甲醇日报：甲醇现实港口库存压力仍大，然而阿曼装置检修引起秋检预期

2020-07-03 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-07-03 甲醇现实港口库存压力仍大，然而阿曼装置检修引起秋检预期 一、西北出货一般，山东仍疲软；神华新疆有外购可能 （1）新奥一期检修亦延长到7月底复工，兖矿榆林两期共130万吨于7.10有检修20日计划。内蒙北线继续挺在1350，出货一般；鲁南出货一般，下游观望。（2）7月中下神华新疆甲醇有检修计划，听闻烯烃届时不停，外购增加甲醇需求。 二、港口基差仍偏弱；阿曼装置130万吨检修 （1）上周港口基差快速反弹引发对港口货权集中度的联想，然而当下太仓港口基差重新回落，且太仓基差回落加速，重新受制于高库存压制（2）美湾连续第二天溢价快速反弹，欧美地区出现刚需补货。（3）07期货合约-7月上旬纸货仍有一定溢价，覆盖3元/吨天的现货仓储成本及其他交割成本，溢价仍可反映目前交割库注册难易度（仓单及现货仓储费用差异所致）；但另一方面目前仓单注册+预报基本与07持仓量相近，理论上07合约虚盘不多。关注本次07合约交割的情况，为09合约交割顺畅程度提供参考。（3）阿曼130万吨装置检修，前期行情主要交易高库存现实，未含8月外盘季节性秋检定价，后续关注。 平衡表展望： 总平衡表7月小幅去库，8月小幅累库，摆动不大；内地煤头减产扩大，期间表现为内地强港口弱，港口回流内地窗口后续打开以消耗港口过剩的预期仍未看到。 策略建议：（1）单边：底部成本线区间盘整。（2）跨品种：MA/PE库存比值7月逐步回落，对应MTO价差见顶回落。（3）跨期：7月内地减产后库存绝对水平仍高，然而未来有重新交易外盘秋检预期的可能，暂观望。 风险：从交易高库存现实切换到交易秋检预期的交易模式转变可能；伊朗船运问题对甲醇的潜在影响；外盘秋检量级；欧美减产是否额外扩大；货权集中度。 华泰期货|甲醇日报 2020-07-03 2 / 12 甲醇日度信息 变动 7月2日 7月1日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 32 1787 1755 -192 左边为09基差。 华东港口 江苏 30 1595 1565 -192 7月下纸货 25 1660 1635 -127 8月下纸货 25 1720 1695 -67 CFR中国（美元） 0.0 162.5 162.5 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） 31 203 173 内地现货 鲁南 0 1540 1540 -47 （1）新奥一期检修亦延长到7月底复工，兖矿榆林两期共130万吨于7.10有检修20日计划。内蒙北线继续挺在1350，出货一般；鲁南出货一般，下游观望。（2）7月中下神华新疆甲醇有检修计划，听闻烯烃届时不停，外购增加甲醇需求。 河南 -10 1470 1480 -17 河北 -30 1570 1600 53 内蒙（北线） 0 1350 1350 263 川渝 0 1450 1450 华南 广东 -10 1570 1580 -217 内地-华东套利窗口 鲁南-太仓-100 -155 -125 港口回流山东套利窗口未开启。 鲁南-内蒙-330 -140 -140 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -305 -335 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -55 -85 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -195 -155 改港窗口关闭。 仓单+预报（万吨） 1.26 13.15 11.89 仓单（万吨） 1.35 8.53 7.18 预报（万吨） (0.09) 4.62 4.71 驱动小结 总平衡表7月小幅去库，8月小幅累库，摆动不大；内地煤头减产扩大，期间表现为内地强港口弱，港口回流内地窗口后续打开以消耗港口过剩的预期仍未看到。 策略建议 （1）单边：底部成本线区间盘整。（2）跨品种：MA/PE库存比值7月逐步回落，对应MTO价差见顶回落。（3）跨期：7月内地减产后库存绝对水平仍高，然而未来有重新交易外盘秋检预期的可能，暂观望。 华泰期货|甲醇日报 2020-07-03 3 / 12 图 1： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： MA5-9季节性 单位：元/吨 图 4： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 14501550165017501850195020502150225023502450-340-240-140-406016026009甲醇港口基差09甲醇内地基差MA20091250135014501550165017501850195020502020/06/302020/07/012020/07/02-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-400-200020040060080018/1/218/3/218/5/218/7/218/9/218/11/219/1/219/3/219/5/219/7/219/9/219/11/220/1/220/3/220/5/220/7/2内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-07-03 4 / 12 5月下旬开始仓储费按3元/吨天测算无风险交割窗口 图 6： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘有额外检修：（1）煤头：部分放量，兖矿榆林60+70万吨计划7.10检修20天。（2）焦炉气头：部分检修（3）气头：青海桂鲁复工仍待定。青海中浩60万吨6.16停车，复工待定。卡贝乐85万吨6.17停车，传闻后期有重启可能。 二、伊朗供应压力仍大，委内瑞拉仅一套运行： （1）中东：伊朗新增产能方面Kimiya6-7成，busher7-8成，伊朗继续贡献供应增量。（然而8月伊朗有传统秋检习惯，关注本轮秋检量级）。阿曼130万吨7.2传出检修消息，关注外盘8月季节性秋检可能。 （2）东南亚：马油正常运行。文莱BMC计划7月初检修2周。 （3）欧美：俄罗斯目前低负荷，8月有检修计划。中南美，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停，特立尼达HTML两套100万吨装置检修，而2016年外盘减产正式由特立尼达带领。委内瑞拉3条线目前仅一条线运行，其他两条线检修停车。 15%25%35%45%55%65%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴） 华泰期货|甲醇日报 2020-07-03 5 / 12 图 7： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 8： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&一体化存量MTO装置：（1）南京诚志一期于6.14检修15天左右。（2）盛虹于6-7月前期有检修传闻，未兑现。（3）鲁西甲醇及MTO于6月底7月初有复工计划.（4）中原乙烯7月有检修计划。（5）蒲城甲醇及MTO于5.12至6月底7月初，中天合创两期甲醇及MTO于6.4至7月初检修，延长中煤榆林65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/07中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-07-03 6 / 12 甲醇及MTO6.20至8.15检修。（6）大唐7月计划检修25天。（7）神华新疆7月中听闻甲醇有检修计划而烯烃仍开。 图 9： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 10： 甲醇总仓单（含预报） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 图 11： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 12： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至7.2 （1）卓创港口总库存133.5（+5.6万吨）（含广西防城港、钦州），再度重新累库。 （2）江苏库存78.9万吨（+3.3万吨），太仓库存29.3万吨（+1.3万吨）下游部分采购提货但到港持续高位，江苏库存仍在攀升。随着太仓基差回落，货权集中度问题有所降温。从7月3日至7月19日中国甲醇进口船货到港量在52万吨附近，对比从6月