2020-07-10 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-07-10 基差仍受制于现实江苏港口库存累积，然而马油2#故障支撑盘面 一、鲁南成交气氛偏弱；7月后续MTO外采需求增加 （1）内蒙北线维持1400，出货顺畅，兖矿榆林7.6检修20-25天，西北供应量回落，本周待发订单量快速上升，西北库存压力缓解；销区方面，山东成交仍偏弱，下游观望。（2）7月中下内地MTO外采需求提升：7月中下神华新疆甲醇有检修计划，听闻烯烃届时不停，外购增加甲醇需求；宁煤30万吨甲醇后续亦有停车可能，小量外采甲醇计划。 二、本周港口江苏港口库存仍累积；马油2#故障短停 （1）本周卓创港口总库存133.3万吨（-0.2），江苏港口库存81.4万吨（+2.5）高位持续压制港口基差，7月中下到港压力仍大。（2）马油2#170万吨装置传出故障短停消息，引发市场对8月外盘传统季节性秋检预期。 平衡表展望： 总平衡表7月小幅去库，8月小幅累库，摆动不大；内地煤头减产扩大，期间表现为内地强港口弱，港口回流内地窗口后续打开以消耗港口过剩的预期仍未看到。 策略建议：（1）单边：底部成本线区间盘整。（2）跨品种：MA/PE库存比值7月逐步回落，对应MTO价差见顶回落。（3）跨期：7月内地减产后库存绝对水平仍高，然而未来有重新交易外盘秋检预期的可能，暂观望。 风险：从交易高库存现实切换到交易秋检预期的交易模式转变可能；伊朗船运问题对甲醇的潜在影响；外盘秋检量级；欧美减产是否额外扩大；货权集中度。 华泰期货|甲醇日报 2020-07-10 2 / 12 甲醇日度信息 变动 7月9日 7月8日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 5 1806 1801 -186 左边为09基差。 华东港口 江苏 5 1620 1615 -186 7月下纸货 5 1670 1665 -136 8月下纸货 5 1740 1735 -66 CFR中国（美元） 0.0 163.0 163.0 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） 11 239 228 内地现货 鲁南 -20 1580 1600 -26 （1）内蒙北线维持1400，出货顺畅，兖矿榆林7.6检修20-25天，西北供应量回落，本周待发订单量快速上升，西北库存压力缓解；销区方面，山东成交仍偏弱，下游观望。 河南 0 1500 1500 -6 河北 0 1600 1600 64 内蒙（北线） 0 1380 1380 274 川渝 0 1500 1500 华南 广东 -10 1590 1600 -216 内地-华东套利窗口 鲁南-太仓-100 -140 -115 港口回流山东套利窗口未开启。 鲁南-内蒙-330 -130 -110 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -310 -315 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -80 -85 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -200 -185 改港窗口关闭。 仓单+预报（万吨） 0.00 14.50 14.50 仓单（万吨） 0.00 11.71 11.71 预报（万吨） 0.00 2.79 2.79 驱动小结 总平衡表7月小幅去库，8月小幅累库，摆动不大；内地煤头减产扩大，期间表现为内地强港口弱，港口回流内地窗口后续打开以消耗港口过剩的预期仍未看到。 策略建议 （1）单边：底部成本线区间盘整。（2）跨品种：MA/PE库存比值7月逐步回落，对应MTO价差见顶回落。（3）跨期：7月内地减产后库存绝对水平仍高，然而未来有重新交易外盘秋检预期的可能，暂观望。 华泰期货|甲醇日报 2020-07-10 3 / 12 图 1： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： MA5-9季节性 单位：元/吨 图 4： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 14501550165017501850195020502150225023502450-340-240-140-40601602602019/9/272019/10/172019/11/62019/11/262019/12/162020/1/52020/1/252020/2/142020/3/52020/3/252020/4/142020/5/42020/5/242020/6/132020/7/309甲醇港口基差09甲醇内地基差MA20091250135014501550165017501850195020502020/07/072020/07/082020/07/09-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-400-200020040060080018/1/218/3/218/5/218/7/218/9/218/11/219/1/219/3/219/5/219/7/219/9/219/11/220/1/220/3/220/5/220/7/2内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-07-10 4 / 12 5月下旬开始仓储费按3元/吨天测算无风险交割窗口 图 6： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘有额外检修：（1）煤头：兖矿榆林60+70万吨7.6检修25天，兖矿国宏7月有降负计划。（2）焦炉气头：基本复工（3）气头：卡贝乐85万吨6.17停车，7.3重启。川维短暂降负。 二、部分短停，伊朗供应压力仍大： （1）中东：伊朗新增产能方面Kimiya6-7成，busher7-8成，伊朗继续贡献供应增量。（然而8月伊朗有传统秋检习惯，关注本轮秋检量级）。阿曼130万吨7.2短停，关注外盘8月季节性秋检可能。 （2）东南亚：文莱BMC计划7.1短停7-10天。马油2#170万吨7.9故障短停。 （3）欧美：俄罗斯低负荷，8月有检修计划。中南美，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停，特立尼达HTML两套100万吨装置检修。委内瑞拉3条线目前仅一条线运行，其他两条线检修停车。美国塞拉尼斯130万吨7.2短停1周。 15%25%35%45%55%65%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴） 华泰期货|甲醇日报 2020-07-10 5 / 12 图 7： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 8： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&：（1）中原乙烯7月下计划检修3个月。（2）阳煤6.29故障短停，已复工至8成 二、一体化存量MTO装置：（1）鲁西MTO计划7月中试车，7月下预计出品（2）延长中煤甲醇及MTO于6.20至8.15检修，中煤榆林甲醇及MTO于6.29检修40天，65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/07中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-07-10 6 / 12 宝丰一期甲醇及MTO于7.1检修1个月。（3）神华新疆7月中听闻甲醇有检修计划而烯烃仍开。（4）宁煤30万吨甲醇装置后期或停机，外采。 图 9： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 10： 甲醇总仓单（含预报） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 图 11： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 12： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至7.9 （1）卓创港口总库存133.3（-0.2万吨）（含广西防城港、钦州），库存仍持续高位。 （2）太仓库存28.4万吨（-0.9万吨）小幅回落，然而江苏库存81.4万吨（+2.5万吨）持续攀升，随着港口价格小幅反弹，太仓提货量有所下降。且从7月10日至7月26日中国甲醇进口船货到港量在69万吨附近，对比从7月3日至7月19日中国甲醇进口船货到港量在52万吨附近，到港压力再度增加。关注近期到港现实压力VS8月外盘检修预期；浙江29.6万吨（-3.1