大有期货投研中心 黑色产业链研究组 宋天豪 从业资格证号：F3038749 投资咨询证号：Z0017964 Tel:0731-84409197 E-mail:songtianhao@dayouf.com 黄科 从业资格证号：F3067764 投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409197 E-mail: huangke@dayouf.com 宏观强预期与供需弱现实博弈 钢价走势偏震荡 摘要 钢材：海外加息呈现放缓迹象，国内宏观政策不断加码，地产预期持续改善，终端需求表现是压制钢价反弹的主要原因，11月以来，国内疫情大幅恶化，各地区病例明显增加，加上天气转冷影响，需求下滑明显，往后来看，国内疫情目前仍在扩散，且随着淡季特征显现，需求后续将进一步下滑，而供给方面，政策性减产目标已经完成，当前利润水平下，钢厂减产动力有限，供给将逐渐持稳，在此背景下，库存拐点将在12月出现，整体来看，钢价处于宏观强预期以及供需弱现实的博弈中，涨跌空间有限，预计12月钢价整体或将震荡偏弱运行，受强预期影响，且05合约本身对应需求旺季，表现或强于01合约。 铁矿石：国内政策不断加码，同时央行全面降准再次提振市场信心，铁矿01合约价格向上冲击800关口，当前铁矿上涨的阻力主要来自于钢厂利润情况不佳以及整个终端需求走弱压力，尽管年内粗钢产量目标已经完成，但若原料价格大幅走高，而钢价本身在需求压制下上涨乏力，届时钢厂利润将再次恶化，进而可能触发钢厂新一轮的大规模减产。从铁矿本身基本面来看，供给方面12月存在小幅增量预期，主要来自印度矿，需求方面，铁水产量短期或将企稳，而钢厂在低库存下存在补库预期，展望12月份，在宏观强预期和产业链弱现实下，矿价整体仍在呈现宽幅震荡走势。 风险提示：钢厂大规模减产，国内疫情继续扩散，宏观政策继续加码，海外加息超预期。 2022年11月27日 月度分析报告 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 1 / 10 正文目录 一、11月钢矿市场回顾 ......................................... 2 二、钢材的供需情况分析 ........................................ 2 1、钢厂减产效果显现 钢材产量明显回落 ......................... 2 2、地产数据依旧疲软 终端需求季节性回落 ....................... 3 3、供需双弱 库存去化速度放缓 ................................ 4 三、铁矿石的供需情况分析 ...................................... 6 1、海外发运整体稳定 非主流矿和国产矿低位回升 .................. 6 2、铁水产量下方空间有限 钢厂存在补库预期 ..................... 7 四、12月观点 ................................................. 9 图表目录 图表 1：黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览 ............................. 2 图表 2：黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览 ......................... 2 图表 3：成材税后毛利 ................................................... 3 图表 4：螺纹钢电炉成本 ................................................. 3 图表 5：全国电炉开工率 ................................................. 3 图表 6：全国粗钢日均产量 ............................................... 3 图表 7：固投、基建及房地产投资增速 ..................................... 4 图表 8：房地产销售、新开工及施工面积增速 ............................... 4 图表 9：全国建筑钢材日均成交量 ......................................... 4 图表 10：钢材月度进出口量 .............................................. 4 图表 11：五大钢材品种社会库存 .......................................... 5 图表 12：热卷的社会库存 ................................................ 5 图表 13：螺纹钢的社会库存 .............................................. 5 图表 14：五大钢材钢厂库存 .............................................. 5 图表 15：澳大利亚与巴西铁矿石发货量 .................................... 6 图表 16：澳大利亚对中国铁矿石发货量 .................................... 6 图表 17：铁矿北方港口的到货量 .......................................... 7 图表 18：国内铁矿石产量 ................................................ 7 图表 19：铁矿港口库存 .................................................. 8 图表 20：进口烧结粉矿日耗 .............................................. 8 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 2 / 10 一、11月钢矿市场回顾 11月份，黑色板块触底反弹，这轮反弹主要驱动因素源于宏观环境的好转，其一美联储10月份通胀数据回落，导致市场对于后续加息预期的减弱，受此影响美元指数大幅回落，其二国内地产利好政策不断加码，金融16条的颁布叠加月末央行降准。在这轮反弹中，无疑铁矿石成为了黑色板块最耀眼的品种，作为美元计价的商品，美元指数回落对于铁矿价格利好最为明显，并且伴随着年关将至，钢厂补库预期也支撑铁矿价格，因此不管是盘面还是现货价格铁矿石的涨幅都明显强于成材。 图1：2022年11月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅 图2：2022年11月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅 注：以上数据截至2022年11月25日 数据来源：大有期货投研中心，Wind 二、钢材的供需情况分析 1、钢厂减产效果显现 钢材产量明显回落 统计局数据显示2022年1-10月全国粗钢产量为86056.9万吨，同比下降1647.7万吨，降幅为2.2%；而10月粗钢产量为7975.9万吨，环比9月份减少719万吨；相应的日均粗钢产量为257.29万吨，环比9月减少32.54万吨，环比降幅达11.23%，10月份供应明显回落，国庆长假以后，因钢厂利润亏损严重，加上环保限产，钢厂不断加大减产力度，产量因此明显回落。从中钢协重点钢企日均粗钢产量最新数据来看，11月20日最新值为200.2万吨，环比下降6.29万吨，因此预计11月份国内粗钢产量或将进一步下滑。 6.22%7.48%17.55%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%螺纹热卷铁矿9.98%10.93%24.98%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%RB2301HC2301I2301 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 3 / 10 从钢联周度高频数据来看，11月份五大材整体周产量小幅回落，10月27日至11月24日这近一个月时间里，五大钢材产量自979.39万吨减少至919.74万吨，其中螺纹和热卷产量均明显降低，截至11月24日，螺纹的周度产量284.88万吨，环比10月27日大幅减少20.14万吨至284.88万吨；热卷周度产量为288.84万吨，环比10月27日减少23.01万吨至288.84万吨。分工艺来看，11月份长流程钢厂利润有所修复，短流程依然全面亏损，因此环比10月份将出现小幅下滑。 图3：成材税后毛利 图4：螺纹钢电炉成本 -500-300-1001003005007009002021/112021/122021/122022/012022/012022/022022/022022/032022/032022/042022/042022/052022/052022/062022/062022/072022/072022/072022/082022/082022/092022/092022/102022/102022/11热轧冷轧螺纹中板元/吨 200025003000350040004500500055001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月18日5月7日5月22日6月6日6月21日7月6日7月21日8月5日8月20日9月4日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日2022年2021年202020192018元/吨 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图5：全国电炉开工率 图6：全国粗钢日均产量 203040506070801月1日1月21日2月11日3月4日3月19日4月8日4月23日5月13日5月28日6月17日7月2日7月22日8月6日8月26日9月10日9月23日10月2日10月15日10月28日11月6日11月19日12月3日12月18日2022年2021年2020% 1701902102302502702903103303501月10日1月20日1月31日2月10日2月20日2月28日2月29日3月10日3月20日3月31日4月10日4月20日4月30日5月10日5月20日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月31日8月10日8月20日8月31日9月10日9月20日9月30日10月10日10月20日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日12月20日12月31日2022年2021年202020192018万吨 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 2、地产数据依旧疲软 终端需求季节性回落 国家统计局数据显示，1-10月份，全国房屋新开工面积为103721.71万平方米，累计同比下降37.8%，其中住宅新开工面积为75934.15万平方米，累计同比下降38.5%。10月新开工面积为8954.45万平方米，同比下降 35.08%，环比减少7.74%。全国房屋施工面积为888893.8万平方米，累计同比下降5.7%。目前来看， 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 4 / 10 10月新开工环比继续走弱，整体增速仍然低迷，停工面积仍然较高，导致施工面积同比降幅扩大。而竣工端，随着保交楼政策逐步发力，竣工情况明显修复。2022年10月竣工面积同比下滑18.7%，连续3个月增速好转，销售数据环比下滑明显，10月份销售面积为9757.57万平方米，同比增速降