铜月度分析报告：宏观情绪好转，铜价维持偏强式震荡

请务必认真阅读最后一页免责说明 大有期货投研中心 工业品研究组 高景行 从业资格证号：F3023116 投资咨询证号：Z0010462 Tel:0731-84409197 E-mail:gaojingxing@dayouf.com 唐佩 从业资格证号：F3056364 Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 宏观情绪好转，铜价维持偏强式震荡 摘要： 宏观：9月国内宏观环境得到一定缓解，一方面，中国政府积极采取措施以拉动经济，释放流动性，在一定程度上提振市场氛围；另一方面，美方宣布推迟向中国加征关税，且约定10月将重启谈判，中美谈判步入正常轨道。此外，全球货币宽松再次升级，美联储降息25个基点,此次降息为年内的第二次降息；欧央行并重启量化宽松计划，全球进入货币宽松期。 供应：全球精矿供应得到缓解，冶炼加工费止跌；国内精炼铜冶炼产能尚处于较高位置，精铜进口通道打开，海外铜流入，国内精铜供应短期不受影响；自“固废”新政出台以来，废铜进口下降6成，市场废铜供应偏紧。 需求：精废价差小幅缩窄，一定程度上促进精铜消费；市场需求持续疲软，铜材开工率小幅下滑，市场交易以升水为主，贸易商挺价惜货。 预期走势：沪铜短时间内仍将维持底部震荡，等待需求恢复，铜价长期看好。上方压力位48000点，下方支撑位46000点。 风险提示：10月中美谈判；下游需求恢复情况 2019年10月 月度分析报告 铜︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 1/13 目录 一、沪铜市场回顾 ............................................................................................ 3 二、内盘表现优于外盘，沪伦比达到年内高点 ............................................ 4 三、基本面分析 ................................................................................................ 4 1、铜精矿供应：海外精矿供应逐渐向国内传导，精矿进口小幅下降 ................ 4 4、废旧供应：精废价差趋紧，废铜产业结构性变化 ............................................ 7 5、下游需求状况：基建数据再发力，或在四季度改善铜消费 ............................ 8 6、库存情况：海外铜流入，国内库存止跌 .......................................................... 10 7、升贴水情况：升水转弱，市场以观望为主 ...................................................... 11 四、结论： ...................................................................................................... 12 铜︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 2/13 图表目录 图表1：沪银1911走势图 ................................................ 3 图表2：沪伦比（单位：%） .............................................. 4 图表3：沪伦比：剔除汇率因素（单位：%） ................................ 4 图表4：全球主要铜精矿企业扩产计划 ..................................... 5 图表5：全球矿山产能及产能利用率 ....................................... 6 图表6：铜精矿进口数及平均进口单价（单位：万吨；美元/吨） .............. 6 图表7：全球精炼铜产量：当月值（单位：千吨） ........................... 6 图表8：我国精炼铜进口及出口数量（单位：吨） ........................... 6 图表9：精炼铜理论进口盈亏（单位：美元/吨） ............................ 7 图表10：冶炼加工费（单位：美元/吨） ................................... 7 图表11：8月废铜产销情况 ............................................... 7 图表12：精废价差（单位：元） .......................................... 8 图表13：废铜当月进口数（单位：吨） .................................... 8 图表14：冶炼企业产能利用率（单位：%） ................................. 8 图表15：铜材产量及当月同比（万吨；%） ................................. 8 图表16：电线电缆企业开工率（单位：%） ................................. 9 图表17：电线电缆景气程度（单位：点） .................................. 9 图表18：固定资产投资完成额（单位：亿元） .............................. 9 图表19：房地产开发投资完成额：累计同比 ................................ 9 图表20：房屋新开工面积：累计同比 ..................................... 10 图表21：房屋竣工面积：当月同比 ....................................... 10 图表22：传统汽车产量（单位：万辆） ................................... 10 图表23：新能源汽车产量（单位：万辆） ................................. 10 图表24：上期所铜库存（单位：吨） ..................................... 11 图表25：保税区铜库存（单位：吨） ..................................... 11 图表26：LME铜库存（单位：吨） ........................................ 11 图表27：COMEX铜库存（单位：吨） ...................................... 11 图表28：电解铜升贴水（单位：元/吨） .................................. 12 图表29：洋山铜溢价（单位：美元/吨） .................................. 12 铜︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 3/13 一、沪铜市场回顾 9月沪铜价格走势维持【45500,48000】的低位震荡格局，相较前期价格重心有所上移，但基于全球经济放缓的大背景，叠加铜需求疲软等因素，铜价尚未冲破震荡区间。9月，国内宏观气氛得到一定缓解，一方面，中国政府积极采取措施以拉动经济，释放流动性，在一定程度上提振市场氛围；另一方面，美方宣布推迟向中国加征关税，且约定10月将重启谈判，中美谈判步入正常轨道。此外，全球货币宽松再次升级，9月中，美联储降息25个基点,将联邦基金基准利率区间下调为1.75%-2%，此次降息为年内的第二次降息，且欧央行利率下调10个基点至-0.5%，并重启量化宽松计划，全球进入货币宽松期。尽管全球各国积极采取措施提振经济，但从盘面表现来看，市场受情绪影响的确有小幅冲高表现，但由于基本面未得到实质性改变，最终回落至震荡区间。 图表1：沪银1911走势图 数据来源：文华财经，大有期货投研中心 铜︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 4/13 二、内盘表现优于外盘，沪伦比达到年内高点 进入9月，铜终端需求逐渐进入消费旺季，由于中国是最大的铜材消费国，国内市场对旺季的价格预期高于海外市场。此外，9月中国经济数据优于欧美各国，叠加中国央行全面降准，增强国内金融市场信心，有色金属作为金融属性强的品种，沪铜受国内宏观气氛提振整体表现优于伦铜。 截至目前，沪伦比已达到8.28左右，触碰同期最高点，即便是剔除了汇率的影响，沪伦比也已达到区间高点位置。预期未来两月沪伦比将存在修复可能。 图表2：沪伦比（单位：%） 图表3：沪伦比：剔除汇率因素（单位：%） 三、基本面分析 1、铜精矿供应：海外精矿供应逐渐向国内传导，精矿进口小幅下降 我国8月精矿进口量一改前期持续上升的态势，本月小幅下降，约为181.51万吨，环比下降12.5%，海外精矿供应的状态逐渐传导至国内。 国际方面，矿产端纠纷不断，秘鲁的反采矿抗议活动阻碍了总价值约4亿美元的铜出口。近三周以来，抗议在封锁了道路阻碍了供给进入矿山，如果不能尽快从Matarani获得补给，这些矿山很可能将被迫停产。 8月12日，秘鲁政府暂停了授予南方铜业公司14亿美元的Tia Maria项目建设许可证，由于担心其环境影响和露天矿可能破坏农作物的当地人强烈反对，该计划已经暂停并重新调整了两次，8月14日，抗议活动放缓，暂时恢复铜出口。 铜︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 5/13 Los Andes Copper（TSX-V:LA）旗下Vizcachitas铜矿项目，目前正在做可行性研究（PFS），将在2020年底提交，预计审批两年左右。这将是智利的下一个主要铜矿山。 图表4：全球主要铜精矿企业扩产计划 资料来源：大有期货投研中心 国别公司矿山2019年变化量（Kt)PanamaFirsy QuantumCobre Panama130Chile CodelcoChuquicamata85Chile BHPEscondida50Congo DRGlencoreKatanga70PeruBHP/TeckAntamina40PeruGroup MexicoToquepala80ZambiaCNMCChambish（NFC)25USARio tintoBingham Canyon20ZambiaFirst QuantumSentinel20EcuadorEcuacirrientesMirador30AustraliaOZ MineralsCarrapateena30EcuadorCRCCMirador50ZambiaGlencoreMop