A股估值收缩，煤炭行业领涨

核心结论

• 本周A股总体估值收缩，煤炭行业领涨。地缘局势导致能源价格上涨，叠加市场避险需求，煤炭板块估值修复，全动态PE处于历史69.6%分位数，仍有提升空间。
• 科创板PE(TTM)收缩幅度大于主板和创业板，主板PE(TTM)从17.36倍降至16.82倍，创业板PE(TTM)从74.35倍降至65.42倍，科创板PE(TTM)从216.77倍降至179.04倍。
• 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩，相对PE（TTM）从6.21倍降至5.20倍，相对PB（LF）从7.54倍降至6.31倍。
• 大类板块估值水平：
  • 静态PE（TTM）：大消费、可选消费、中游制造等高于历史中位数，资源类、金融服务低于历史中位数。
  • PB（LF）：可选消费、大消费、中游制造等高于历史中位数，资源类、必需消费、金融服务、服务业低于历史中位数。
  • 全动态PE：可选消费、TMT、中游材料等高于历史中位数，周期类、中游材料、中游制造、金融服务、服务业、必需消费、资源类低于历史中位数。
• 一级行业估值水平：
  • 静态PE（TTM）：建筑材料、电子、轻工制造等高于历史中位数，基础化工、石油石化等低于历史中位数。
  • PB（LF）：电子、通信、机械设备等高于历史中位数，石油石化、电力设备等低于历史中位数。
  • 全动态PE：建筑材料、电子等高于历史中位数，计算机、通信等低于历史中位数。
• 综合比较：
  • 赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：非银金融、国防军工行业兼具低估值高盈利能力。
  • 赔率（全动态PE）与胜率（26-27年一致预期净利润复合增速）：基础化工、有色金属、农林牧渔等兼具低估值与高业绩增速。
• ERP与股债收益差：
  • A股非金融ERP从0.76%升至0.98%，股债收益差从-0.17%升至0.00%。
  • A股非金融重点公司全动态ERP从3.09%升至3.43%。