沪铜周报：宏观情绪好转，铜价偏强震荡

中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 宏观情绪好转，铜价偏强震荡 周报∣沪铜 发布日期：2021-09-13 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 孙琦 sunqi_qh@ccnew.com 从业资格号：F0261953 投资咨询号：Z0002173 公司官方微信 本期观点 宏观方面，美国8月非农就业人口大幅不及预期，美联储年内taper可能延迟，欧央行在议息会议上意外率先公布taper，脱累美元指数。中国8月PPI同比上涨9.5%，CPI同比下滑到0.8%，CPI与PPI剪刀差进一步扩大，再创新高，中下游企业面临需求减弱和成本上升的双重压制，生产经营环境进一步恶化，同时，8月社融数据意外超预期，市场对政策预期乐观。 供需方面，伴随着矿山薪资谈判对于矿山生产干扰率预期的降低，海外新扩建矿山产量稳步提升下，铜矿平衡仍将持续利于买方，TC持续上移。不过，国内废铜货源供应进一步趋紧，精废价差继续收窄，刺激精铜消费。同时，由于进口铜到货减少等原因，广东、上海地区库存本周继续下跌，国内整体仍维持低库存状态。国内下游季节上进入金九旺季，目前整体需求保持相对平稳，尚未见明显回升。 总体来看，美联储年内taper可能延迟，中国政策预期乐观，铜供需面仍有一定韧性，提振铜价。 操作建议 预计铜价偏强震荡，建议投资者重点关注72500一线压力。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 目录 1、行情回顾 .......................................................... 3 2、宏观分析 .......................................................... 4 3、供需分析 .......................................................... 6 3.1铜矿平衡利于买方，TC延续上升 ................................. 6 3.2洋山铜溢价有上涨倾向 .......................................... 6 3.3 废铜供应紧张，精废价差有所收窄 ............................... 7 3.4下游整体需求保持平稳 .......................................... 7 3.5 LME库存减少，国内库存减少 .................................... 8 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 1、行情回顾 本周铜价在国内下游逐步进入旺季，国内整体维持低库存等因素的作用下进行偏强震荡。LME铜本周反弹0.53%，报收9687.5美元/吨，沪铜主力合约反弹1.43%，报收70080元/吨，沪伦比值小幅增加至7.41。现货市场：截至9月10日，上海物贸现货平均价为70050元/吨，比上周上涨了640元/吨，均价升水60元/吨，比上周下跌100元/吨。本周现货升水先抑后扬，周初持货商逢高急迫换现，升水大幅下滑，周后随着盘面的大幅回调，长单贸易商及下游逢低补货者入市，买兴回暖，升水得以止跌企稳回升。 图1沪铜价格（元/吨）和LME铜价格（美元/吨） 图2 沪铜基差（元/吨） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图3 长江有色现货铜价与升贴水（元/吨） 图4 LME铜升贴水（美元/吨） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 沪铜连三 伦铜连三 -2,000-1,500-1,000-50005001,0001,50040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,0002020-09-03 2020-10-03 2020-11-03 2020-12-03 2021-01-03 2021-02-03 2021-03-03 2021-04-03 2021-05-03 2021-06-03 2021-07-03 2021-08-03 2021-09-03 长江有色市场:平均价:铜:1# 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 基差 -200-10001002003004005006003000040000500006000070000800002020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 平均价:铜升贴水:长江有色市场 长江有色市场:平均价:铜:1# -100-500501001502002502020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图5 沪伦比与人民币汇率 图6 伦铜连三与美元指数 资料来源：Wind 中原期货 2、宏观分析 受疫情及需求弱等因素扰动下，中国8月CPI同比放缓至0.8%（前值1.0%），其中食品CPI同比由-3.7%进一步放缓至-4.1%，非食品CPI同比从2.1%放缓到1.9%，服务CPI同比由1.6%放缓至1.5%。8月PPI同比进一步上升至9.5%（前值9.0%），高于市场预期的9.0%，分项来看，8月生产资料PPI同比从12%提升到12.7%，生活资料持平于上月的0.3%。PPI和CPI剪刀差（同比）扩大至8.7%，再创新高，中下游企业面临需求减弱和成本上升的双重压制，利润将进一步被挤压。在此环境下，对上游企业严格落实保供稳价政策的必要性凸显，需去更好平衡长期减碳和短期保供，而中下游行业生产经营环境进一步恶化，更需政策呵护，市场对政策预期乐观，4季度仍有降准可能。 6.006.206.406.606.807.006.006.507.007.508.008.502020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 沪铜连三/伦铜连三 即期汇率:美元兑人民币 80828486889092949640005000600070008000900010000110002020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 伦铜连三 美元指数 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 图7中国CPI同比增速（%） 图8中国PPI增速（%） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图9 中国货币同比增速（%） 图10 中国新增人民币贷款（亿元） 资料来源：Wind 中原期货 -10-505101520252017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-08总 食品 非食品 -5.00-3.00-1.001.003.005.007.009.0011.002019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 PPI:全部工业品:当月同比 PPI:全部工业品:环比 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-08M0:同比 M1:同比 M2:同比 6,00011,00016,00021,00026,00031,00036,000金融机构:新增人民币贷款:当月值 中原期货研究所 6 请务必阅读风险揭示与免责声明 3、供需分析 3.1铜矿平衡利于买方，TC延续上升 截止本周五（9月10日）SMM进口铜精矿指数（周）报61.05美元/吨，较上周五上抬0.22美元/吨。伴随着矿山薪资谈判对于矿山生产干扰率预期的降低，海外新扩建矿山产量稳步提升下，国内冶炼厂信心增强，也为已经陆续启动的2022年长单加工费谈判增加筹码，预计在海外铜矿山、物流无突发状况的情况下，铜矿平衡仍将持续利于买方。 图11 铜精矿周度加工费TC（美元/吨） 资料来源：SMM 中原期货 3.2洋山铜溢价有上涨倾向 本周（9月6日-9月10日）洋山铜溢价仓单成交区间86-110美元/吨；提单74-89美元/吨，QP10月（2110/LMES_铜3）。截至9月10日，沪伦比值为7.41。本周外贸市场在比价好转影响下交易氛围有所回暖，叠加内贸升贴水止跌反弹，市场信心得以增强，整体价格有上涨倾向。但仍需关注LME仓库流出货物的集中到港风险。 0204060801001202016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) 中原期货研究所 7 请务必阅读风险揭示与免责声明 图12 上海电解铜到岸升贴水（美元/吨） 图13 进口铜利润（元/吨） 资料来源：SMM 中原期货 3.3 废铜供应紧张，精废价差有所收窄 本周1#光亮铜不含票周均价为64390/吨，较上周跌50元，周平均精废价差270元/吨，较上周收窄349元。本周铜价震荡运行为主，对废铜贸易干扰不大，主要是由于货源供需持续紧张，废铜市场维持卖方市场，总体成交价格继续坚挺，这导致下游的利废企业生产和采购仍较为困难，维持低开工水平，从而支撑电解铜消费。 图14废铜价格（元/吨）与精废铜价差（元/吨） 资料来源：SMM 中原