电力设备与新能源行业研究：风光低位迎催化，反弹仍买α，把握锂电旺季、AIDC波动机会

子行业周度核心观点： 整体观点：在近期科技板块高位波动加的背景下，对于电新板块，我们建议围绕三条思路进行布局或配置调整：1）AI主线：科技核心地位稳固，逢低加仓确定性的技术迭代方向和放量/验证催化临近的HVDC/SST、液冷、SO 核心龙头；2）景气度主线：旺季临近、部分产品已开始呈现涨价势头、半年报预计普遍强势的锂电与材料板块；5月订单维持高增、先进制造下游动能强劲的工控板块；3）beta修复买alpha主线：风电与光伏板块在过去一段时间内基本面并无明显恶化，却因资金流动等因素显著下跌，估值吸引力与筹码结构优势突显，市场风格波动中对利好催化敏感，推荐强alpha的细分环节/龙头：BC组件、欧洲海风、风电整机。 风电：法国政府正式启动规模高达10GW的AO10海风项目拍卖程序，相较于前几轮拍卖，本轮AO10拍卖在程序设计上向开发商友好性做出进一步努力，再次重申看好欧洲海风行业景气持续向上。 氢能与燃料电池：英伟达牵手斗山（含PA 据中心重要性； 放量周期，投资主线聚焦Bloom Energy及其核心供应链，以及Ceres授权链。 储能&光伏：欧洲光伏组件分销市场景气度持续高企，BC组件价格环增4%保持最高单价产品；中游电池片环节正缓慢找回成本曲线陡峭度，潜在新国标发布将有效加速落后产能出清，持续看好BC龙头；SpaceX上市首日大涨近20%，太空算力和空间能源进一步进入AI资本开支主线。 AIDC电源&液冷：麦格米特拟赴港上市，全球化战略再推进；800VDC进展争论不改行业高压直流趋势；海外数据中心冷却订单继续验证液冷及先进热管理需求的长期确定性，国内液冷标的持续推进募投及产业化落地。 锂电：宁德时代先后与新宙邦、永太科技签订电解液长协，2026至2028年合计采购77万吨电解液;飞行汽车领域取得突破，固态电池完成跨海飞行验证，续航能力显著提升，多款车型加快量产筹备。产业持续推进发展，看好相关领域中长期景气。 电网：国网特高压设备2批中标数据公示，需求来自攀西、浙江环网、烟威、招远核电送出、达拉特-蒙西等交流工程，招标金额94亿元，26年以来特高压设备累计招标184亿元（接近25年全年水平），后续招标预计聚焦直流，全年招标放量概率显著提升，重视26H2年特高压板块招标&业绩修复共振的机会。 本周行业重要事件： 风光储：法国启动总容量超10GW的大规模海风项目招标；人民日报发文《光伏行业迈向更加理性、稳健、可持续的新阶段》；欧洲光伏组件分销市场价格持续走高。 锂电：宁德时代三年内向新宙邦、永太科技合计采购77万吨电解液；飞行汽车搭载固态电池完成测试续航提升。 氢能与燃料电池：国家能源局推进油气与氢基能源管输体系协同，规划超7000公里；十一部委印发《推动新能源重卡规模化应用实施方案》，吹响重卡生态替换市场号角。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 整体观点： 在近期科技板块高位波动的背景下，对于电新板块，我们建议围绕三条思路进行布局或配置调整：1）AI主线：科技核心地位稳固，逢低加仓确定性的技术迭代方向和放量/验证催化临近的HVDC/SST、液冷、SO 景气度主线：旺季临近、部分产品已开始呈现涨价势头、半年报预计普遍强势的锂电与材料板块；5月订单维持高增、先进制造下游动能强劲的工控板块；3）beta修复买alpha主线：风电与光伏板块在过去一段时间内基本面并无明显恶化，却因资金流动等因素显著下跌，估值吸引力与筹码结构优势突显，市场风格波动中对利好催化敏感，推荐强alpha的细分环节/龙头：BC组件、欧洲海风、风电整机。 风电：法国政府正式启动规模高达10GW的AO10海风项目拍卖程序，相较于前几轮拍卖，本轮AO10拍卖在程序设计上向开发商友好性做出进一步努力，再次重申看好欧洲海风行业景气持续向上。 6月11日，法国政府正式启动AO10海风项目拍卖程序，并在本周五（6月12日晚间）发布拍卖规范文件，作为欧洲海风拍卖历史上规模最大，且年初欧盟净零工业法案（NZIA）正式实施以来海风领域的首个拍卖项目，本次拍卖可谓是看点十足： 1）拍卖流程大幅度简化：本轮AO10海风拍卖从法国前几轮采用的竞争性对话（dialogue concurrentiel）机制改成“一次性提交完整报价”的招标（appel d’offres），相较于竞争性对话机制（开发商从报名参与到结果公告往往需要2年甚至更长的时间），本次拍卖开发商从提交投标方案到结果出炉时间被压缩至12-14周，预计2027年上半年将会公告具体的拍卖结果。 2）拍卖容量略有上调：相较于5月发布的AO10招标草案，正式版拍卖文件在保证所有项目的容量下限不变的同时，将其中8个项目的容量上限略微上调50MW，使得最终的拍卖容量由原有的9.35-10.4GW提升至9.35-10.8GW，调整后预计将拍卖5.2-5.65GW固定式项目，4.15-5.15GW漂浮式项目，并网时间预计在2032-2039年。 3）电价上限好于历史拍卖纪录：本次拍卖的项目总目标电价上限为100欧元/MWh，对比上两轮拍卖结果AO6（漂浮式，2024年公告结果）85.9-92.7欧元/MWh，AO8（固定式，2025年公告结果）66欧元/MWh，均低于本轮AO10电价上限，有望保障开发商投标积极性。 4）CfD支持期限进一步拉长：从前几轮的20年进一步提升至25年，进一步提升开发商收益确定性。 5）通胀风险防范较好：开发阶段通胀调整系数覆盖周期拉长，帮助减小项目从拍卖到开工以及建成间发生的通胀风险。 6）海风领域NZIA供应链韧性条例首次落地：强制要求至少75%最终产品所采用9大战略组件中至少有5个来自非欧盟外主导第三国，且满足要求的组件越高评分越高。 本次法国AO10海风拍卖程序众多积极转向充分验证能源自主可控需求下，欧洲多国政府正持续加码海风项目建设，看好欧洲海风行业景气持续向上，重点推荐：大金重工，建议关注：金雷股份、天顺风能、东方电缆等。 三、板块投资建议：2026年行业需求保持增长及终端风机价格持续向上背景下，我们看好风电板块各环节盈利弹性进一步释放，同时随着行业基本面持续性改善并逐步扭转市场对风电板块的固有偏见，行业估值体系有望实现价值重塑，重点推荐三条主线： 1）受益于国内深远海项目渗透率提升、出海业务升级的海缆、基础环节，重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电，建议关注：中天科技、泰胜风能、起帆电缆、天顺风能； 2）制造端盈利改善趋势明确，同时行业格局有望持续优化的整机环节，重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等，建议关注：东方电气； 3）受益于国内技术变化等结构性机会以及海外市占率有望提升的零部件企业，重点推荐：金雷股份、日月股份、时代新材；建议关注：振江股份、新强联、德力佳等。 氢能与燃料电池：英伟达牵手斗山，再次印证SO 6月8日，英伟达与斗山集团宣布扩大合作，斗山重工将探索以其燃气轮机、蒸汽轮机、小型模块化反应堆及氢燃料电池系统为英伟达AI工厂提供电力基础设施支撑。斗山燃料电池截至26年2月全球累计装机达1130.6MW，布局磷酸燃料电池(PA 产。北美缺电已成AI算力扩张的核心瓶颈，英伟达将氢能纳入供电方案之一，再次印证着SO 除BloomEnergy外，更多燃料电池方案正密集切入AI数据中心，SO山与英伟达的合作直接印证氢能进入巨头核心供电体系。同时，Ceres授权生态全面扩张：除斗山外，台达2024年签4300万英镑授权合约，台南厂区预计2026年底投产；潍柴动力获Ceres制造授权 随着北美、亚洲授权伙伴产能相继落地，SO+SO 布2026财年第二季度财报，受AI需求驱动，面向数据中心的已提交方案项目储备达4GW，环比增长超250%，平均方案规模从65MW翻倍至130MW，其中89%来自潜在数据中心客户。为响应需求，公司计划将Torrington工厂MC能从350MW扩至500MW，资本支出约2-2.75亿美元，并推出12.5MW模块化能源块产品，支持数据中心分阶段快速部署。 公司产能放量后，有望加速实现盈利目标。本季度营收3560万美元，调整后EBITDA为-1710万美元，同比改善12%，营业亏损从3580万美元上升至7790万美元，主要系与格罗顿项目设备升级相关4260万美元的非现金减值；现金及等价物总额4.41亿美元，基本无短期债务。管理层明确：年产量稳定达到100MW以上即可实现调整后EBITDA盈利。 供、社区友好、快速部署及碳捕集一体化能力，与韩国GGE的模块交付、埃克森美孚鹿特丹碳捕集模块发运等合作，进一步验证了全球商业化能力。随着项目储备持续转化为签约订单，公司有望加速实现盈利目标。 能源革命下半场——非电领域脱碳，氢氨醇作为重要能源载体将获得强力度支持。十五五能源发展重心向非电领域转移，氢能国家级政策定调高的背景下，重视布局机会： 1）短期绿醇供不应求，绿醇生产商可获取高额溢价收益。绿醇项目的建设和甲醇船舶的建造周期均需2年左右。从目前订单看未来两年需求，共300艘甲醇燃料船舶将陆续投运，带动绿醇680万吨，中长期看掺混10%以上绿醇，2030年全球绿醇需求量将超4000万吨。而当前绿醇产能供给仅小几十万吨，供不应求窗口期机遇显现，带来绿醇价格高弹性。率先落地项目、与绿色甲醇船东合作的绿醇生产商弹性最高，能够获取高额收益，建议关注：金风科技、电投绿能、中集安瑞科、中国天楹、佛燃能源、嘉泽新能、复洁科技等。 2）电解槽设备受益下游绿氢需求提升带动。各大绿醇项目的建设周期在1~2年，为匹配绿色甲醇船的运营周期，存量备案但未开工绿氢氨醇项目将加速动工，带动上游制氢设备商的需求爆发。此外，其他领域绿氢渗透率的提高将进一步带动绿氢设备需求量的提升，设备环节弹性高。招标倾向于央国企下属及相关合作企业，重点推荐已具备项目经验的设备企业：华电科工、华光环能。 3）多省市发布氢能高速过路费减免政策，燃料电池汽车场景迎来突破。25年是示范城市群政策的最后一年，也是氢能中长期规划的第一个结算时点，城市群扩容、补贴下发等政策将加速燃料电池车量的释放，后续相关接续性政策也将陆续出台，建议关注燃料电池零部件头部企业：亿华通、重塑能源、国鸿氢能。 AIDC电源：麦格米特拟赴港上市，全球化战略再推进；800VDC进展争论不改行业高压直流趋势。 本周麦格米特公告拟筹划发行H股并申请在香港联交所主板上市。我们认为，本次H股IPO若顺利推进，将进一步打开公司国际资本市场融资渠道，强化海外品牌认知和全球客户合作能力，尤其有助于支撑AI数据中心电源等高研发、高认证、高资本开支业务的长期扩张。公司已将AI数据中心电源列为未来十年重要战略方向，根据公司2025年报，其已构建从电网输入、稳压补偿、不间断供电、高压转换、机架配电到GPU终端供电的全链路产品矩阵，覆盖千瓦级至兆瓦级AI电力需求。 从业务阶段看，麦格米特AI电源正处于从研发/送测向批量交付推进的关键阶段。公司2025年报显示，AI数据中心电源业务2025年仍多处于研发、调试、送测和试产阶段，但自2025年底起已有项目转入批量交付；海外市场已达成部分北美大客户项目制需求批量交付，国内市场预计2026年完成首个项目批量交付。AI电源客户验证周期长、产品迭代快、质量体系要求高，赴港融资有望缓解研发投入、产能爬坡、海外交付和供应链保障压力。 近期市场对SemiAnalysis关于800VDC进展节奏的报告关注较高，部分投资者担心800VDC落地时间后移。我们认为，需要区分“NVIDIA官方平台标配节奏”和“CSP侧高压直流架构导入节奏”。从产业节奏看，NVIDIA800VDC架构本身更偏Rubin Ultra及后续平台，目标是从柜外供电到服务器内部电源链路全面兼容800V，并非市场此前预期Rubin阶段即大规模出货。因此，若Rubin阶段