全球市场观察
- A股：6月12日放量反弹，上证指数涨1.1%至4031.51点，深成指涨0.8%，创业板指涨0.5%，两市成交约3.21万亿元。金属、创新药和券商领涨，半导体设备、通信和芯片回调。市场修复顺周期与金融风险偏好，对AI硬件交易降温。
- 港股：止跌回升，恒指涨1.9%至24718.10点，恒生科技涨1.1%。贵金属、黄金和航空走强，软件、集成电路和光伏收跌。南向资金净卖出39.43亿港元，主要卖出阿里巴巴、汇丰和联想，主要买入腾讯、长飞光纤和建滔集团。
- 日韩股市：大幅修复，日经225涨2.8%至66020.04点，韩国KOSPI涨4.6%至8123.62点。美伊协议预期带动油价回落、风险偏好修复，叠加AI半导体急跌后的空头回补。
- 欧洲股市：STOXX 600涨1.9%至633.21点。旅游、银行和航空板块表现较好，主要受益于油价下跌和欧洲央行加息落地。
- 美股：小幅收涨，道指涨0.7%，标普500涨0.5%，纳指涨0.3%。美伊协议预期压低油价和通胀风险溢价，SpaceX上市首日大涨19.2%。
- 美债收益率：小幅上行，2年期升1.9bps至4.08%，10年期升1.8 bps至4.48%，30年期约4.97%。市场主线从“美伊战争通胀”转向“通胀仍高但尾部风险下降”。
- 地缘风险溢价：布伦特跌3.4%至87.33美元/桶，美伊协议预期压低霍尔木兹供应中断风险。现货黄金基本持平于4213.70美元/盎司，白银涨1.0%至67.99美元/盎司，COMEX铜涨3.2%，比特币基本持平在63500美元附近。
行业点评
- 半导体行业-光互联：AI光互联进入系统级基础设施瓶颈阶段，推动光互联更深入地进入scale-up、scale-out和scale-across架构。行业机会从光模块扩展至更高价值的光器件、集成光平台以及系统级互联架构。
- 变现层：仍在高速可插拔光模块，但价值获取正在向上游迁移。更具防御性的利润池位于高速InP激光器、DSP/模拟IC、光引擎和高精度封装。
- 技术路线：EML仍是400G/800G以及早期1.6T可插拔模块中经过验证的高性能路线；SiPh动能增强；CPO是行业从DSP-retimed前面板可插拔模块向更深层光集成迁移的终局方向。
- 核心结论：AI光互联是价值重新分配的故事，利润池正从最终组装环节迁移至瓶颈器件、光引擎和系统级光学架构。
公司首发
- Lumentum（LITE US）：首次覆盖给予“买入”评级，目标价1070美元。公司是具备纯正AI光学平台属性的龙头之一，布局于下一代AI数据通信互联中价值最高的瓶颈环节，包括InP激光器、光路交换机（OCS）以及共封装光学（CPO）/外置激光源（ELS）。
- Coherent（COHR US）：首次覆盖给予“买入”评级，目标价465美元。公司是具备差异化优势的全栈AI光子平台，业务覆盖光收发模块、InP器件、DCI、CPO/NPO、OCS等多个环节。
公司点评
- Adobe（ADBE US）：买入评级，目标价300.0美元。公司公布2QFY26业绩亮眼，将FY26全年营收指引上调至265亿-266亿美元，同比增长11.5%-12.0%。公司AI产品增长态势良好，但估值具备吸引力。
