周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费反弹，粗铜加工费持平，冷料供应偏宽松。
- 卫星数据显示1月份全球冶炼活动为十年来的同期最低水平，南非、欧洲和非洲现有活跃产能均环比减少。
库存
- 春节前当周三大交易所库存加总102.1万吨，环比增加5.4万吨，其中上期所库存增加2.4至27.2万吨，LME库存增加2.8至21.2万吨，COMEX库存增加0.2万吨至53.7万吨。
- 上海保税区库存8.5万吨，环比减少0.5万吨。
- 春节期间LME铜库存继续增加2.3至23.5万吨，COME库存增加0.7万吨至54.3万吨。
- 春节前国内华东地区铜现货平水于期货，春节期间LME市场Cash/3M贴水缩窄至83.1美元/吨。
进出口
- 国内电解铜现货进口亏损小幅收窄，洋山铜溢价下滑。
- 2025年12月中国精炼铜进口量为29.8万吨，环比下降2.2%，同比下降27.0%，1-12月累计进口量为382.8万吨，净进口量为303.9万吨，同比减少15.2%。
- 2025年12月我国铜矿进口量为270.4万吨，环比上升，1-12月累计进口量为3031万吨，同比增加7.9%。
- 2025年12月我国未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨，环比增加0.7万吨，同比减少21.96%，1-12月累计进口量为532.1万吨，同比减少6.4%。
- 2025年12月我国进口阳极铜6.1万吨，环比增加0.3万吨，同比下降23.52%，1-12月累计进口75万吨，同比减少14.55%。
- 2025年12月中国精炼铜出口9.6万吨，环比减少4.7万吨。
- 2025年12月我国再生铜进口量为23.9万吨，环比增加14.83%，较去年同期增长9.9%，1-12月累计进口量为234.2万吨，同比增加4.2%。
需求
- 中国1月官方制造业PMI下降至49.3，环比减少0.8%，财新制造业PMI回升，总体制造业景气度稍有下滑。
- 海外主要经济体制造业景气度同步回暖。
- 铜下游中，12月份产量同比增长的是冷柜、家用电冰箱、发电设备，同比下跌的是汽车、洗衣机、空调、彩电和交流电动机。
- 12月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均维持同比下跌。
- 1月中国精铜杆企业开工率回升，预计2月开工率下降；1月废铜制杆企业开工率维持低位运行，预计2月开工率下滑。
- 1月漆包线企业开工率小幅回暖，预计2月开工率下降；1月电线电缆开工率小幅上升，预计2月开工率下滑。
- 1月铜管企业开工率持续上升，预计2月开工率小幅回落；1月黄铜棒企业开工率回落，预估2月开工率下降。
- 1月铜板带开工率小幅上升，预计2月开工率下滑；1月铜箔开工率小幅抬升，预计2月开工率小幅回落。
- 节前当周电解铜制杆开工率回落；再生铜制杆开工率下滑，仍维持低位运行。
- 节前当周电线电缆开工率季节性回落；铜板带开工率积极性下降。
- 国内精废价差周环比小幅收窄，节前精废价差报3037元/吨。
产业链图示
- 期现市场：节前当周铜价冲高回落，沪铜主力合约周涨0.28%，伦铜周跌0.98%，春节期间伦铜反弹。
- 升贴水：春节前国内电解铜现货进口亏损小幅收窄，洋山铜溢价下滑；LME库存增加，注销仓单比例下滑，中国春节长假前Cash/3M走弱，春节期间反弹，2月20日报贴水83.1美元/吨。
- 结构：沪铜Contango结构有所走扩，伦铜维持Contango结构。
- 利润库存：进口铜精矿现货粗炼费TC反弹，报至-50.5美元/吨；华东硫酸价格走强，对铜冶炼收入仍有正向贡献。
- 资金端：沪铜总持仓环比减少60132至1107658手（双边），其中近月2603合约持仓279246手（双边）。
- 外盘基金持仓：截至2月17日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例回升至19.5%；LME投资基金多头持仓占比下滑（截至2月13日）。
