金工策略周报

主要内容 ★股指期货行情简评： 市场波动下降，呈现“大强小弱”走势。分行业看，银行和非银金融贡献了沪深300指数和上证50指数的主要涨幅，国防军工和医药生物贡献了中证500指数的主要跌幅，电子和国防军工贡献了中证1000指数的主要跌幅。 各品种成交环比下跌，IF和IH基差走强，IC和IM基差持续走弱，均呈现贴水状态。(股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价) ★股指期货基差策略推荐： 市场避险和对冲需求较强驱动股指期货维持贴水格局。由于贴水是临时对冲需求驱动，后续贴水收敛风险较大，空头对冲建议持有近月合约对冲规避远月基差波动的风险，多头建议把握提前展期的机会锁定展期收益。跨期套利策略方面，深度贴水下近月合约基差收敛空间为正套提供了一定的安全垫，但基差期限结构面临较大的均值回归压力，跨期方向不明朗，建议观望。 ★股指期货套利策略跟踪： 跨期套利策略上周表现较好，年化基差率、正套和动量策略上周分别盈利0.4%、1.6%、0.9%。 跨品种套利时序策略整体仓位为多大空小，上周净值有所回撤。最新信号为建议50%仓位多IF空IC以及多IC空IM。 ★股指期货择时策略跟踪： 日度择时策略上周收益较好，单因子等权、OLS、XGB上周收益分别为0.3%、2.2%、0.9%。最新信号模型以看空为主：XGB模型看多沪深300和中证500，看空上证50和中证1000；OLS模型均为看空信号；单因子等权看空沪深300和中证500。 各品种基差呈back结构 股指期货展期收益跟踪： 跨期套利策略——综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子正套：滚动多当月空当季 120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向 跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 跨品种套利——时序多品种组合策略 跨品种横截面基差套利 对于四个品种亦可考虑用横截面思路进行跨品种套利，具体思路与商品期货的期限结构因子类似，做多年化基差最小的品种，做空年化基差最大的品种。根据收盘信号每天开盘交易。同样考虑使用波动率中性的思路对横截面信号与资金配比进行调整。波动率使用过去60个交易日的滚动波动率。 𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑓𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖∗𝑤𝑒𝑖𝑔ℎ𝑡𝑖=𝑦𝑟𝑏𝑎𝑠𝑖𝑠𝑖𝑠𝑡𝑑𝑖−1σ𝑠𝑡𝑑𝑗−1, 日度择时策略跟踪——多因子合成模型表现 单因子等权：等权配置2023年以前夏普大于0、相关性小于0.3的因子XGB：2023年前样本用于筛选变量与调参OLS：2023年前样本用于筛选变量与调参 国债期货量化策略 东证衍生品研究院金融工程王冬黎 量化模型最新策略观点 ★国债期货本周策略关注： •基差与跨期方面，本周期债近远季合约IRR同步收敛跨期价差继续下行，当前近季合约仍具有正套空间，近远季合约IRR价差基本收敛至零值附近。对于期债空头套保寸头，由于近季合约正套压力仍较大，建议继续持有近季合约。 •期货择时策略方面，多因子择时策略信号中性偏多，量价、高频等因子信号偏多，资金、基差等因子信号中性。 •期货跨品种套利策略方面，国债期货跨品种套利策略策略最近信号由空转多，TS-T与T-TL最新信号均为持有久期中性做陡组合。当前主力合约久期中性组合受基差收敛影响较大，做陡组合基差Carry仍未负值，做陡策略组合可选择远季合约，或基于利率曲线波动短线参与做陡机会。 •信用债中性策略方面，基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续回落，当前信用债久期轮动加对冲策略进行降久期持有1-3年指数并进行国债期货对冲。 国债期货基差与跨期价差重点关注 •本周期债近远季合约IRR同步收敛跨期价差继续下行，当前近季合约仍具有正套空间，近远季合约IRR价差基本收敛至零值附近。对于期债空头套保寸头，由于近季合约正套压力仍较大，建议继续持有近季合约。 国债期货多因子择时策略 •多因子择时择时策略净值本周震荡。策略信号中性偏多，量价、高频等因子信号偏多，资金、基差等因子信号中性。 国债期货跨品种套利策略 •国债期货跨品种套利策略本周表现较佳。策略最近信号由空转多，TS-T与T-TL最新信号均为持有久期中性做陡组合。当前主力合约久期中性组合受基差收敛影响较大，做陡组合基差Carry仍未负值，做陡策略组合可选择远季合约，或基于利率曲线波动短线参与做陡机会。 信用债久期轮动中性策略 ➢信用债轮动加对冲中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续回落，当前信用债久期轮动加对冲策略进行降久期持有1-3年指数并进行国债期货对冲。 李晓辉金融工程首席分析师从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 主要内容 ★商品因子表现： •上一周国内商品市场总体上仍然是跌多涨少，跌幅较大的主要是工业硅、焦煤等工业品种。对于商品因子而言，总体上各类风格因子的表现有所反弹，主要是期限结构类因子、量价类因子和价值类因子的表现相对突出。我们认为近期因为市场关于宏观上的关税博弈问题而可能呈现较大的波动性，商品CTA类策略的表现可能会在短期内出现波动，但我们认为长期看CTA的量价趋势、期现结构因子可能仍然会有机会，继续观察库存仓单、基差等相关因子后续反弹的机会。 ★跟踪策略表现： •CWFT策略年化收益9.9%，夏普比率1.65，Calmar1.12，最大回撤-8.81%，最近一周收益1.21%，今年以来收益1.09%。•C_frontnext & Short Trend策略年化收益12.6%，夏普比率1.90，Calmar1.88，最大回撤-6.72%，最近一周收益1.10%，今年以来收益2.07%。•Long CWFT & Short CWFT策略年化收益13.1%，夏普比率1.42，Calmar1.00，最大回撤-13.07%，最近一周收益0.85%，今年以来收益-2.63%。•CS XGBoost策略年化收益8.3%，夏普比率1.41，Calmar0.79，最大回撤-10.53%，最近一周收益-0.84%，今年以来收益-2.41%。•RuleBased TS Sharp-combine策略年化收益11.9%，夏普比率1.51，Calmar1.44，最大回撤-8.26%，最近一周收益1.09%，今年以来收益1.78%。•RuleBased TS XGB-combine策略年化收益12.4%，夏普比率2.10，Calmar2.77，最大回撤-4.49%，最近一周收益0.60%，今年以来收益2.75%。•CS strategies, EW combine策略年化收益14.4%，夏普比率1.97，Calmar1.95，最大回撤-7.38%，最近一周收益0.90%，今年以来收益-2.13%。 商品截面单因子的业绩表现 •上一周国内商品市场总体上仍然是跌多涨少，跌幅较大的主要是工业硅、焦煤等工业品种。对于商品因子而言，总体上各类风格因子的表现有所反弹，主要是期限结构类因子、量价类因子和价值类因子的表现相对突出。我们认为近期因为市场关于宏观上的关税博弈问题而可能呈现较大的波动性，商品CTA类策略的表现可能会在短期内出现波动，但我们认为长期看CTA的量价趋势、期现结构因子可能仍然会有机会，继续观察库存仓单、基差等相关因子后续反弹的机会。 基于因子的商品策略跟踪表现 跟踪策略概览 •CWFT组合：以Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部的因子等权，而不同的大类之间则以、以5:2:2:1的权重再复合 •C_frontnext& Short Trend组合：在不改变长期价差因子持仓方向的前提下尽可能地对冲掉短期价格波动的负收益。C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子 •Long CWFT & Short CWFT组合: C\W\Fs\T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合，长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子 •截面CS XGB组合：基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231-20191231之间样本进行训练 •RuleBasedTS夏普加权组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合 •RuleBasedTS XGB组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合 CWFT组合 •本策略(CWFT)上周持仓品种24个，净持仓8.7%，总持仓收益1.2%，胜率66.7%，其中表现较好的是SI(0.39%)、JM(0.17%)，较差的是ZN(-0.07%)、B(-0.06%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓3.4%，其中有11个品种需要展期，总的换手资金比例为104.4%。 C_frontnext& Short Trend组合 •本策略(C_frontnext &Short Trend)上周持仓品种24个，净持仓-0.7%，总持仓收益1.2%，胜率70.8%，其中表现较好的是SI(0.39%)、UR(0.27%)，较差的是M(-0.13%)、EG(-0.12%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓13.5%，其中有10个品种需要展期，总的换手资金比例为83.9%。 Long CWFT & Short CWFT组合 •本策略(Long CWFT &Short CWFT)上周持仓品种24个，净持仓51.9%，总持仓收益1.0%，胜率66.7%，其中表现较好的是SI(0.38%)、LU(0.21%)，较差的是EG(-0.22%)、ZN(-0.15%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓52.2%，其中有10个品种需要展期，总的换手资金比例为115.4%。 CSXGBoost组合 •本策略(CS XGBoost)上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益-0.9%，胜率45.8%，其中表现较好的是JD(0.12%)、M(0.07%)，较差的是SI(-0.29%)、JM(-0.22%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓0.0%，其中有7个品种需要展期，总的换手资金比例为124.7%。 RuleBasedTS Sharp加权组合 •本策略(RuleBased TS Sharp-combine)上周持仓品种43个，净持仓-56.7%，总持仓收益0.9%，胜率60.5%，其中表现较好的是JM(0.30%)、AU(0.24%)，较差的是M(-0.12%)、SH(-0.11%)。本周该策略持仓品种42个，净持仓-68.6%，其中有12个品种需要展期，总的换手资金比例为86.4%。 RuleBasedTSXGBoost组合 •本策略(RuleBased TS XGB-combine)上周持仓品种43个，净持仓-37.1%，总持仓收益0.7%，胜率60.5%，其中表现较好的是FG(0.21%)、JM(0.17%)，较差的是UR(-0.10%)、EG(-0.09%)。本周该策略持仓品种42个，净持仓-45.3%，其中有12个品种需要展期，总的换手资金比例为94.4%。 跟踪策略组合的回测表现 •以上6种策略当中上周表现最好的是CWFT，收益1.21%;今年以来表现最好的