金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债收跌，30年期主力合约收跌0.57%，十年期主力合约收跌0.37%，五年期主力合约收跌0.29%，两年期主力合约收跌0.09% Ø上周各品种基差分化，十债C TD券基差收于0.11元左右，符合历史平均水平；三十年期基差收于0.36元，符合历史基差的平均水平。 Ø资金面延续宽松，市场逐渐意识到，虽然利多和利空同时存在，但利多是更加确定的，利空集中于叙事层面。债券牛市的预期正在回归。在各类品种中，TL是空头最后的堡垒，一级承接力量偏弱、通胀上升等利空在TL上表现得也是更明显的，但只要资金面宽松能够持续，市场就会在波动中走强，TL的高点大概率会高于4月，曲线也会在犹豫中走平，部分时刻的波动调整、曲线走陡反而分别会为做多、做平带来机会。 Ø★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债： 1 .样 本 外 （2 0 2 1 / 0 1 / 0 1 ~至 今 ） ， 单 倍 杠 杆 下 组 合 年 化 收 益 率 、 夏 普 比 及 最 大 回 撤 分 别 为2 . 7 5 %，1 . 2 7和1 . 9 1 %。2 .报 告 发 布 以 来 （2 0 2 5 / 1 1 / 0 1 ~至 今 ） ， 单 倍 杠 杆 下 组 合 年 化 收 益 率 、 夏 普 比 及 最 大 回 撤 分 别 为2 . 1 8 %，1 . 4 6和0 . 6 7 %。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上周 国 内 商 品 市 场 总 体 仍 然 偏 弱 ， 中 证 商 品 指 数 上 周 下 跌3 %， 已 经 连 续 五 周 下 跌 。 从 板 块 上 看 指 数 的 下 跌 主 要 是 由 贵 金 属 的 大 幅 回 调 贡 献 的 ， 其 中 白 银 跌幅 超11 %， 另 外 能 源 金 属 与 基 础 化 工 类 品 种 上 周 不 同 程 度 上 涨 。 截 面 商 品 因 子 方 面 ， 上 周 商 品 截 面 因 子 普 遍 上 涨 ， 但 这 一 周 因 子 收 益 再 度 反 转 ， 其 中 跌 幅较 明 显 的 是 价 值 类 因 子 ， 平 均 跌 幅 超1 . 5 %， 其 次 是 期 限 结 构 类 、 趋 势 类 这 两 类 长 期 具 有 性 价 比 的 因 子 也 有0 . 5 % ~ 1 %的 负 收 益 。 而 少 数 获 得 正 收 益 的 因 子为F s _ e x m o m _ k 9 0， 期 货 较 现 货 价 差 变 化 的9 0日 平 均 值 。 和 上 周 结 论 一 样 ， 我 们 需 要 关 注 在 宏 观 扰 动+情 绪 变 化 影 响 下 商 品 截 面 因 子 所 面 临 的 较 大 波 动 的预 期 ，C TA市 场 关 注 在 不 断 走 高 ，A I工 具 带 来 的 效 率 提 升 使 得 机 构 策 略 趋 同 度 有 增 加 的 风 险 ， 未 来 或 继 续 存 在 类 似 上 周 这 种 较 大 的 波 动 风 险 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 3 %， 夏 普 比 率1 . 6 0，C a l m a r 1 . 0 5，最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 3 8 %， 今 年 以 来 收 益4 . 11 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益1 0 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 6 3，C a l m a r 1 . 5 9，最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 3 5 %， 今 年 以 来 收 益0 . 6 9 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 3 8，C a l m a r 0 . 9 3，最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 2 8 %， 今 年 以 来 收 益5 . 8 9 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益4 . 7 %， 夏 普 比 率0 . 7 7，C a l m a r 0 . 2 0，最 大 回 撤- 2 3 . 1 5 %， 最 近 一 周 收 益0 . 5 0 %， 今 年 以 来 收 益- 5 . 4 4 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 4 5，C a l m a r 1 . 3 4，最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益0 . 1 3 %， 今 年 以 来 收 益0 . 1 7 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 0 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 9 2，C a l m a r 2 . 2 0，最 大 回 撤- 4 . 9 5 %， 最 近 一 周 收 益0 . 1 7 %， 今 年 以 来 收 益- 0 . 6 9 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 7 6，C a l m a r 1 . 6 5，最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 3 6 %， 今 年 以 来 收 益3 . 2 0 %。 ●上 周 国 内 商 品 市 场 总 体 仍 然 偏 弱 ， 中 证 商品 指 数 上 周 下 跌3 %， 已 经 连 续 五 周 下 跌 。从 板 块 上 看 指 数 的 下 跌 主 要 是 由 贵 金 属 的大 幅 回 调 贡 献 的 ， 其 中 白 银 跌 幅 超11 %，另 外 能 源 金 属 与 基 础 化 工 类 品 种 上 周 不 同程 度 上 涨 。 截 面 商 品 因 子 方 面 ， 上 周 商 品截 面 因 子 普 遍 上 涨 ， 但 这 一 周 因 子 收 益 再度 反 转 ， 其 中 跌 幅 较 明 显 的 是 价 值 类 因 子 ，平 均 跌 幅 超1 . 5 %， 其 次 是 期 限 结 构 类 、 趋势 类 这 两 类 长 期 具 有 性 价 比 的 因 子 也 有0 . 5 % ~ 1 %的 负 收 益 。 而 少 数 获 得 正 收 益 的因 子 为F s _ e x m o m _ k 9 0， 期 货 较 现 货 价 差变 化 的9 0日平 均 值 。 和 上 周 结 论 一 样 ， 我们 需 要 关 注在 宏 观 扰 动+情 绪 变 化 影 响 下 商品 截 面 因 子 所 面 临 的 较 大 波 动 的 预 期 ，C TA市 场 关 注 在 不 断 走 高 ，A I工 具 带 来 的效 率 提 升 使 得 机 构 策 略 趋 同 度 有 增 加 的风险 ， 未 来 或 继 续 存 在 类 似 上 周 这 种 较 大 的波 动风 险 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略(C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓- 6 . 6 %，总 持 仓 收 益- 0 . 4 %， 胜 率3 8 . 5 %， 其 中 表 现 较 好 的是P K ( 0 . 1 7 % )、C J ( 0 . 1 6 % )，较 差 的 是A O ( - 0 . 2 6 % )、O I ( -0 . 1 8 % )。本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓- 3 . 4 %，其 中 有0个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为1 2 . 7 %。 ●本 策 略(C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓2 3 . 6 %，总 持 仓 收 益- 0 . 3 %， 胜 率3 8 . 5 %， 其 中 表 现 较 好 的是P K ( 0 . 3 2 % )、J M ( 0 . 2 4 % )，较 差 的 是O I ( - 0 . 3 1 % )、A O ( -0 . 2 8 % )。本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓1 4 . 4 %，其 中 有0个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为7 6 . 7 %。 ●本 策 略(