A股估值概览与行业分析
核心观点
本周A股总体估值收缩，煤炭行业逆势上涨。煤炭行业因供给端收缩（国内安监升级预期叠加印尼出口管控）和需求端夏季用电高峰刚性增长，呈现供需紧平衡态势，叠加资金轮动需求，行业领涨。估值角度看，当前煤炭行业PB(LF)处于历史77.7%分位数水平，未达极端水平。
关键数据
- A股总体估值：PE（TTM）从23.84倍降至23.55倍，PB（LF）从1.89倍降至1.87倍。
- 板块估值变化：
- 主板PE（TTM）扩张幅度高于创业板和科创板。
- 算力基建剔除运营商/资源类相对估值扩张，PE（TTM）从4.59倍升至4.83倍，PB（LF）从5.68倍升至6.00倍。
- 大类板块估值分位数：
- PE（TTM）：可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造高于历史90分位数；金融服务低于历史中位数。
- PB（LF）：资源类、周期类、中游制造、中游材料、TMT绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中TMT高于历史90分位数；可选消费、金融服务、服务业、大消费、必需消费低于历史中位数，其中大消费、必需消费低于历史10分位数。
- 全动态PE：可选消费、中游制造、TMT绝对估值和相对估值高于历史中位数，可选消费高于历史90分位数；服务业、金融服务、资源类、必需消费绝对估值低于历史分位数，其中金融服务、服务业、必需消费相对估值低于历史10分位数。
- 一级行业估值分位数：
- PE（TTM）：建筑材料、轻工制造、计算机、钢铁、电子、煤炭等高于历史中位数，其中建筑材料高于历史90分位数；通信、有色金属、美容护理等低于历史中位数，非银金融低于历史10分位数。
- PB（LF）：电子、机械设备、通信、有色金属、电力设备等高于历史中位数，其中电子高于历史90分位数；汽车、基础化工、建筑材料等低于历史中位数，其中食品饮料、交通运输、社会服务、建筑装饰、美容护理、医药生物、非银金融、农林牧渔低于历史10分位数。
- 全动态PE：电子、建筑材料、机械设备、汽车、煤炭等高于历史中位数，其中电子、建筑材料高于历史90分位数；钢铁、建筑装饰、基础化工等低于历史中位数，其中有色金属、非银金融、传媒、社会服务低于历史10分位数。
- 低估值高盈利行业：
- 非银金融：PB历史分位数低，ROE历史分位数高。
- 电力设备、传媒、钢铁、有色金属：全动态PE低，业绩增速（25-26一致预期净利润复合增速）高。
- ERP与股债收益差：
- A股非金融ERP从0.63%升至0.71%。
- 股债收益差从-0.20%升至-0.11%。
- A股非金融重点公司全动态ERP从2.98%升至3.02%。
研究结论
当前A股市场估值整体收缩，但部分行业如煤炭因供需紧平衡和资金轮动表现突出。低估值高盈利行业主要集中在非银金融、电力设备、传媒、钢铁、有色金属等。投资者需关注行业估值与盈利能力的匹配，并结合市场动态进行投资决策。
