金工策略周报

联系人徐凡金融工程分析师(FOF)从业资格号：F03107676Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 大类资产配置周报 联系人范沁璇金融工程分析师(资产配置)从业资格号：F03111965Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 主要内容 ★市场回顾： 宽基指数方面，本周涨跌幅排名前五的宽基指数及其涨跌幅分别为纳斯达克综指(3.2%)，科创50(2.2%)，中证2000(2.1%)，标普500(1.6%)，北证50(1.6%)；本周涨跌幅排名后五的宽基指数及其涨跌幅分别为恒生指数(-2.3%)，小盘价值(-2.0%)，中盘价值(-2.0%)，大盘价值(-1.4%)，上证50(-1.3%)；本月涨跌幅排名前五的宽基指数及其涨跌幅分别为纳斯达克综指(5.7%)，标普500(2.9%)，科创50(1.5%)，胡志明股市指数(1.4%)，日经225(0.8%)；本月涨跌幅排名后五的宽基指数及其涨跌幅分别为中证2000(-5.1%)，北证50(-3.4%)，小盘价值(-3.3%)，中证1000(-3.3%)，中盘价值(-2.6%)。 行业指数方面，本周涨跌幅排名前五的行业指数及其涨跌幅分别为通信(6.0%)，电子(4.7%)，计算机(3.7%)，传媒(2.1%)，汽车(1.3%)；本周涨跌幅排名后五的行业指数及其涨跌幅分别为交通运输(-3.7%)，农林牧渔(-3.0%)，食品饮料(-2.9%)，有色金属(-2.6%)，银行(-2.5%)；本月涨跌幅排名前五的行业指数及其涨跌幅分别为电子(4.2%)，通信(3.4%)，公用事业(1.6%)，煤炭(-0.1%)，家用电器(-0.3%)；本月涨跌幅排名后五的行业指数及其涨跌幅分别为综合(-8.5%)，轻工制造(-6.1%)，社会服务(-5.8%)，纺织服饰(-5.6%)，环保(-5.6%)。 ★宏观因子配置策略： 宏观因子S1策略本月宏观动量预测结果分别为：增长(下行)，通胀(下行)，信用(上行)，利率(下行)；6月配置比例为：股票(2.63%)，债券(94.74%)，商品(2.63%)；本月至今股债商策略回报为0.32%，股债策略回报为0.41%。 宏观因子S2策略6月配置比例为：沪深300(16.27%)，中证500(0.0%)，中证1000(0.5%)，利率债(13.3%)，金融债(25.05%)，信用债(39.41%)，农产品(3.74%)，金属(0.0%)，化工(0.0%)，能源(0.0%)，黄金(1.73%)，本月至今回报为0.06%。 周度市场观察： 中观数据周度观察： 本月宏观因子预测结果 策略大类资产配置比例 本月S1策略净值跟踪 策略逻辑源自《大类资产配置系列一：基于高频宏观因子和投资时钟的视角》；本月至今股债商策略回报为0.32%，股债策略回报为0.41%。 本月S2策略平衡型组合净值跟踪 策略逻辑源自《大类资产配置系列二：宏观因子资产化及风险配置》，本月至今回报为0.06%。 S1策略历史表现 S2策略历史表现 私募策略及私募选基因子表现 ➢权益资产而言，本周300指增超额收益中位数位于0.19%，500指增超额收益中位数位于0.27%，1000指增的中位数位于0.32%，其中300指增的差异化较明显，其周度超额收益率的标准差为1.21%，1000指增管理人本周收益端激进，最大值在7.87%。股票市场中性策略和股票多空策略的中位数收益分别在0.18%和0.08%，股票多空的整体分布差异化较明显。 ➢商品资产而言，商品CTA策略近一周表现多数收跌，其中截面CTA策略的周度收益中位数收益在-0.27%，因其策略对市场中性（无方向性），整体收益更稳健，近半年收益和近一年的夏普比率中位数分别在-0.56%和0.85。而对商品市场自带多空方向的时序CTA波动更大，高收益的特性较明显，其近一周以来的最大值在3.39%,管理人间的差异明显，其近一年夏普比标准差在1。25%。基本面量化CTA和均衡配置CTA的近一年夏普比中位数分别为-0.37和0.51。 ➢债券资产而言，近半年的表现持续抢眼，近半年的收益中位数为5.51%，近一年的夏普比率中位数为2.95。 主流私募策略上周表现（2024/05/31–2024/06/07） ★私募数据样本空间、筛选条件及统计指标 ➢所有私募产品标签来源于火富牛，底层净值数据来源于通联数据库，筛选条件为备案后的产品、投顾成立两年及以上。 ➢策略分类共11个二级子策略，分别为300指增、500指增、1000指增、市场中性、股票多空、混合均衡CTA、基本面量化CTA、截面CTA、期货套利、时序CTA和债券策略 ➢统计口径分别为周度收益、近一个月收益和近半年收益和近一年夏普比，分别计算区间内的样本个数、中位数、标准差、最小值、25分位数、中位数、75分位数和最大值 ➢统计结果以各个组内样本个数从大到小排列展示，如右图所示 在不同时间窗口下的统计结果 ★统计近一周收益、近半年收益和近一年夏普比的分布 ➢权益资产而言，本周300指增超额收益中位数位于0.19%，500指增超额收益中位数位于0.27%，1000指增的中位数位于0.32%，其中300指增的差异化较明显，其周度超额收益率的标准差为1.21%，1000指增管理人本周收益端激进，最大值在7.87%。股票市场中性策略和股票多空策略的中位数收益分别在0.18%和0.08%，股票多空的整体分布差异化较明显。 ➢商品资产而言，商品CTA策略近一周表现多数收跌，其中截面CTA策略的周度收益中位数收益在-0.27%，因其策略对市场中性（无方向性），整体收益更稳健，近半年收益和近一年的夏普比率中位数分别在-0.56%和0.85。而对商品市场自带多空方向的时序CTA波动更大，高收益的特性较明显，其近一周以来的最大值在3.39%,管理人间的差异明显，其近一年夏普比标准差在1。25%。基本面量化CTA和均衡配置CTA的近一年夏普比中位数分别为-0.37和0.51。 ➢债券资产而言，近半年的表现持续抢眼，近半年的收益中位数为5.51%，近一年的夏普比率中位数为2.95。 资料来源：火富牛，东证衍生品研究院 资料来源：火富牛，东证衍生品研究院 选基因子-股票多头（Long Only） ★股票多头中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和选股择时项，其中二级分类下IC最优的是信息比、H-M择时项和下行捕获率。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在股票多头的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>3>1>4>2。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 ★指数增强中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为捕获率和风险矫正类，其中二级分类下IC最优的是权益相关性、上行捕获率和信息比。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在指数增强的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>1>3>4>2。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 选基因子-股票多空（Long Short） ★股票多空中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为捕获率类和选股择时项，其中二级分类下IC最优的是下行捕获率、H-M择时项和上行捕获率。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在股票多空的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>1>2>3>4。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 ★市场中性中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和选股择时项，其中二级分类下IC最优的是夏普比、信息比和Omega比。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在市场中性的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>3>1>2>4。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 选基因子–CTA策略 ★系统化趋势中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和捕获率，其中二级分类下IC最优的是盈利期数占比、H-M择时项和上行捕获率。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在系统化趋势的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>1>4>2>3。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 ★CTA复合策略中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和捕获率类，其中二级分类下IC最优的是盈利期数占比、信息比和夏普比。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在CTA复合策略的样本池内，第五组较高于其他组别，相对强弱为5>1>4>3>2。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场与基差点评： 上周市场风格切换，中证500和1000收涨而上证50和沪深300收跌。上证50、沪深300、中证500、中证1000全收益指数上周分别收跌1.08%、收跌0.69%、收涨0.25%、收涨0.63%。IH、IF、IC、IM的6月合约则分别收跌1.18%、收跌0.70%、收涨0.65%、收涨1.25%。 分行业看，食品饮料贡献了上证50和沪深300主要的跌幅，电子贡献了中证500和中证1000主要的涨幅。 ★股指期货分红预测： 预计上证50、沪深300、中证500、中证1000基于2023年报的分红点数分别为69、90、95.7、70.5。各指数进入分红密集期，中证500和中证1000分红进度过半，下周上证50、沪深300、中证500和中证1000分别将分红9.3、7.4、6.5、7.4个指数点。 ★股指期货基差情况跟踪： 股指期货基差进一步走弱。IH、IF、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为2.97%、2.26%、-2.55%和-8.45%，较上周分别走强0.15%、走弱0.03%、走弱0.3%、走弱0.43%。近期受监管收紧影响，雪球新发产品很少，而Alpha收益相比空头对冲成本优势凸显，中性策略产品新发意愿较强，预计后期基差走势偏弱震荡，可关注IC、IM的跨期正套机会。（注：股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价） ★股指期货成交持仓情况： 股指期货成交活跃度环比有所上升。IF、IH、IC、IM总成交量周度均值分别为8.3万手、4.8万手、7.9万手、12.9万手。会员持仓方面，IH、IF、IC前20会员持仓多空净头寸有所下行，IM则有所上行。 ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 预计IC、IM基差偏弱震荡，展期策略推荐多近空远；IH、IF维持contango结构，展期策略推荐多远空近。 各品种基差继续偏弱震荡 股指期货基差期限结构：品种间延续分化 •IH、IF维持contango结构；IC、IM维持Back结构 股指期货展期收益跟踪： 主要内容 ★跨期套利策略： 动量因子近期主要给出反套信号，上周IC盈利，IH亏损；年化基差率因子在不同品种上的信号分化，IH、IF、IM给出了正套的信号，IC给出了反套信号，上周年化基差率因子普遍盈利。 ★跨品种套利策略： 线性组合：在IC-IF、IC-IH组合上盈利，在IF-IH组合上亏损。最新信号方向看空IF-IH，看多IC-IF、IC-IH价差。非线性组合：非线性模型信号切换较快，近期多空信号分布比较均匀，仓位较轻。最近信号看空IC-IF价差，看多IF-IH、IC-IH价差。 ★日内择时策略： 近一周日内择时策略普遍亏损。 近一周各品种日内倾向于给出空头信号。 跨期套利策