研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 梁宗泰 甲醇、PVC研究员  020-28291697 从业资格号：F3056198 华泰期货|甲醇日报 2019-06-21 宏观情绪有所修复；然而港口库存兑现快速累积，港口基差再度走软 观点概述： 一、甲醛季节性快速降幅，北线周三再度小幅下调，至销区套利窗口接近重开 （1）久泰MTO正常开启背景下仍出货较差，本周内地甲醛快速季节性降幅，内地库存同比偏高，需依靠对销区套利窗口打开缓解内地压力，周三北线再度下调30；北线及关中出货有所好转（2）鲁南持稳，仅刚需采购；鲁北继续受区外低价货源冲击价格偏低 二、宏观情绪有所修复，然而当期港口仍面临集中到港冲击 （1）港口成交一般，习特通话引发G20前贸易战缓和预期，整个化工板块的宏观折价有所修复，但短期港口仍面临集中到港冲击，本周港口库存90.2（+9.4万吨）快速回升，其中MTO所在地浙江快速回升，江苏回升仍偏慢（2）目前外购乙烯丙烯利润高于外购甲醇MTO利润，仍慎防兴兴MTO企业切换采购烯烃（3）关注南京诚志7月，常州富德潜在未来开车可能（4）据悉5月甲醇进口82万吨，高于预期的76万吨 平衡表展望： （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否击穿关注春检外额外检修情况（2）展望平衡表6-7月平衡表仍走平至小幅累库，进入8-9月则展开中等幅度去库（大唐持续外卖背景+诚志MTO7月投产预期+鲁西MTO7月投产预期；8-12月含宝丰二期潜在外购预期） 策略建议：（1）单边：观望（关注低估值下做8-9月去库机会）。（2）跨品种： PE-3MA价差6-7月做缩（3）跨期，真正去库时间在8-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开），但慎防7月提早做预期，因此跨期不再建议反套，转为观望。 风险：外购乙烯丙烯利润与外购甲醇的MTO利润接近，慎防兴兴转向外采乙烯替代 华泰期货|甲醇日报 2019-06-21 2 / 12 甲醇日度信息 变动 6月20日 6月19日 基差 市场信息 期货价格 MA1901 35 2447 2412 左下为港口09基差。 MA1909 37 2403 2366 -63 华东港口 江苏 20 2340 2320 -63 左边为09基差。港口成交一般，习特通话引发G20前贸易战缓和预期，整个化工板块的宏观折价有所修复，但短期港口仍面临集中到港冲击，港口基差再度走弱 6月下纸货 20 2345 2325 -58 7月下纸货 25 2385 2360 -18 CFR中国（美元） 2.0 266.0 264.0 （1）人民币回升背景下，进口窗口大幅开启（2）中国转口东南亚窗口仍小幅开启 进口利润（元/吨） 21 73 52 到港情况 6.21至7.7中国进口到港预报45万吨仍高 外购MTO装置 久泰MTO提负至6-8成（关注后续常州富德MTO潜在开车可能） 内地现货 鲁南 0 2160 2160 -43 （1）久泰MTO正常开启背景下仍出货较差，内地库存同比偏高，需依靠对销区套利窗口打开缓解内地压力，周三北线再度下调30；北线及关中出货有所好转（2）鲁南持稳，仅刚需采购；鲁北继续受区外低价货源冲击价格偏低 河南 0 2100 2100 -103 河北 0 2050 2050 -93 内蒙（北线） 0 1820 1820 17 川渝 0 2100 2100 华南 广东 10 2340 2330 -63 内地-华东套利窗口 华东-鲁南-220 -40 -60 鲁南至华东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 10 10 内地至山东套利窗口接近重新打开 华东-内蒙-550 -30 -50 内蒙至华东套利窗口关闭 华东-川渝-200 40 20 川渝对华东套利窗口重开 华南-华东-170 -170 -160 改港窗口关闭 内地新投 湖北盈德气体50万吨煤头装置6月底投产 外盘新投 驱动小结 （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否击穿关注春检外额外检修情况（2）展望平衡表6-7月平衡表仍走平至小幅累库，进入8-9月则展开中等幅度去库（大唐持续外卖背景+诚志MTO7月投产预期+鲁西MTO7月投产预期；8-12月含宝丰二期潜在外购预期） 策略建议 策略建议：（1）单边：观望（关注低估值下做8-9月去库机会）。（2）跨品种： PE-3MA价差6-7月做缩（3）跨期，真正去库时间在8-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开），但慎防7月提早做预期，因此跨期不再建议反套，转为观望。 华泰期货|甲醇日报 2019-06-21 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、等待6月下陕西集中检修 二、（1）中东：短停频繁： ZPC1#+2#6.13再度短停10天；沙特Az175万吨6.11检修2周（2）东南亚正常开工：马油甲醇满负荷。（3）欧美小故障：埃及梅赛尼斯4.9故障，原定4月底复工（目前有可能持续整个Q2），梅赛尼斯Q2产量受影响；利比亚一条小线持续停车。委内瑞拉三套装置仅一套故障。 华泰期货|甲醇日报 2019-06-21 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 外购MTO&原一体化MTO外卖：外购MTO&原一体化MTO外卖：（1）大唐原计划6月开MTP而减少甲醇外卖，后传闻或仅象征式开MTP，目前未有开车时间（2）阳煤6月检修计划（3）神华榆林7.20检修20日减少外采（4）中安180万吨甲醇原6月15日投产计划推迟至7月上开车，MTO于7月中开车（5）恒力35醋酸亦开启，外卖基本很少（6）宝丰二期8月MTO试车，甲醇投产延后，或8-9月开始潜在外购甲醇 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2019-06-21 5 / 12 外购MTO投产情况：（1）久泰MTO提负至6-8成（2）南京志诚MTO已中交，等待7月投产。（3）鲁西甲醇6月下重启，对应30MTO等待7月中潜在投产可能（4）关注后续常州富德潜在开车可能 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 图 6： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 8： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 60%65%70%75%80%85%90%40%50%60%70%80%90%100%2018/01/052018/06/052018/11/052019/04/05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201922002250230023502400245025002550260026502700-300-250-200-150-100-5005010009甲醇港口基差09甲醇内地基差MA19092250230023502400245025002019/06/182019/06/192019/06/20 华泰期货|甲醇日报 2019-06-21 6 / 12 图 9： MA9-1季节性 图 10： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 11： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 -170-120-70-20303/14/15/16/17/18/19/11918171635455565758595105115-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%17/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/7内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存-400-200020040060080016/11/117/1/117/3/117/5/117/7/117/9/117/11/118/1/118/3/118/5/118/7/118/9/118/11/119/1/119/3/119/5/1MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2019-06-21 7 / 12 图 12： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 13： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至6.20 （1）本周港口库存90.2万吨（+9.4万吨），港口库存加速回升，一方面是太仓提货量的回降，另一方面是6月中下的集中到港逐步兑现，然而分区域到港看主要是MTO所在地浙江累库明显。 （2）江苏库存49.3万吨（+3.6万吨），江苏库存回升略慢。浙江24.7万吨（+6.2万吨），本周明显回升的地区，后续6月下集中到港亦主要直接到MTO浙江地区，分流作为贸易地集散地江苏的压力。华南163（-0.4万吨），6月下部分后期到港或仍偏向华南，分流华东到港量。 图 14： 浙江港口库存 单位：万吨 图 15： 华南港口库存 单位： 万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 304050607080901001101201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201920253035404550556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201