FirstCall组合策略更新（繁体版）

持仓调整策略

• 清仓：ASML（光刻机）因长期看好，先锁定利润回档再建仓；LITE（光通信）短期承压获利了结，长期受益AI网络扩张。
• 新建：MU（存储+HBM）胜率最高，市场目标价调整形成买点。
• 减持：剑桥科技因单一持仓集中度高，但硬件OEM长期看好，回档企稳后重建。

SpaceX估值分析

• 火箭发射业务：
  • 2025年收入40.86亿美元，其中外部客户占比26%。
  • 隐含全年火箭运力收入99亿美元，加上航天器开发15.12亿美元，总收入114亿美元。
  • 预计2026年收入140亿美元，增速23%，估值2520亿美元（18x PS）。
• 星链业务：
  • 2025年收入113.87亿美元，净利润35亿美元（20%有效税率）。
  • 预计2026年收入150亿美元，净利润44亿美元（37%利润率），估值1700亿美元（38.6x PE）。
• AI业务：
  • 广告：2025年收入18.4亿美元，预计2026年23亿美元，估值160亿美元（7x PS）。
  • Grok+订阅：2025年收入5亿美元，预计2026年8亿美元，估值120亿美元（15x PS）。
  • 算力租赁：年化收入150亿美元，估值1050亿美元（7x PS）。
  • 太空数据中心：纯期权。
• 总估值：2520亿美元（火箭）+ 1700亿美元（星链）+ 1330亿美元（AI）= 5550亿美元。
• 溢价部分：包含Starship、星链海外扩张、手机直连等增量业务预期，以及中长线叙事的“预期溢价”和“稀缺性溢价”，当前估值较5550亿美元高出1万亿美元，主要来自中长线预期。
• 股权结构：双层股权结构，B类股占多数，马斯克拥有绝对控制权。

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