电力设备与新能源行业研究周报：配额制及分布式发电政策征求意见，风光迎政策催化

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 17.31 国金电力设备与新能源指数 4059.45 沪深300指数 3904.94 上证指数 3152.76 深证成指 10439.99 中小板综指 10521.73 相关报告 1.《分布式光伏新政的序曲响起，曲调积极-太阳能行业行业点评》，2018.3.23 2.《氢能成燎原之势，强化景气高峰起点判断》，2018.3.22 3.《—燃料电池电堆行业分析-产业核心环节、国产化初见成效》，2018.3.20 4.《领跑者全面进入单晶+双面时代，正极材料投资提速-电力设备与新...》，2018.3.18 5.《新源乘用车电堆耐久性超5000h，燃料电池国产化进程加速-燃...》，2018.3.15 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)60230214 yaoy@gjzq.com.cn 邓伟 联系人 (8621)60935389 dengwei@gjzq.com.cn 王菁 联系人 (8621)60230250 wangjing1@gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 配额制及分布式发电政策征求意见，风光迎政策催化 本周核心观点：  本周重要事件：国家能源局发布《可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）》、《分布式发电管理办法（征求意见稿）》、《增量配电业务配电区域划分实施办法》等多项重磅政策，苏州出台氢能产业发展规划。  板块配置建议：光伏风电板块迎来重大政策利好催化，长期压制板块估值的一大因素（限电）有望逐步消除，且属于典型的受“贸易战”影响错杀的板块，目前为止强烈推荐光伏、风电板块的制造及运营商龙头；新能源汽车尽管被列入贸易战征税对象，但我国具有优势的中游电池及材料环节受影响相对较小，短期杀跌提供中期布局良机；继续重点配置：1.光伏风电板块低估值制造、户用分布式龙头；2.新能源车板块上游资源、高镍三元、正极设备商；3.工控、低压电器、配网板块的低估值细分龙头。  本周重点组合：隆基股份、信义光能、国电南瑞、正泰电器、金风科技。  新能源发电：分布式发电、配额制考核先后征求意见，光伏风电板块迎重大政策催化，领跑者基地陆续完成开标，单晶PERC+双面确立主流地位。  本周能源局下发两份重磅政策征求意见：（详见点评报告）  1.《分布式发电管理办法（征求意见稿）》，该《办法》是市场热切关注的《分布式光伏发电项目管理办法（修订稿）》的编制基础，其中对分布式发电项目的装机容量、经营主体、售电形式的放开，是主要亮点所在，整体态度偏积极。随着分布式光伏新政即将落地，市场对今年新增装机需求的预期或将有所抬升，我们维持国内全年60GW以上新增装机的预测。  2.《可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）》，明确了以省级电网为主要考核主体（与此前版本的最大不同），将有效降低配额制的执行阻力，确保执行效果；此外，“可再生能源电力证书”机制同步实施，将有效提高政策执行效率，而明确多样的惩罚机制则实际上调动了地方政府统筹协调各市场主体完成配额任务的积极性。整体而言，本次政策设计可谓精妙，设定的2020年指导性目标基本合理，对应未来三年220~230GW光伏+风电装机，且有进一步上调的可能。  继吉林白城之后，剩余7个第三批领跑者基地本周开标，除中标电价普遍较当地标杆电价大幅下浮外，单晶PERC几乎成为所有项目标配，且有大比例项目叠加双面发电技术，充分验证单晶/双面对度电成本下降的显著贡献。  新能源汽车：CATL/北汽新能源等入围科技部2017年独角兽名单；苏州出台氢能产业发展规划；关注锂电主供应链企业以及燃料电池主题投资机会。  CATL、北汽新能源入围本周科技部发布的《2017年中国独角兽企业发展报告》，预计两家公司上市进度有望提速，建议关注相关产业链企业。  上周苏州市发改委公布氢能产业规划，其中区域氢能产业链年产值到2020年将达到100亿元，建成加氢站10座，公交、物流和环卫燃料电池车800辆。关注产业链布局全面及具有核心设备供应能力的企业。  电力设备：政策落地推动电改深化，重点关注电改、国改、混改相关标的。  近期，《增量配电业务配电区域划分实施办法》以及《分布式发电管理办法（征求意见稿）》等电改相关政策陆续发布，电改已从最初的“落地难”到如今的各项准则日趋完善。2018年将是深化电力体制改革的关键一年，随着跨区输配电改革的进一步推进、市场化交易电量的进一步扩大，增量配电混合制改革进一步落地，电改的红利将逐步释放。 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期。 3900432147435165558660086430170327170627170927171227国金行业 沪深300 2018年03月25日 能源与环境研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 推荐组合：  新能源：隆基股份、信义光能、正泰电器、林洋能源、金风科技、天顺风能；电车：百利科技、杉杉股份、天齐锂业、赣锋锂业、国轩高科、创新股份、华友钴业、格林美、大洋电机；电力设备：国电南瑞、良信电器、信捷电气、英威腾、恒华科技、金智科技、许继电气。 电力设备：政策落地推动电改深化，重点关注电改、国改、混改相关标的。  近期，《增量配电业务配电区域划分实施办法》以及《分布式发电管理办法（征求意见稿）》等电改相关政策陆续发布，电改已从最初的“落地难”到如今的各项准则日趋完善。  1）增量配电业务作为电力市场改革的一种补充也是本轮电改最有创意的一项改革措施，这两年的发展极为迅速，《区域划分实施办法》确定了配电区域一家售电公司拥有运营权的唯一性、拥有清晰边界的区域性、供电范围一致性等三大特性，为增量配网健康发展指明了方向。  2）《分布式发电管理办法》则通过制定明确的电网接入、市场交易准则、运行管理监督等细则为分布式发电的健康发展提供了便利。《办法》中并网标准、定期可接入分布式发电容量、外部接网设施、并网工作流程的完善性保障了分布式发电的接入，电网企业配合组织分布式发电市场化交易、参与辅助服务市场、交易电量的计量和结算则保障了分布式发电的经济利益最大化。  我们认为2018年将是深化电力体制改革的关键一年，随着跨区输配电改革的进一步推进、市场化交易电量的进一步扩大，增量配电混合制改革进一步落地，电改的红利将逐步释放。重点关注国改、电改两改受益标的国电南瑞、许继电气、涪陵电力；看好配网端具备总包资质的配电设备公司，推荐关注合纵科技、北京科锐；看好在用电信息软件、节能减排领域有良好布局的公司，推荐恒华科技、智光电气、泰豪科技。 风险提示  政策调整、执行效果低于预期；产业链价格竞争激烈程度超预期：尽管短期政策落地将促使产业链开工逐步恢复正常，并在一定程度上修复市场情绪，但无论是动力电池还是光伏产业链，其结构性产能过剩仍然是不争的事实，如果需求回暖不及预期，或后续有预期外的政策调整（趋严），都将对产业链产品价格及相关企业盈利能力带来不利影响。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务专业投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中的专业投资者使用；非国金证券客户中的专业投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。