的高景气度或维持。 风险提示 •行业及国际政策环境变化。如关税政策、产能控制政策等海内外政策变化或导致石化产业链布局及进出口等形势变化，对行业造成影响。 •地缘政治扰动超预期。地缘冲突可能导致供应端预期进一步剧烈变化的风险。 •宏观经济变化的风险。如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化及出口相关产业链受到影响，石化等大宗商品价格可能超预期下跌。 •能源政策的变化。长期看美伊冲突可能导致全球能源安全储备备货意愿上升、加大油气钻采力度以及加速能源的电动化、清洁化。