2020-06-19 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-06-19 甲醇港口总库存持续累积，然而太仓基差有所走强 一、久泰MTO估值，影响外购需求 （1）内蒙北线1300低价背景下出货好转，西北库存小幅回落；鲁南仍持续疲弱，并且鲁南对无证甲醛工厂安全检查。（2）甲醇历史低毛利背景下，青海中浩6.16故障停车，卡贝乐6.17亦加入停车队列，关注后续检修放量情况。（3）新增供应压力方面宝丰二期新装置负荷已提至较高。（4）久泰MTO于6.17故障停车，再度下修外购需求 二、港口库存回升，然而太仓基差走强 （1）太仓基差再度小幅走强，本周卓创港口总库存132.5万吨（+5.7），江苏库存80.3万吨（+0.8万吨），太仓库存26.8万吨（-1.4万吨），关注甲醇低价下的备货意愿及货权情况。（2）郑商所增设江苏德桥仓储有限公司、扬州恒基达鑫国际化工仓储有限公司为指定甲醇交割仓库，共2个交割仓库；增设海油富岛（上海）化学有限公司、江阴市金桥化工有限公司、南京诚志清洁能源有限公司为指定甲醇交割厂库，共3个交割厂库每家3万吨仓单额度。以上新增指定甲醇交割仓（厂）库自2020年6月22日起开展甲醇期货交割业务，体现交易所促使卖方交割渠道更通畅的态度。 平衡表展望： 总平衡表6-7月走平，内地气头减产但久泰MTO故障，关注港口回流内地窗口后续打开以消耗港口过剩的情况，期间表现为内地强港口弱。 策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：MA/PE库存比值6-7月逐步回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期：6-7月内地减产后库存绝对水平仍高，且分化为港口弱于内地，9-1仍以反套为主，按1.5元/吨天的仓单仓储及11月注销后的3元/吨天超期仓储费计算展期窗口在-300元/吨附近，但要考虑未来仓储费摆动的风险。 风险：内地甲醇亏损性检修扩大幅度；欧美减产加剧力度；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。 华泰期货|甲醇日报 2020-06-19 2 / 12 甲醇日度信息 变动 6月18日 6月17日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 7 1716 1709 -166 左边为09基差。 华东港口 江苏 30 1550 1520 -166 6月下纸货 30 1575 1545 -141 7月下纸货 25 1630 1605 -86 CFR中国（美元） 0.0 156.0 156.0 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） 33 224 192 内地现货 鲁南 0 1530 1530 14 （1）内蒙北线1300低价背景下出货好转，西北库存小幅回落；鲁南仍持续疲弱，并且鲁南对无证甲醛工厂安全检查。（2）甲醇历史低毛利背景下，青海中浩6.16故障停车，卡贝乐6.17亦加入停车队列，关注后续检修放量情况。 河南 0 1520 1520 4 河北 -30 1520 1550 74 内蒙（北线） 0 1300 1300 284 川渝 0 1450 1450 华南 广东 0 1450 1450 -266 内地-华东套利窗口 鲁南-太仓-100 -120 -90 港口回流山东套利窗口未开启。 鲁南-内蒙-330 -100 -100 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -300 -330 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -100 -130 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -270 -240 改港窗口关闭。 仓单+预报（万吨） 0.00 7.31 7.31 仓单（万吨） 0.00 2.71 2.71 预报（万吨） 0.00 4.60 4.60 驱动小结 总平衡表6-7月走平，内地气头减产但久泰MTO故障，关注港口回流内地窗口后续打开以消耗港口过剩的情况，期间表现为内地强港口弱。 策略建议 （1）单边：观望。（2）跨品种：MA/PE库存比值6-7月逐步回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期：6-7月内地减产后库存绝对水平仍高，且分化为港口弱于内地，9-1仍以反套为主，按1.5元/吨天的仓单仓储及11月注销后的3元/吨天超期仓储费计算展期窗口在-300元/吨附近，但要考虑未来仓储费摆动的风险。 华泰期货|甲醇日报 2020-06-19 3 / 12 图 1： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： MA5-9季节性 单位：元/吨 图 4： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 14501550165017501850195020502150225023502450-340-240-140-406016026009甲醇港口基差09甲醇内地基差MA20091250135014501550165017501850195020502020/06/162020/06/172020/06/18-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-400-200020040060080018/1/218/3/218/5/218/7/218/9/218/11/219/1/219/3/219/5/219/7/219/9/219/11/220/1/220/3/220/5/2内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-06-19 4 / 12 5月下旬开始仓储费按3元/吨天测算无风险交割窗口 图 6： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘负荷逐步回升：（1）煤头：二次春检峰值已过（2）焦炉气头：部分检修（3）气头：开始出现额外减产，青海中浩60万吨6.16故障停机，卡贝乐85万吨6.17亦停车。 二、外盘供应分化，伊朗新增产能逐步兑现，欧美维持一定减产比例： （1）中东：伊朗供应压力继续增大；新增产能方面Kimiya逐步投产，负荷提升至6-7成。 （2）东南亚：马油2#170万吨6.5检修12天。 （3）欧美：俄罗斯目前低负荷，8月有检修计划。欧洲北美亦有低负荷及检修。中南美，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停，特立尼达HTML两套100万吨装置检修，而2016年外盘减产正式由特立尼达带领。 15%25%35%45%55%65%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴） 华泰期货|甲醇日报 2020-06-19 5 / 12 图 7： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 8： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&一体化存量MTO装置：（1）久泰MTO于6.17故障停车（2）蒲城甲醇及MTO于5.12至6月底7月初，中天合创两期甲醇及MTO于6.4至7月初检修。（3）志诚一期及盛虹于6-7月有检修传闻，未兑现。 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/07中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-06-19 6 / 12 图 9： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 10： 甲醇总仓单（含预报） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 图 11： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 12： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至6.18 （1）卓创港口总库存132.5（+5.7万吨）（含广西防城港、钦州），累库速率加速，分化为浙江快速积累。 （2）江苏库存80.3万吨（+0.8万吨）上升速率稍放缓，到港高峰背景下以及短时间封航所致，船货排第卸货周期较长。太仓库存26.8万吨（-1.4万吨），体现非太仓罐区的分流以及低价背景下的部分备货需求起作用，太仓基差的走强亦体现低价开始惜售的心态；从6月19日至7月5日中国甲醇进口船货到港量在70万吨附近，对比从从6月12日至6月28日中国甲醇进口船货到港量在71万吨，到港压力维持高位；浙江29.3万吨（+4.8万吨），华南22.9万吨