铜周报：宏观情绪改善

吴坤金（有色金属组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 u供应：铜精矿现货加工费走低，处于历史最低水平，粗铜加工费环比下滑，冷料供应边际收紧。消息面，秘鲁矿业部数据显示，该国4月铜产量为23.1万吨，同比增长4.4%，1-4月累计铜产量91.8万吨，同比增加3.6%。 u库存：三大交易所库存加总114.2万吨，环比增加0.8万吨，其中上期所库存增加1.9至18.8万吨，LME库存减少1.5至36.4万吨，COMEX库存增加0.5至58.9万吨。上海保税区库存增加0.8万吨。现货方面，华东地区现货升水期货30元/吨；LME市场Cash/3M贴水52.7美元/吨。 u进出口：国内电解铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑。海关总署数据显示，2026年5月我国未锻轧铜及铜材进口量44.6万吨，同比增长3.6%、环比减少0.6万吨，1-5月累计进口量为201.3万吨，同比减少7.0%。 u需求：铜价先抑后扬，价格下探后市场成交改善相对明显，中下游企业开工回升，精铜杆、铜板带开工回暖，电线线缆开工改善较明显。国内精废价差先缩后扩，废铜替代优势尚可，再生铜杆开工率回落。 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铜价先抑后扬，沪铜主力合约周跌0.47%（截至周五收盘），伦铜周涨1.45%至13713美元/吨。 现货价格 升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 国内铜价先抑后扬，基差环比抬升，周五华东地区铜现货升水期货30元/吨；LME库存环比减少，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水扩大，周五报贴水52.7美元/吨。国内电解铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 沪铜近端Contango结构扩大，伦铜近端Contango结构同样扩大。 利润库存 冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 进口铜精矿现货粗炼费TC创新低，报至-119.8美元/吨。华东硫酸价格抬升，对铜冶炼收入仍有正向贡献。 进出口比值 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 离岸人民币升值，铜现货沪伦比值反弹。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 铜现货进口亏损缩窄。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三大交易所库存加总114.2万吨，环比增加0.8万吨，其中上期所库存增加1.9至18.8万吨，LME库存减少1.5至36.4万吨，COMEX库存增加0.5至58.9万吨。上海保税区库存5.1万吨，环比增加0.8万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所库存中，上海、江苏库存增加，广东库存减少；铜仓单数量较上周减少2662至92382吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存减少，减量来自北美、欧洲和亚洲仓库；注销仓单比例提高。 供给端 电解铜月度产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2026年5月中国精炼铜产量环比减少，预计6月产量略微下滑。按照国统局数据，2026年4月精炼铜产量126.9万吨，同比增长3.0%；1-4月累计产量503.7万吨，同比增长7.4%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月我国铜矿进口量为236.1万吨，环比微增，同比下降1.8%，1-5月累计进口量为1227.5万吨，同比下滑1.0%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月我国未锻轧铜及铜材进口量44.6万吨，同比增长3.6%、环比减少0.6万吨，1-5月累计进口量为201.3万吨，同比减少7.0%。2026年4月我国进口阳极铜分别为7.3万吨，环比增加0.4万吨、同比下滑2%，1-4月累计进口26.3万吨，同比增长9.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月中国精炼铜进口量为31.6万吨，环比增加3.7万吨，同比增长5.2%，1-4月累计进口量为104.9万吨，同比减少16.5%；4月净进口量为29.0万吨，环比增加6.9万吨、同比增长30.4%，1-4月累计净进口量79.4万吨，同比下降25.6%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月，我国来自刚果（金）、哈萨克斯坦、韩国、印度、中国大陆的进口比例提升，而来自俄罗斯、智利、澳大利亚等的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月我国出口精炼铜量为2.6万吨，环比减少3.2万吨。国内现货铜进料加工出口盈利缩窄。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月我国再生铜进口量分别为21.2万吨，环比减少1.6万吨，同比增长3.4%，1-4月累计进口量为84.0万吨，同比增加8.1%。 需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国5月官方制造业PMI下滑，RatingDog综合PMI抬升，制造业景气度偏中性。海外主要经济体制造业景气度分化，欧元区、日本制造业景气度下滑，美国、印度、英国制造业景气度改善。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，2026年4月产量同比增长的有冷柜、冰箱、洗衣机、交流电动机，同比下降的有汽车、空调、发电设备和彩电。1-3月累计产量同比增长的有冷柜、冰箱、发电设备、空调、洗衣机，同比下降的有汽车、交流电动机和彩电。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年4月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，竣工、销售面积降幅收窄，新开工和施工面积降幅扩大。2025年12月国房景气指数下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月中国精铜杆企业开工下滑，预计6月开工率延续下滑；5月废铜制杆企业开工率反弹，预计6月开工率下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月漆包线企业开工率下滑，预计5月开工率继续回落；5月电线电缆开工率下滑，预计6月开工率抬升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月铜管企业开工率下滑，预计6月开工率环比走弱；5月黄铜棒企业开工率偏弱，预估6月开工走弱。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月铜板带开工率下滑，预计6月开工率维持高位；5月铜箔开工率抬升，预计6月开工率进一步提升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电解铜制杆周度开工率反弹，低于去年同期水平；再生铜制杆开工率回落。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电线电缆周度开工率走强；铜板带开工率抬升。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 国内精废价差震荡扩大，周五精废价差报2791元/吨。 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪铜总持仓环比减少41232至982706手（双边），其中近月2606合约持仓12030手（双边）。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至6月初，CFTC基金持仓维持净多，净多比例抬升至25.4%；LME投资基金多头持仓占比提高（截至6月5日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层