核心结论
本周A股总体估值收缩，银行板块逆势上涨。主要原因是地缘局势推升避险情绪、银行股高股息吸引长期资金配置、以及基本面修复（息差企稳+业绩回暖）三重因素共振驱动。从估值角度，当前银行市净率（PB）估值处于历史21.5%分位数，后续仍存在估值提升空间。
估值概览
- A股总体PE（TTM）从23.19倍降至22.45倍，PB（LF）从1.88倍降至1.81倍。
- A股总体重点公司全动态PE从13.83倍降至13.45倍。
- 主板估值收缩幅度小于科创板和创业板。
- 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张，相对PE（TTM）从3.20倍升至3.37倍，相对PB（LF）从3.63倍升至3.84倍。
大类板块估值水平
- 静态PE（TTM）：可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。
- PB（LF）：资源类、TMT、周期类、中游制造绝对估值和相对估值均高于历史中位数。中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且大消费、必须消费相对估值低于历史10分位数。
- 全动态PE：可选消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值高于历史中位数。大消费、服务业、金融服务、必需消费绝对估值和相对估值低于历史分位数，大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数。
一级行业估值水平
- 静态PE（TTM）：建筑材料、纺织服饰、计算机、轻工制造、国防军工、电力设备、钢铁、煤炭、社会服务、汽车、机械设备绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料、纺织服饰、计算机绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；有色金属、农林牧渔、美容护理、通信、公用事业、交通运输、食品饮料、家用电器、非银金融绝对估值和相对估值均低于历史分位数，非银金融绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
- PB（LF）：有色金属、机械设备、电子、石油石化、电力设备、综合、煤炭、公用事业、国防军工、通信、汽车、钢铁绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。计算机、传媒、环保、食品饮料、社会服务、银行、家用电器、建筑材料、纺织服饰、交通运输、建筑装饰、房地产、商贸零售、非银金融、农林牧渔、美容护理、医药生物绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中美容护理、医药生物绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
- 全动态PE：房地产、建筑材料、煤炭、机械设备、电子、汽车等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中房地产相对估值高于历史90分位数。钢铁、建筑装饰、计算机、通信、环保、交通运输、有色金属、国防军工、商贸零售、农林牧渔、美容护理、医药生物、纺织服饰、食品饮料、传媒、轻工制造、社会服务、家用电器绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中纺织服饰相对估值低于历史10分位数。
低估值高盈利能力行业
- 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：农林牧渔、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
- 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：建筑材料、电力设备、传媒、非银金融、钢铁、有色金属兼具低估值与高业绩增速。
ERP与股债收益差
- A股非金融ERP从0.67%升至0.75%，股债收益差从-0.24%升至-0.19%。
- A股非金融重点公司全动态ERP从3.30%升至3.50%。
风险提示
- TTM估值数据库是基于过去12个月滚动净利润，未来业绩大幅波动可能导致估值水平与“合意”状态存在差异。
- 全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，分析师盈利预测的主观性以及重点公司的非完整性可能导致动态估值与“合意”估值存在偏差。
- 策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。
