研报总结
截至2026年4月30日，港股整体呈现震荡上行格局，恒生指数累计上涨0.57%，恒生高股息指数累计上涨13.00%，市场表现分化，高息股显著跑赢大盘。2026年一季度，港股走势呈现先扬后抑特征，年初受AI等催化剂推动上涨，2月因美伊地缘政治冲突回调，南向资金逆势买入形成支撑，4月下旬在期指结算及业绩催化下反弹，整体维持韧性。
核心观点与关键数据：
- 外部环境： 美联储货币政策是影响港股流动性的核心变量。2025年连续三次降息后，2026年维持利率不变，但市场预期6月后重启降息周期，全年或降息1-2次，累计25-50个基点，年底利率目标区间或降至3.00%-3.50%。美元利率下行将提升港股高息股的相对吸引力。
- 高息股受追捧的三大原因：
- 资产荒： 国内经济转型叠加杠杆放缓，资金寻求优质收益资产，港股高息股（股息率5%-10%）远超国内债券收益率。
- 险资配置： 国内利率中枢下行，险资通过QDII加速布局港股高息板块，2025年南向资金创纪录净流入13015亿港元，其中险资是重要驱动力，预计2026年继续维持高位。
- 稀缺性： A股与港股自由流通市值结构显示，优质高息蓝筹可投资规模稀缺，供需失衡支撑估值重估逻辑。
投资建议：
进入2026年5月，港股高息股配置价值仍处于高位，维持“强烈看好”评级。重点关注：
- 能源板块： 国企提升分红率，中东局势推动油价高位，盈利确定性强，H股估值具折价优势。
- 金融板块： 银行净息差逐步企稳，南向资金持续增持大行；保险新业务价值增长，股息率5%-6%；证券行业估值低、高增长，迎来戴维斯双击。
- 电信运营商： AI算力商业化加速，AIDC收入高增长，分红可持续，中国移动、中国电信、中国联通目标价维持。
- 香港本地企业： 香港银行受益美联储降息预期，汇丰控股推进股票回购；公用事业分红可预期；香港楼市回暖利好地产股。
研究结论：
第一上海高息股组合综合平均收益率为35.26%，跑赢恒生指数26.38%，维持“攻守兼备”配置思路，关注高分红、低估值、业务可持续的稳健大蓝筹标的。
