铜月报：国内库存持续累积，铜价上方压力渐显
国内库存持续累积，铜价上方压力渐显研究员：张杰夫期货从业资格号:F3067721Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜月报202007研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点➢宏观面：宏观层面来看，欧元区7月制造业PMI初值51.1，较前值回升了3.7个百分点，时隔一年半重回扩张区间，英国7月制造业PMI初值53.6，进一步扩大3.5个百分点处于繁荣区间，美国7月Markit制造业PMI初值录得51.3，虽低于预期，但也进入扩张区间运行。从欧美7月PMI数值来看，欧洲经济复苏的节奏要快于美国，这也与当前疫情的发展密切相关。中国7月制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，比上月上升0.2个百分点，连续5个月位于临界点以上。新订单指数为51.7%，比上月上升0.3个百分点，连续3个月回升，表明制造业市场需求逐步回暖。在欧美的新一轮经济刺激背景下，美国的资产负债表或将继续维持扩张趋势，美元指数短期的弱势走势一定程度上利好铜价；不过宏观政治风险和疫情冲击仍将提振当前市场避险情绪。➢产业基本面：截止本周五，SMM铜精矿指数（周）报49.88美元/吨，环比上周上升0.08美元/吨。近期矿山招标补充了卖方手中货源，据SMM了解到10月发运铜精矿报盘有所增加；而部分炼厂前期采购补库后原料端压力缓解，现货购买意愿价格上抬。但是从二季度全球大型矿企的铜产量来看，同比变化降多增少，供应收缩和TC低位仍将给铜价带来一定价格支撑，民营炼厂的生产利润收到冲击较大将会影响部分产量；另外在废铜供应上，当前仍沿用批文加进口的形式，三季度批文量对比当前废铜消费仍维持偏紧状态，不过精废价差未进一步扩大，也显示当前需求放缓的趋势。在消费端，中国进入三季度以来消费趋弱的表征现象愈发明显，也是当前铜价缺乏上行动力和资金推动的理由，汽车产量预计下滑11%，社库持续累积其中可能包括一部分囤积行为所释放出来的隐性库存，不过消费预期并没有恶化，因为电网投资下半年要完成目标额度的三分之二，房地产用铜需求有望同比转正并带动空调回暖；当前欧洲消费成为主要支撑，LME库存依然保持去化状态。➢策略：上周铜价基本维持横盘震荡格局，虽然美元指数持续走弱，降至两年来新低，但是由于基本面情况和中美博弈加剧使得铜价并未有明显表现。从宏观层面来看，美国通过了1.3万亿美元的财政刺激计划，美联储资产负债表有望反弹扩张，美元指数短期弱势格局不改；当前进入传统消费和生产淡季，库存，开工率和订单等先行指标已经出现转折，国内库存的持续累积，是基本面上制约铜价的主要因素，预计铜价暂难继续向上突破，资金发力的节点可能不会选择在八月，对于铜价还是维持震荡的看法。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwe n/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shux ue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingy u/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meis hu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexu e/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huax ue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shen gwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面➢欧元区7月制造业PMI初值51.1，较前值回升了3.7个百分点，时隔一年半重回扩张区间，英国7月制造业PMI初值53.6，进一步扩大3.5个百分点处于繁荣区间，美国7月Markit制造业PMI初值录得51.3，虽低于预期，但也进入扩张区间运行。从欧美7月PMI数值来看，欧洲经济复苏的节奏要快于美国，这也与当前疫情的发展密切相关。➢7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，比上月上升0.2个百分点，连续5个月位于临界点以上。新订单指数为51.7%，比上月上升0.3个百分点，连续3个月回升，表明制造业市场需求逐步回暖。三大经济体PMI三大经济体CPI 宏观面➢6月CPI同比增速从5月的2.4%微升至2.5%，与市场预期一致。但核心CPI同比增速从上月的1.1%下降到0.9%。经济持续复苏推动PPI回升。6月PPI同比增速从5月的-3.7%明显回升至-3.0，。➢中国2季度GDP同比增长3.2%，2季度GDP同比增速较1季度-6.8%回升10个百分点，第二产增加值增速恢复快于第三产业。美国二季度GDP季调年化跌幅达到32.9%，创下历史最差纪录。➢本月美元指数从97跌至92.5附近，跌幅近5%，并且创下两年来新低，美国经济深受疫情冲击，如果新一轮的财政刺激措施落地将使得美联储资产负债表进一步上行，美元指数短期将延续下行趋势。三大经济体GDP美元指数 产业基本面➢2020年4月全球铜矿产量为158.3万吨，较去年同比下降2.64%；2019年全球铜矿累计产量为2040.4万吨，同比减少0.49%。➢根据SMM测算，海外铜矿受疫情影响的铜矿产量达33.35万吨，预计2020年全年受影响产量约45万。2020年铜精矿增长预期降至-0.3%，而此前预计2020年全球矿端增量为40万吨左右。全球矿山产量矿山产能利用率◆铜精矿供给 产业基本面➢海关总署公布的数据显示，6月铜精矿进口159.4万吨，同比+8.8%，环比-5.7%，5月为169万吨；1-6月累计进口1085.14万吨，同比增加3%。➢来自智利与秘鲁两国进口实物吨量在2019 年占到中国铜精矿进口量的70%以上，但受到疫情影响5 月后中国自南美铜矿进口量明显减少；尤其是秘鲁政府采取了较为严格的防疫措施，4、5 月份当地矿山开工率受影响严重，目前矿山运营比率仍未完全恢复至正常，且港口发货效率低，这些都是造成铜精矿供应紧张的重要原因。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值◆铜精矿供给 产业基本面➢截止本周五，SMM 铜精矿指数（周）报49.88 美元/吨，环比上周上升0.08 美元/吨。本周来看，铜精矿现货博弈重心仍位于40 高位，供应偏紧下贸易商挺价持续。但另一方面，近期矿山招标补充了卖方手中货源，本周了解到10 月发运铜精矿报盘有所增加；而部分炼厂前期采购补库后原料端压力缓解，现货购买意愿价格上抬。➢CSPT小组线上召开了最新三季度的Floor price价格会，并敲定三季度的TC/RC地板价为53美元/吨及5.3美分/磅。该TC价格同比去年三季度下滑2美元/吨，环比下滑14美元/吨。Antofagasta已与铜陵有色及江西铜业就2021年铜精矿供应协议达成一致，将在明年上半年为炼厂提供铜精矿供应。最终双方谈判确定的TC/RC为60.8美元/吨及6.08美分/磅。铜精矿加工费TC地板价◆TC 产业基本面➢2019年1-12月国内精炼铜产量为978.40万吨，同比增长8.36%。今年6月精炼产量86万吨，同比增长3.5%。中国1-6月精炼铜（电解铜）产量累计为482.2万吨，同比增长4.6%。➢世界金属统计局报告显示，2020年1-5月全球铜市供应短缺1.8万吨，2019年全年供应短缺26.7万吨。1-5月全球矿山铜产量为824万吨，较2019年同期下滑0.19%；全球精炼铜产量为980万吨，较去年同期增加6.1%，中国和智利增幅显著，分别增加46.8万吨和10.7万吨。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值◆精炼铜产量 产业基本面➢中国海关总署公布的数据显示，中国6月精炼铜进口量为48.58万吨，环比增加63.17%，同比增加128.79%。目前1-6月已经累计进口精炼铜192.64万吨，累计同比增加23.23%。➢6月未锻造的铜及铜材进口65.64万吨，同比+100%，环比+50%，1-6月累计进口284.1万吨。精炼铜进口量当月值精炼铜进口量累计值◆精炼铜进口量 产业基本面➢中国海关总署公布的数据显示，中国6月废铜（铜废碎料）进口量为68744.67万吨，环比微降1.08%，同比锐减逾59.61%。165月累计进口废铜43.06万吨，累计同比减少50.17%。➢中国固废化学品管理网公布了第十批废金属进口批文，其中废铜核定进口量10110吨，新一轮批文发放促使批文紧缺的企业可再度清关、或进口，利废企业原料补充难度已大幅减缓，议价权明显提升，高价废料难有成交。废铜批文◆废铜供给废铜进口量累计值批次批文实物量（吨）批文金属量（吨）第一批270900216720第二批2660021280第三批46203696第四批35202816第五批222000177600第六批21501720第七批104238338.4第八批15701256第九批176746141396.8第十批101108088合计728639582911.22020年废铜批文 产业基本面◆精废价差精废价差➢截至2020年7月31日，精炼铜与不含税废铜（光亮铜线：佛山）价差为5950元/吨，本周精废价差和铜价一样维持震荡走势，不过依然处于高位。➢本周铜价处于高位震荡趋势，废铜供应商对铜价持震荡观点偏多，维持正常收货出货，而下游线缆企业对铜价则相对谨慎，担忧下跌风险按需采购，且电缆行业订单环比减弱，导致近期废铜杆销售有所降温。➢据SMM 数据显示，6 月废铜制杆企业开工率为66.71%，环比大幅上升23.08 个百分点，同比上升18.91 个百分点，并预期7 月废铜制杆企业开工率为70.12%。下游对紫杂铜的需求旺盛，供应维持偏紧张。 产业基本面-消费端电源基本建设投资电网基本建设投资◆电线电缆➢截至2020年6月，电源投资累积完成额1738亿元，同比大幅增长51.50%，电网投资累积完成额1657亿元，同比增加0.2%，今年同比数据首次转正。➢从国家电网处获悉，2020年该公司初步安排电网投资4500亿元。这一数字较年初安排的4000亿元，上涨12.5%。与此同时，国家电网的特高压建设规划持续加码，在一个月内多次调高投资规模，从1128亿元升至1811亿元，增幅高达60.55%。 产业基本面-消费端空调产量空调销量◆空调➢2020年6月空调产量为2490.3万台，同比下滑12%。➢2020年6月家用空调销量为1716.6万台，随着复工复产不断推进，销量同比增加13.10%，环比提高13.4个百分点。➢从6月产销数据来看，空调生产旺季得以延续，产销同比均转为增长状态，在房地产后周期时代，随着竣工面积和销
