铜月报：宏观情绪改善叠加低加工费 铜价料仍偏强

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜主线逻辑 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 1.矿端方面，此前美洲地区部分矿企罢工事件也逐步得到解决，并且全球主要矿企2024年2季度产量也有所回升，CSPT小组给出的4季度加工费指导价格为35美元/吨，较3季度略有回升,不过这样的水平对于国内冶炼厂而言，仍不足以获利。低TC对于国内冶炼供应而言仍然是较大的隐患。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 2.冶炼供应方面，2024年1-8月，国内精铜产量达到796万吨，较去年同期上涨6.5%，8-9月间精铜供给端扰动仍然较多，中国大冶有色金属位于中国湖北省黄石新港(物流)工业园区阳新弘盛铜业有限公司一处装置发生火灾，导致火法熔炼炉和吹炼炉系统停产进入保温状态。目前大冶阳新弘盛生产事故将影响粗炼生产环节至年底，预期影响时长为3.5个月。而除去意外事故，低TC也随时可能导致冶炼厂出现减产的情况。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 3.废铜方面，2024年1-8月，国内废铜进口金属吨达到121.23万吨，较2023年同期增长18.58%。而在未来随着铜精矿供应持续存在干扰，废铜进口资源或许也将更为稀缺。不过目前国家颁布《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告（修订征求意见稿）》，对再生铜铝原料进口类别进行了调整。一是将再生铜原料原来的五类更改为铜线、混合铜料和铜米三类；二是将“再生黄铜原料”更改为“再生铜合金原料”，并增加了再生青铜原料、再生白铜原料、再生高铜原料类别。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 4.精铜进口方面，2024年1-8月，国内进口量232.67万吨，同比上涨7.79%，8月较7月环比下降9.56%至24.96吨。由于南美电解铜延迟发货，导致8月进口量持续下滑，预计延期发运的电解铜或将在9月到货。且目前进口比价持续回升，叠加保税区库存以及LME亚洲库存都出现较为明显的下降，预计此后进口量将会微增。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 5.初级加工方面，2024年8月，铜材开工率较7月环比上涨0.97个百分点至65.21%，就具体初级加工端来看，只有铜管企业开工率持续下滑。铜杆企业从周度开工率上来看，维持向好态势，同比也高于往年。铜箔开工率较7月也呈现增长态势。美联储降息“靴子落地”，对铜价有一定提振作用，下游接货情绪存在一定追涨动作，叠加部分下游企业节前补库的需求，预计9月开工率或将继续小幅上升。 6.终端消费方面，目前电力板块依然稳定增长，不过需要留意光伏行业随着行业利润持续被挤压而可能出现的在一定程度上去产能的情况。地产板块目前受到扶持力度较大，并且随着国内宏观情绪的改善，或许未来底部将会进一步明确。家电出口于8月再度回升，并且未来若地产板块逐步走出低谷，那对于家电而言，也是相对有力的支撑。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 汽车板块目前的情况是，传统汽车产量持续下降，而新能源车占比持续提升，但国内有效需求不足制约企业效益持续改善，国际环境严峻复杂加大企业经营压力，工业企业效益恢复基础仍需巩固。电子板块，依然维持相对稳定的增长，此后或将逐渐成为较突出的需求潜力点。 7.库存方面，2024年9月间，LME库存较8月底下降2.08万吨至30.02万吨。上期所库存下降10.01万吨至14.16万吨。国内社会库存下降11.36万吨至16.55万吨。保税区库存下降1.54万吨至5.85万吨。目前全球库存一同呈现去化的情况。 总体而言，目前铜价受到海外降息以及国内政策刺激导致宏观情绪回暖的双重影响下保持相对强势，同时目前矿端干扰仍存，TC价格持续低位，因此总体来看，铜价或将维持偏强态势，但节后下游采购或有所回落，此外随着国内市场情绪的回暖，此前铜品种所体现出的一些避险功能或许也会有所削弱，因此预计10月铜价或将维持高位震荡最终小幅走强的格局。 ■策略 单边：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：卖出看跌（ShortputCu2410@74,000元/吨） ■风险 长假过后下游补库意愿下降过快矿端供应偏紧预期被打破TC快速上行海外流动性风险冲击 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................19月铜价持续回落..............................................................................................................................................................................5供应端................................................................................................................................................................................................5TC价格小幅回升但仍然偏低.................................................................................................................................................5南美地区发货延迟9-10月进口或略有回升........................................................................................................................11初级加工端......................................................................................................................................................................................13铜材出口维持强劲海外降息或另出口进一步向好.............................................................................................................14终端..................................................................................................................................................................................................14电力板块增长稳定光伏板块表现环比回升.........................................................................................................................14汽车板块整体表现尚可但仍面临诸多挑战.........................................................................................................................15电子板块表现持续回升未来或成为相对明显的需求增长点.............................................................................................18终端综述..................................................................................................................................................................................19库存..................................................................................................................................................................................................20国内社库持续去化LME库存亦出现走低的情况..................................................................................................................20 图表 图1:沪铜与伦铜价格丨单位：美元/吨、元/吨.............................................................................................................................5图2:COMEX铜价丨单位：美元/盎司..............................................................................................................................................5图3:全球矿山干扰率丨单位：%.....................................................................................................................................................7图4:全球矿山增产预期变动丨单位：%.........................................................................................................................................7图5:中国铜精矿产量丨单位：万吨...............................................................................................................