FirstCall组合策略更新

全球市场：五月全球市场延续四月走势，AI链主导市场，纳指持续向上，东亞尤其是韩国综指呈倍数上漲。其他市场表现疲软，巴西、印尼受油价、大宗商品影响大幅下跌。AI链中，韩国受益于存储共识强、竞争格局清晰、估值低等因素，获得最大动能。美股市场，半导体、科技板块带动指数上行，但市场集中度高（US10y在4.5左右），需提高警惕。五月发生逆转，软件（IGV）反超硬件（SMH），硬件内部开始分化，算力龙头NV、代工龙头TSM涨不动，光互联Lite、GLW为负，存储、MLCC保持强势。FirstCall五月下旬开始留强减弱，六月将继续止盈，放大现金仓位。

黄金市场：五月黄金表现平淡，MTD收益-1.7%。五月下旬油价和利率回落，金价依然疲软，主要原因是市场对利率下行的忧虑未退（待6月CPI）。黄金三大买家：央行、散户、机构，三者合力最明显的是2025年，央行增持但增速放缓，散户买入量超央行增速缺口，推动黄金上涨64.6%。2023、2024年力量分散，央行强力买入，散户净卖出，但央行买入更大，推动黄金持续上漲。今年五月，央行继续增持，散户加速卖出，金价微跌。短期看，油价传导压力较大，新主席降息空间有限，黄金被利率预期压制；中长期看，黄金核心逻辑不变，一旦利率预期掉头，金价上行空间将打开。

亚马逊：亚马逊Bedrock（模型调用）一年内占AWS AI收入比例从9%升到37%，主要发生在今年上半年，在企业coding用量上之后。Bedrock增速惊人，大概率会超IaaS成为AI AWS的主要利润来源，与Anthropic的绑定战略直接相关。与其他云厂裸卖算力相比，卖token服务（大头是Anthropic）赚钱能力更强。Trainium和Graviton对降本的贡献，以及Bedrock50%来自自研芯片，解释了为何NVDA涨不动，ASIC逐渐起量。

SpaceX：SpaceX实际价值约1330亿，考虑X并入时的估值2500亿，整体估值提升至6720亿，仍不到IPO价格的零头。SpaceX实际验证的是市场流动性和新一代美国梦的兑现程度，建议IPO后追高慎重。

美联储：6.16-17美联储FOMC首秀，沃什接手CPI/PPI偏热、油价/地缘推通胀的环境，债市已提前加息。6.10日CPI是本届Fed会前要消化的第一个通胀数据，沃什是否会改通胀统计口径给降息创造空间？在此之前，建议降低仓位至合理水平，明确方向再做选择。