信用债市场周度回顾260615：本轮资金收紧后，哪些信用债品种更有价值

本轮资金收紧后，哪些信用债品种更有价值 信用债市场周度回顾260615 本报告导读： 普信债推荐：一是1-2年央国企地产债和建工债；二是3-5年科创债成分券；三是3年附近头部煤炭钢铁债。金融债推荐，二永债博交易+中等资质保险债票息价值。 信用调整之下，信用债ETF赎回60.7亿元2026.06.14首批商业不动产REITs即将上市2026.06.14关键是非银活期：资金“自发收紧循环”的微观逻辑2026.06.14资金持续收紧后：哪些资产可能补跌，哪些已调整出机会2026.06.14强动量抱团松动，高价低溢价仍有支撑2026.06.13 投资要点： 普信债挖掘推荐关注三条主线：一是1-2年央国企地产债和建工债，短久期高票息资产在债市调整阶段相对抗跌，地产链品种更多受行业溢价影响，债市情绪变化影响相对可控；二是3-5年科创债成分券。从历史经验看，季度最后一个月的中下旬为科创债ETF规模的增长高峰，本月的扩容规模有望达到千亿附近，科创债成分券受扩容加持，抗跌性相较普信债更高；三是3年附近的头部煤炭钢铁债。当前来看，钢铁煤炭基本面边际向好，信用利差水平相较其他行业仍具备一定空间，建议以头部煤炭钢铁债作为底仓，适度下沉博取增厚收益。 金融债投资策略上，建议采取国股行二永债博交易+中等资质保险债票息价值。债市波动加大背景下，二永债的交易属性抬升，3-5年二永债的弹性加大，虽然受资金面影响有所调整，当5年以内二永债收益率绝对点位仍处历史偏低水平，建议以交易为主，同时可关注7-10年二级债的配置机会；中等资质保险债仍具票息优势，金融债整体供给呈现收缩态势，对于负债端相对稳定的机构而言，可以适度下沉挖掘中等资质的保险债，在低风险的前提下锁定票息收益。 信用债市场周度回顾：1）一级发行：净融资额增加。根据Wind统计，短融发行431.7亿元，到期251.1亿元，中票发行515.7亿元，到期359.4亿元；企业债发行14亿元，到期19.5亿元；公司债发行1005.8亿元，到期585亿元。上周主要信用债品种共发行1967.2亿元，到期1215.1亿元，净融资752.1亿元，较前一周（5月25日-5月29日）的净融资409.5亿元有所增加。2）成交缩量，信用利差整体收窄。上周（2026年6月8日-6月12日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交7208亿元，较前一周下降508亿元。与5月29日相比，6月8日3年期AAA中票收益率上行1.75BP至1.63%，3年期AA+中票收益率下行0.25BP至1.67%，3年期AA中票收益率下行1.25BP至1.75%。3）信用评级调整及违约跟踪。上周（2026年6月8日-6月12日）主体评级调低的发行人有3家，无主体评级调高的发行人。上周（2026年6月8日-6月12日）无违约/展期债券。 风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。 目录 1.本轮资金收紧后，哪些信用债品种更有价值.........................................32.用债市场周度回顾................................................................................42.1.一级发行：净融资额增加................................................................42.2.二级交易：成交放量，信用利差整体走阔.......................................52.3.信用评级调整及违约跟踪................................................................63.风险提示..............................................................................................7 1.本轮资金收紧后，哪些信用债品种更有价值 本轮资金收紧后，信用债收益率整体上行，信用利差走阔。本轮资金面收紧，信用债市场呈现流动性分层态势，部分债基赎回压力下，各个品种信用债出现调整，各期限各品种收益率多数调整幅度在5BP-10BP之间。（1）分等级看，高等级调整幅度相较中低等级更大（2）分品种看，二永债调整幅度相较普信债更大（3）分期限看，4年期调整幅度低于其他期限。 普信债挖掘推荐关注三条主线：一是1-2年央国企地产债和建工债，短久期高票息资产在债市调整阶段相对抗跌，地产链品种更多受行业溢价影响，债市情绪变化影响相对可控；二是3-5年科创债成分券。从历史经验看，季度最后一个月的中下旬为科创债ETF规模的增长高峰，本月的扩容规模有望达到千亿附近，科创债成分券受扩容加持，抗跌性相较普信债更高；三是3年附近的头部煤炭钢铁债。当前来看，钢铁煤炭基本面边际向好，信用利差水平相较其他行业仍具备一定空间，建议以头部煤炭钢铁债作为底仓，适度下沉博取增厚收益。 金融债投资策略上，建议采取国股行二永债博交易+中等资质保险债票息价值。债市波动加大背景下，二永债的交易属性抬升，3-5年二永债的弹性加大，虽然受资金面影响有所调整，当5年以内二永债收益率绝对点位仍处历史偏低水平，建议以交易为主，同时可关注7-10年二级债的配置机会；中等资质保险债仍具票息优势，金融债整体供给呈现收缩态势，对于负债端相对稳定的机构而言，可以适度下沉挖掘中等资质的保险债，在低风险的前提下锁定票息收益。 表1：信用债品种利率水平与利差所处分位数（截至26/06/12） 2.用债市场周度回顾 2.1.一级发行：净融资额增加 根据Wind统计，短融发行650.2亿元，到期625.6亿元，中票发行1033.8亿元，到期346亿元；企业债发行0亿元，到期28.7亿元；公司债发行1125.4亿元，到期742.5亿元。上周主要信用债品种共发行2809.4亿元，到期1742.7亿元，净融资1066.7亿元，较前一周（6月1日-6月5日）的净融资752.1亿元有所增加。 从主要发行品种来看，上周共发行短融超短融71只，中期票据135只，公司债发行143只，企业债发行只，发行数量较前一周有所增加。 从发行人资质来看，AAA等级发行人占比最大，为63.04%。从行业来看，建筑业发行人占比最大，为23.78%，其次是综合类发行人，占比为20.63%。 注：数据截至2026年6月12日，且不考虑提前偿还资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.二级交易：成交放量，信用利差整体走阔 上周（2026年6月8日-6月12日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交7266亿元，较前一周增加58亿元。与6月5日相比，6月12日3年期AAA中票收益率上行6.22BP至1.7%，3年期AA+中票收益率上行6.22BP至1.74%，3年期AA中票收益率上行6.22BP至1.82%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 中票与国开债利差整体走阔。3年期中票利差分位数分别从7.2%、10.2%、5.3%、3.6%、2%上行至40.6%、38.3%、30.3%、20.1%、13.5%。期限利差多数走阔。5年期与1年期利差分位数分别从25.1%、36.3%、36.7%、35.8%、29.4%上行至32%、49.8%、39.5%、38.2%、22.7%。等级利差表现分化，AAA与AA+利差分位数在1年、3年、5年、7年与10年分别由上期的1.30%、0.20%、2.90%、6.80%、9.80%变化至6.90%、0.10%、0.50%、17.30%、13.20%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究，截至6月12日 2.3.信用评级调整及违约跟踪 上周（2026年6月8日-6月12日）主体评级调高的发行人有3家，无主体评级调低的发行人。 上周（2026年6月8日-6月12日）展期债券2只，无违约债券。 3.风险提示 基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供 的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为信用债评级和转债评级。以报告发布后的建议3个月内的信用债净价为比较基准，报告发布后的建议投资期限内的中证转债指数为比较基准。 投资建议的评级标准 报告发布日后的3个月内信用债净价的涨跌幅，3个月内转债价格相对于中证转债指数的涨跌幅。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666