本周A股总体估值收缩，银行行业逆势上涨
核心结论
- 本周A股总体估值收缩，银行行业逆势上涨。全球流动性承压，市场风险偏好下降，银行股凭借高股息率和处于历史低位的估值吸引避险资金流入。银行行业PB(LF)处于历史27.8%分位数水平，仍有较大修复空间。
- 创业板PE（TTM）收缩幅度大于主板和科创板。
- 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩，相对PE（TTM）从4.72倍降至4.69倍，相对PB（LF）从5.88倍降至5.83倍。
- 大类板块估值水平：
- 静态PE（TTM）：可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，金融服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数。
- PB（LF）：资源类、周期类、中游制造、中游材料、TMT绝对估值和相对估值均高于历史中位数，可选消费、金融服务、服务业、大消费、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，大消费、必需消费绝对估值和相对估值低于历史10分位数。
- 全动态PE：可选消费、中游制造、中游材料、TMT绝对估值和相对估值高于历史中位数，可选消费绝对估值高于历史90分位数，服务业、资源类、必需消费绝对估值低于历史分位数，大消费、服务业、必需消费相对估值低于历史10分位数。
- 一级行业估值水平：
- 静态PE（TTM）：建筑材料、轻工制造、计算机、钢铁、电子、煤炭、农林牧渔、机械设备、电力设备、汽车绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；通信、石油石化、有色金属、美容护理、交通运输、食品饮料、非银金融绝对估值和相对估值均低于历史中位数，非银金融绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
- PB（LF）：电子、机械设备、通信、有色金属、电力设备、综合、公用事业、煤炭绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。汽车、基础化工、建筑材料、计算机、钢铁、环保、传媒、房地产、银行、纺织服饰、家用电器、食品饮料、商贸零售、交通运输、社会服务、建筑装饰、美容护理、医药生物、非银金融、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中食品饮料、非银金融、商贸零售、交通运输、社会服务、建筑装饰、美容护理、医药生物、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
- 全动态PE：电子、建筑材料、机械设备、汽车、煤炭、公用事业等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子、建筑材料绝对估值和相对估值高于历史90分位数。钢铁、建筑装饰、基础化工、计算机、国防军工、石油石化、环保、美容护理、商贸零售、家用电器、交通运输、食品饮料、医药生物、纺织服饰、轻工制造、有色金属、非银金融、传媒、社会服务等行业绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中纺织服饰、传媒、有色金属、非银金融、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
- 综合比较：
- 赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：非银金融行业位于第二象限，具有低估值高盈利能力的特征。
- 赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：轻工制造、有色金属、基础化工、农林牧渔、电力设备、建筑材料等行业兼具低估值与高业绩增速。
- ERP与股债收益差：
- 静态估值：A股非金融ERP从0.73%升至0.75%，股债收益差从-0.04%降至-0.11%。
- 动态估值：A股非金融重点公司全动态ERP从3.10%升至3.14%。
