研报总结
截至2026年4月30日，港股整体呈现震荡上行格局，高息股表现显著跑赢大盘。2026年一季度，港股走势呈现先扬后抑特征，年初受AI等催化剂推动上涨，2月后受多重压力回撤，南向资金逆势买入形成支撑，4月下旬短期震荡后迅速反弹。
核心观点与关键数据：
- 外部环境： 美联储货币政策走向是影响港股流动性的核心外部变量。2025年9月至12月美联储连续三次降息，2026年1月至4月维持利率不变，但政策路徑正迎來重要轉折，市场预期2026年全年有望降息1-2次，累計25-50个基點。
- 高息股受追捧的三大原因：
- 资产荒格局： 低利率环境下高息股成稀缺资产，港股高息股股息率普遍在5%-10%，远超国内债券收益率。例如，港股国有大行股息率约5%-6%，中国海油超6%，三大运营商达5%-7%。
- 保险资金增量配置： 随着国内利率中枢持续下行，险资南下成为港股高息最重要增量来源。2025年南向资金全年净流入13015亿港元，其中险资通过QDII管道加速布局，2026年预计南向资金净买入或达15000亿港元。
- 高息蓝筹优质股权稀缺： A股与港股市场自由流通市值结构显示，优质高息蓝筹的可投资规模远比账面总市值所呈现的更稀缺。港股H股板块自由流通市值仅8万亿港元，折射出国有大型企业股权高度集中。
投资建议：
进入2026年5月，港股高息股配置价值仍处历史相对高位，维持“强烈看好”评级。重点关注以下行业：
- 能源板块（石油石化+煤炭）： 国企能源公司持续提升分红率，中东局势推高油价，盈利确定性较强。H股估值相对国际油气公司仍具明显折价。
- 金融板块（银行保险券商）： 银行板块南向资金持续增持，息差收窄空间有限；保险板块中国平安新业务价值双位数增长，股息率约5%-6%；券商行业迎利好，估值极低但行业高增长。
- 电信运营商： 三大运营商进入AI算力商业化加速期，AIDC收入增速高单位数，传统主业之外的重要增长极。中国移动、中国电信高分红政策与AI算力赋能形成双驱动。
- 香港本地企业： 香港本土银行受益于美联储降息预期，汇丰控股持续股票回购；公用事业分紅高度可预期；香港房地产2025年触底反弹，若9月美国启动减息，香港本地地产股将受益。
研究结论：
截至2026年5月5日，第一上海高息股组合综合平均收益率35.26%，跑赢恒生指数26.38%。继续看好高分红、低估值、业务可持续、低负债及低资本开支的稳健大蓝筹标的。
