钢矿月度报告：现实与预期继续博弈，2月黑色震荡为主

钢矿月度报告20240202现实与预期继续博弈，2月黑色震荡为主 正信期货产业研究中心黑色产业组 研究员：谢晨投资咨询号：Z0001703Email：xiec@zxqh.net 研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@zxqh.net 钢材月度市场跟踪 钢材月度市场跟踪 1.1价格：期现同步走弱 1月钢材盘面震荡走弱，重心下移，螺纹05月跌3.28%收于3869，热卷05月跌2.55%收于4005。月初至中旬左右，除PSL助力保交楼外，政策层面趋于寡淡；产业层面高炉复产预期逐步转为现实，终端需求淡季走弱，供需结构趋于弱化盘面回调为主。1月下旬，因12月宏观数据整体偏空，央行释放降准消息托底股市，高层表态推进房地产融资协调机制加快落地，宏观预期改善下盘面小幅反弹。但市场对仅货币政策端发力仍不满，中西部省份化债压力较大，市场信心仍显不足，月底盘面再度走弱。热卷需求端有一定韧性，同时库存压力小于螺纹，因此跌幅小于螺纹。现货方面，基本与盘面走势同步，1月底上海螺纹现货价3940，月跌60；热卷现货价4020，月跌70。 钢材月度市场跟踪 1.2供给:高炉缓慢复产，电炉检修减产 1月，元旦后前期检修高炉逐步复产，但钢厂因亏损、环保等因素，复产进度较慢，高炉开工率、产能利用率缓慢回升，铁水产量小幅增加。 截至2月1日，高炉开工率76.52%，环比前一周下降0.3个百分点；产能利用率83.57%，环比前一周增加0.07个百分点，日均铁水产量223.48万吨，环比前一周增加0.19万吨。 钢材月度市场跟踪 1.2供给:高炉缓慢复产，电炉检修减产 短流程方面，电炉检修贯穿全月，废钢因冬储原因，价格表现相对坚挺，钢厂日耗下降；同时临近春节，电炉钢厂陆续放假，停工减产比例进一步扩大。 截至1月26日，电弧炉开工率64.23%，环比前一周下降3.81个百分点；产能利用率54.74%，环比前一周下降3.68个百分点。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：螺纹减产明显，热卷小幅增产 成材方面，螺纹、热卷产量出现分化，螺纹因进入淡季，建材终端需求季节性走弱明显，产量随之明显下降；热卷下游需求则具有一定韧性，卷钢厂接单情况较好，热卷产量在经历一波下调后再度回升。 截至2月1日，螺纹周度产量215.70万吨，环比前一周减11.19万吨，较上月底减36.14万吨；热卷产量321.70万吨，环比前一周增11.97万吨，较上月底增4.72万吨。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：地产持续拉跨，基建止跌企稳 12月地产行业持续疲弱，结构有所分化，新开工面积当月同比下降11.56%，较上月跌势扩大；施工面积增速亦大幅下滑；竣工面积增速虽为正，但增速逐步回落，开发商现金流问题导致竣工走弱；商品房销售面积下降23.04%，较前值回落1.78%。地产行业在政策刺激脉冲效应消退后销售回归平稳，并且有进一步恶化迹象，地产仍为影响经济复苏的最大边际变量。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（2）：地产持续拉跨，基建止跌企稳 12月基建投资增速（不含电力）止跌企稳，累计增长5.9%（前值5.8%），年内首次回升。1万亿元增发国债对水利、环境和公共设施管理业投资增速有一定的提振作用。12月23日，发改委表示下达增发国债第二批项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元，预计随着这些项目逐步启动，短期基建投资增速仍将抬升。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（3）：建材终端需求进一步走弱，淡季特征明显 1月螺纹表观需求呈逐步下滑态势，主要受建材终端需求进一步走弱影响。实际成交来看，主流贸易商冬储心态偏弱，临近春节，现货成交降至冰点。终端需求方面，混凝土发运持续下降，下游工地项目随着春节临近陆续停工，终端需求回落明显。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（4）：制造业环比回升、但仍有压力，被动累库持续 2023年1-12月制造业投资累计同比增长6.50%，较2023年1-11月增长0.2个百分点，其中，专用设备制造业，仪器仪表制造业，汽车制造业，电气机械及器材制造业投资累计增速分别为10.4%、14.4%、19.4%、32.2%，成为制造业高质量发展的重要引擎。 1月制造业PMI录得49.2，较上月环比微升0.2个百分点，其中，生产大幅反弹，新订单小幅增加，新出口订单较上月改善，外需下行压力减弱，产成品库存边际大幅增加，出厂价格较上月进一步下降，表明1月制造业因需求季节性改善而止跌，但生产、库存增加价格却下降仍显供需过剩，被动累库仍将持续。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（5）：热卷表需先降后增，下游需求具有一定韧性 热卷方面，表需经过前期下降后再度回升，表明热卷需求具有一定韧性，据了解部分卷钢厂接单情况尚可，已排至2-3月。截至2月1日，热卷表需307.62万吨，环比前一周增1.49万吨，较上月底降18.64万吨。 钢材月度市场跟踪 1.4利润：原料弱于成材，钢厂利润阶段性修复 1月成材整体走弱为主，焦炭经历两轮提降落地，北方港口铁矿跌65，废钢价格偏坚挺，跌幅不明显，原料整体跌幅要大于成材，钢厂利润得到阶段性修复。根据目前数据估算，华北高炉利润亏损149元/吨，较上月增加184元/吨。盘面来看，节后复产预期下，盘面利润有收敛驱动，但目前盘面利润估值偏低，操作空间不大。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（1）：螺纹厂库先降后增、社库持续累积 1月螺纹减产、表需下降，厂库先降后增，社库持续累积，总库存增加，但与历年相比累库压力不大，主因产量较低所致。截至2月1日，螺纹社库报577.86万吨，环比增73.69万吨，同比去年仍低217万吨；厂库196.67万吨，环比增10.15万吨，同比去年仍低121.74万吨。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（2）：热卷厂库小幅去化、社库累库压力不大 热卷方面，1月产量、表需均先降后增，厂库实现小幅去化，社库累库压力不大。截至2月1日，热卷社库报237.51万吨，环比增8.75万吨，较上月增17.76万吨；厂库84.35万吨，环比增5.33万吨，较上月降0.88万吨。 钢材月度市场跟踪 1.6基差：期货回调，05升水收敛至平水附近 1月期现同步走弱，盘面略弱于现货，螺纹、热卷盘面升水均收敛至平水附近。截至1月31日，螺纹05基差收11（对标杭州主流价格），环比上月增88；热卷05基差收15（对标上海主流价格），环比上月增71。 钢材月度市场跟踪 1.7跨期：5-10价差窄幅波动，可交易空间小 跨期来看，1月5-10价差波动较小，截至月底，螺纹5-10价差收17，环比上月降13；热卷5-10价差收47，环比上月增2。 钢材月度市场跟踪 1月期现卷螺价差劈叉，盘面卷螺价差小幅走强，现货卷螺价差略走弱。从供需结构来看，热卷库存累积偏慢，且考虑到需求季节性因素，卷螺逻辑驱动利于走扩，目前盘面价差估值中性，且螺、卷走势趋同，可操作空间不大。1月底期货卷螺价差136，月增24，现货卷螺价差80，月降10。 铁矿石月度市场跟踪 铁矿石月度市场跟踪 2.1价格：盘面高位震荡，现货小幅走弱 1月铁矿石高位震荡走势，重心小幅下移，月跌1.34%收于960.5。月初冲高后受下游需求转弱、供需结构弱化影响盘面高位大幅回落；中下旬左右因降准利好再度反弹，但市场信心不足，反弹未触及前高便再度回落。港口现货方面，走势与盘面大致同步，截至月底日照港PB粉价格1005，月跌16。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给（1）：年末冲量结束，1月全球发运环比上月明显下滑 12月年末冲量结束后，1月全球发运量明显回落至2969.4万吨，至月底虽有小幅回升，但环比上月仍降378.2万吨。其中，澳洲资源、巴西发运环比均下降；非主流资源发运环比上月增加。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给（2）：年末冲量结束，1月全球发运环比上月明显下滑 澳巴资源方面，澳洲发运下滑主要体现在必和必拓、FMG上，力拓发运不降反而小幅增加；巴西方面，淡水河谷发运环比上月大幅下降。1月澳洲和巴西总发货量比-464.5万吨至2292.9万吨。巴西发货量环比-302.8万吨至538.9万吨。澳洲发货量环比-56.8万吨至1529.1万吨，澳洲至中国发货量环比-182.2万吨至1182.7万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给（3）：到港量亦大幅回落 近端来看，北方六港铁矿到港量环比上月亦大幅回落，截至1月底北方六港到港总量为1093.7万吨，环比上月减267.1万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求(1)：钢厂复产力度偏慢，铁矿刚需承压 1月钢厂因亏损、环保等因素，复产进度较慢，补库意愿不佳，直至临近月底，钢厂补库进度才有所加快，目前节前补库基本结束，钢厂采购明显放缓；叠加沿江部分港口受大风天气影响，港口疏港量明显下降。预计节后钢厂复产力度依旧偏慢，且钢厂经过节前补库后场内进口矿库存大幅回升，节后铁矿刚需依旧承压。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求(2)：钢厂复产力度偏慢，铁矿刚需承压 截至2月1日，高炉开工率76.52%，环比上月增1.33个百分点；产能利用率83.57%，环比上月增0.82个百分点，日均铁水产量223.48万吨，环比上月增2.2万吨。64家钢厂样本进口烧结粉总库存环比+390.12万吨至1467.72万吨，烧结粉总日耗55.51万吨，环比上月增1.98万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.3投机需求：港口现货成交回落，贸易矿库存小幅累积 1月港口现货平均每日成交96.5万吨，环比上月降7.38万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.4库存：港口延续累库、但库存压力不大 1月铁矿石到货量回落；疏港量因前期发运高位影响先增后降，港口库存环比增加，但累库速率偏慢，与历年同期水平相比整体累库压力也不大。 截至1月底全国45个港口进口铁矿库存为12762.4万吨，月环比+770.67万吨；日均疏港量307.75万吨+9.61万吨。分量方面，澳矿5711.53万吨+427.77万吨，巴西矿4757.51万吨+137.35万吨，贸易矿7467.98万吨+488.01万吨。 铁矿石月度市场跟踪 2.5海运：海运价格回落，整体延续弱势 1月海运价格整体走弱为主。至月底巴西至青岛运价21.72美元/吨，月环比-23.26%。西澳大利亚至青岛运价为7.97美元/吨，月环比-24.57%。 铁矿石月度市场跟踪 2.6价差：05贴水小幅收敛，5-9价差窄幅波动 基差方面，目前仓单成本约为1048.5，05合约贴水88，较上月小幅收敛，整体贴水幅度仍然偏大。 价差方面，5-9价差小幅走弱，整体波动不大；至月底5-9价差收72.5，目前属于正常偏高水平，短期难有持续扩大驱动。 铁矿石月度市场跟踪 2.6跨品种：螺矿比、焦矿比震荡运行 1月底焦矿比现值2.48，螺矿比现值4.01，与上月相比变动不大，略有走弱。主因铁矿1月整体走势略强于螺纹、焦炭。钢厂弱复产情况下，原料走势趋同，焦矿比驱动不明显；螺矿比来看，节后钢厂复产预期下，螺矿比有走弱逻辑，但目前估值相对偏低，操作空间不大。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A塔16层服务热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net/产业研究中心：公众号“正信期货研究院”