铜周报：宏观情绪改善，铜价偏强震荡

宏观情绪改善，铜价偏强震荡 ——铜周报2023.12.25 孙琦 电子邮箱：sunqi_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0261953 投资咨询编号：Z0002173 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 铜 1、宏观面:美国11月PCE物价指数同比上涨2.6%，低于预期，核心PCE同比增长3.2%为2021年4月来最低，通胀超预期降温，强化了美联储明年3月降息预期，美元指数连续回落，提振铜价。 2、供需面:原料上:随着铜矿供应面的持续承压，卖方继续下调报盘，TC继续下行。废铜上，本周北方再生铜杆厂原料补库意愿较强，再生铜持货商挺价出货。供应上，周内进口比价疲软，进口铜到货量比上周有所减少。需求上，临近年末叠加消费淡季，电线电缆等加工企业新增订单减少，下游需求整体减弱。库存上，本周国内社会库存较上周小幅减少0.64万吨至5.66万吨，处于历史低位。 3、整体逻辑：美联储明年降息预期提升，国行年内第三次降低存款利率，宏观情绪改善，国内库存小幅去库，仍处历史绝对低位，预计铜价高位偏强震荡。 建议投资者逢低短多思路对待。 1、国内外宏观政策超预期变化。 2、海外银行业风险超预期发酵。 01 02 目录 Content 行情回顾 宏观分析 03 供需分析 01 行情回顾 本周LME铜反弹0.53%，报收8570.0美元/吨，沪铜主力合约反弹0.86%，报收69040元/吨。 上海有色现货平均价为69375元/吨，比上周上涨380元/吨，均价升水195元/吨，比上周下降110元/吨，铜价走高，下游本就弱势的消费难以支撑高升水。 数据来源：Wind 周度行情回顾 -1,000-50005001,0001,50040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,0002022-12-14 2023-01-04 2023-01-25 2023-02-15 2023-03-08 2023-03-29 2023-04-19 2023-05-10 2023-05-31 2023-06-21 2023-07-12 2023-08-02 2023-08-23 2023-09-13 2023-10-04 2023-10-25 2023-11-15 2023-12-06 长江有色市场:平均价:铜:1# 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 基差 6,0007,0008,0009,00010,00050,00055,00060,00065,00070,00075,0002022-12-09 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 沪铜连三 伦铜连三 数据来源：Wind 周度行情回顾 6.206.406.606.807.007.207.406.006.507.007.508.008.509.002022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 沪铜连三/伦铜连三 即期汇率:美元兑人民币 -350-300-250-200-150-100-500501002022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) -50005001,0003000040000500006000070000800002022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 平均价:铜升贴水:长江有色市场 长江有色市场:平均价:铜:1# 8792971021071127000750080008500900095002022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 伦铜连三 美元指数 02 宏观分析 美国11月PCE物价指数同比上涨2.6%，低于预期，核心PCE同比增长3.2%为2021年4月来最低，通胀超预期降温，强化了美联储明年3月降息预期，美元指数连续回落，提振铜价。 数据来源：Wind 美元指数连续回落 -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09美国:GDP:不变价:折年数:同比 美国:GDP:不变价:环比折年率 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 数据来源：Wind 4050607080901001102021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 美国:密歇根大学消费者信心指数 23344556-1,000-50005001,0001,5002,0002021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 美国:新增非农就业人数:总计:季调 美国:失业率:季调 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI 0.001.002.003.004.005.006.002022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042023-09-042023-10-042023-11-042023-12-04美国:联邦基金利率(日) 03 供需分析 SMM进口铜精矿指数（周）报67.49美元/吨，较上一期指数减少1.99美元/吨，随着铜矿供应面的持续承压，卖方继续下调报盘，TC继续下行。 数据来源：Wind TC继续下行 01020304050607080901002020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) 洋山铜仓单（周）报价73-88美元/吨，均价为80.5美元/吨，比上周下降20美元/吨，提单报价68-83美元/吨，均价为75.5美元/吨，比上周下降21.5美元/吨，进口比价疲弱叠加临近年末，洋山铜溢价大幅下行。 数据来源：Wind 洋山铜溢价大幅下行 0204060801001202022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 平均溢价:上海电解铜:CIF(提单) 平均溢价:上海电解铜:保税库(仓单) -4000-3000-2000-100001000200030006.006.507.007.508.008.509.002022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 进口利润 沪伦比 本周光亮铜不含票周均价为62990元/吨，较上周增加350元，周平均精废价差1410元/吨，较上周减少28元/吨，本周北方再生铜杆厂原料补库意愿较强，再生铜持货商挺价出货。 数据来源：Wind 再生铜持货商挺价出货 -500050010001500200025003000035000400004500050000550006000065000700002022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 精废价差 佛山:价格:废铜:1#光亮铜线 精铜杆：周度开工率为71.66%，较上周增加4.24个百分点，行业整体开工率小幅回升。 电线电缆:本周电线电缆行业订单总量如期减少，临近年末叠加消费淡季，下游需求整体减弱。 数据来源：SMM 下游需求整体减弱 本周LME库存比上周减少8875吨至166675吨。 数据来源：Wind LME库存减少 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LME库存 0500001000001500002000002500003000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 COMEX库存 沪铜库存较上周减少5678吨至28718吨；国内社会库存比上周小幅减少0.64万吨至5.66万吨，处于历史低位；保税区铜库存比上周微增0.01万吨，周内进口比价持续疲软，对现货窗口盈利逐渐关闭，叠加年末已至市场交投氛围清淡。 数据来源：Wind SMM 国内社会库存去库