信用债市场周度回顾 260126：产业永续债品种利差还可挖掘

AI智能总结

产业永续债品种利差已走阔至较高分位数，关注品种利差的挖掘机会。

发债主体与期限：产业永续债发债主体以高等级央国企为主，主要目的是降负债。2024年以来，发行期限有所拉长，“5+N”产业永续债的发行规模和占比明显提升，可能与化债预期后信用债发行期限整体拉长有关。
品种利差走阔原因：主要受两方面影响，一是保险I9会计准则下，永续债配置需求边际弱化；二是永续债难以受益于信用债ETF的扩容，因次级永续债在整体产业永续债中占比过半，而次级永续债难以受益于信用债ETF的扩容。
品种利差现状：产业永续债的品种利差已走阔至2024年以来较高分位数，从利差占比看，品种利差在整体利差中的占比在50%附近，已处于2020年以来高位。

一级发行：上周（2026年1月19日-1月23日）主要信用债品种共发行3226.1亿元，到期1707亿元，净融资1519.1亿元，较前一周有所增加。主要发行品种中，短融、中票、公司债发行数量较前一周有所增加。AAA等级发行人占比最大，综合行业发行人占比最大。
二级交易：上周主要信用债品种共计成交9312亿元，较前一周增加。中票收益率整体下行，3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别下行3.43BP、4.43BP、4.43BP。
利差与期限结构：中票与国开债利差多数收窄，期限利差小幅走阔，等级利差表现分化。
信用评级调整及违约跟踪：上周有1家主体评级调高的发行人和1家主体评级调低的发行人。违约债券1只，展期债券1只，均为地产行业债券。